如何提升投资的竞争地位？

（一）阳光私募基金的概念

所谓私募证券基金，是指不通过公开招股或发行，而是通过在特定范围内向特定投资者募集资金的方式设立的，进行证券市场投资的基金。而阳光私募证券基金是由银行作为资金托管方、证券公司作为证券托管方、私募机构作为基金管理方或投资顾问方定期公示业绩的私募证券基金。在《中华人民共和国证券投资基金法》（以下简称《证券投资基金法》）2013年修订（2015年4月24日进行了第二次修订）之前，阳光私募机构由于法规限制无法直接向特定投资者募集资金，因此主要借助信托公司、证券公司及基金公司向投资者发行投资理财产品，由私募机构担任投资顾问。

因此，阳光私募基金的法律结构中共有四方面的权利和义务主体：一是私募基金公司，主要作为信托公司、证券公司及基金公司的投资顾问，负责管理和运作资金；二是信托公司、证券公司及基金公司作为产品发行的法律主体，提供产品运作平台，并提供资产保管、净值计算、投资清算、风险评估与控制等后台服务；三是银行，作为资金托管人，保证资金的安全；四是担任经纪功能的证券公司，作为证券托管人，保障证券的安全。

（二）阳光私募基金的特征

1）在成立方式上，主要以契约和产品的形式存在，由合法的机构发起设立并在相应监管机构进行备案。

2）在收入方式上，不像公募基金一样收取固定管理费，而是设定一定的业绩指标，只有基金的净值超过指标才能提取管理费和超额业绩报酬。

3）在投资范围上，主要为具有良好流动性的金融工具，包括依法发售上市的股票、债券、封闭式基金、开放式基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、金融衍生品等。在实际运作中，阳光私募基金主要投资的是股票领域。

4）在操作方式上，因为规模较小，比公募基金的资产配置限制少，资金的运用更为灵活。

5）在投资门槛上，起点比较高，通常不低于每份100万元。

6）在流动性上，比公募基金的封闭期更长，通常为1～5年。

7）在信息披露上，遵循自愿披露原则，通常是每周、每双周或每月公布一次净值，没有强制的季度、半年度和年度的信息披露要求。

（三）阳光私募基金的发展历程和发展周期

我国阳光私募基金的发展同我国证券市场的发展、经济的发展、社会财富的积累和监管环境的完善密切相关。阳光私募基金的发展历程可以概括为以下四个阶段：

1.萌芽阶段

1993～1995年是私募证券投资基金的萌芽阶段，也是国内证券市场的起步阶段。证券公司的经营方向逐渐从经纪业务走向承销业务，证券公司为了自身的发展壮大，拉拢大客户形成了不规范的信托关系，这也是国内私募证券投资基金的雏形。

2.形成阶段

1996～2003年，市场上出现了许多类似上市公司的委托承销商对募集资金进行投资，金融市场上出现了众多投资咨询公司和投资顾问公司，并以委托理财的方式运作资金。这些投资运作并不规范，也没有相应的法律保障。随着2001年国内股票市场熊市的到来，以委托理财方式存在的私募基金也因熊市的拖累出现了诸多问题，这在客观上促进了私募基金阳光化的步伐。

3.发展阶段

2003年8月～2007年年初是私募证券投资基金的阳光发展时代。国内私募基金通过信托平台正式登上历史舞台，走上了合法合规的道路。2004年阳光私募基金破茧而出：以信托公司作为私募基金发行方，银行作为资金保管方，私募基金公司受聘于信托公司负责管理募集的资金的创新模式，使得私募基金公司可以以投资顾问的身份，正大光明地进入基金管理领域，私募基金阳光化从此诞生。在该段时期我国股市深度调整，私募证券投资基金遭遇大规模亏损，同时中国证监会开始筹划规范阳光私募基金运作的相关条例，阳光私募基金得到综合整治和规范，为之后阳光私募基金的爆发式增长奠定了基础。

4.高速发展阶段

2007年至今，是阳光私募基金的高速发展阶段。此阶段，股市出现一轮牛市，使得阳光私募基金产品的发行数量和资金募集规模均有大幅度增长。同时由于运作机制和激励机制的完善，大批专业人士投入到阳光私募基金行业，阳光私募基金逐步得到市场认可。2010年4月，在“金牛奖”评选中，首次把阳光私募基金列为参评对象，并评选出了星石投资等10家“金牛阳光私募管理公司”；2010年11月，阳光私募基金成为中国证券业协会认可的新股发行询价对象，从而获得了与证券公司、保险公司、基金公司、信托公司、财务公司、QFII在新股询价中一样的话语权。

由于法规上的限制，我国的私募基金以往主要依托于基金公司和信托渠道实现私募基金的阳光化，在监管上不明确，相关的法律制度不完善，不能形成有效的法律保障。2014年，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》施行，使得阳光私募机构第一次拥有了独立基金管理人身份，从此被正式纳入金融行业。法律法规的完善使得私募基金未来可获得明确的合法地位，同时可以自行发行基金产品，私募基金行业将纳入到规范的轨道，迎来更快的发展。由此可见，阳光私募基金行业仍处于成长期。

（四）行业政策对思考投资发展的影响

新修订以及正在拟定的行业政策主要给予了私募基金合法地位、私募机构设立基金的合法权利，同时将私募机构纳入了监管体系，对行业的发展有重要的意义，对于思考投资的影响主要体现在以下方面：

1.业绩方面

自行设立私募基金减少了通过信托公司或基金公司发行产品的环节，节省了基金所需支付的发行平台收取的费用。基金产品由于减少了这部分费用，净值相对收取费用时有所提高，思考投资收取管理费的基数提高，从而会提高公司的收入水平。

2.经营方式方面

基金产品可通过公司自行设立发行，思考投资可以私募基金管理机构名义开立证券账户，而不再通过第三方平台发行。由于思考投资尚不具备基金保管、清算等条件设施，公司自行设立的产品仍由符合托管人资格的券商提供托管服务，既能保障投资者财产安全，也能提供综合性的后台服务。

3.公司建设方面

私募机构允许自行设立基金主要源于2013年6月1日起实施的新修订的《证券投资基金法》（2015年4月24日进行了第2次修订），与之配套的《私募投资基金监督管理暂行办法》《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》等法律法规陆续颁布。公司人员管理、制度建设、业务开展等方面均需符合上述法律法规要求，由此将会加强思考投资未来经营的规范性。(www.xing528.com)

（五）思考投资的市场地位

虽然阳光私募机构数量较多，但由于国内证券衍生产品缺乏，私募基金的投资范围主要集中于股票市场。虽然各家机构在投资策略及方式上各有迥异，但是投资标的的范围仍然较为狭窄，盈利模式差异不大，也导致了私募投资机构在业务上同质化较为严重。

随着《私募投资基金监督管理暂行办法》的实施及券商托管业务的开闸，阳光私募行业正迎来一个产品创新、各显其能的投资个性化时代，而思考投资正是一家区别于大多阳光私募机构专注于大宗交易市场的私募机构，虽然投资范围也是针对股票市场，但是在盈利模式上有较大的不同。思考投资通过从大宗交易市场取得具有一定价差的股票在二级市场通过短期内连续少量的抛售获取收益。思考投资以调整产品结构为手段，仅少量从事非大宗交易方式的股票二级市场的投资行为，以避免股市波动的风险。与其他私募机构相比，思考投资的投资风格更为稳健，收益也比较稳定。正因为思考投资特殊的投资风格和盈利模式，思考投资在近几年获得了一系列奖项，此外，思考投资还是第一批成为中国基金业协会会员的阳光私募基金管理公司；获得了国内首批私募基金管理人登记证书，成为温州第一家获得私募基金管理人登记证书的私募基金管理机构。同时，思考投资还是浙江省内第二家成为中国基金业协会会员的私募基金单位、温州市股权投资行业协会理事单位和温州理财行业协会副会长单位。

（六）思考投资的竞争优势

1.资源优势

为了减轻大小非减持对股市的冲击，中国证监会于2008年4月发布了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》（已被中国证监会于2014年2月12日发布的《关于废止部分证券期货规章的规定（第十二批）》废止），规定凡持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。这也使得大宗交易市场日趋繁荣。

思考投资正是通过股市一级半市场同二级市场的价差获得交易性收益。但是，由于大宗交易都是采取协议交易的方式，因此，上市公司股东的出让信息十分关键。思考投资经过多年的市场沉淀，积累了丰富的信息渠道，并同许多上市公司股东建立了良好的互通关系，较其他私募机构，思考投资拥有更为丰富的资源。

2.客户优势

思考投资所在的区域在浙江温州。众所周知，浙江是全国民营经济最为发达的省份之一。这里有众多的民营企业，经过过去二三十年的积累，已经培育出一个规模庞大的富裕阶层。而温州更是浙江民营经济的发祥地，这里蕴藏着相当规模的民间资金。这些资金都有实现保值增值的愿望和需求。思考投资是目前温州唯一的阳光私募机构，并且是温州市股权投资行业协会理事单位、温州理财行业协会副会长单位，在温州已经树立起一定的知名度。思考投资经过多年的积累在当地已经建立起十分丰富的客户资源，为公司的产品设立和运营提供了有力保障。

3.投资风格优势

思考投资在经过我国股市多年的洗礼之后逐步确立了自己的投资风格，即专注于大宗交易市场，通过交易制度套利的私募投资方式。由于大宗交易市场股票出售的协议价格往往比二级市场要低，因此这部分价差也就给了私募机构一定的套利空间。但也因为套利空间有限，思考投资需要较好地把握在二级市场的交易技术。总体来说，这种获利方式和传统私募机构投资股票的方式有较大区别，由于套利空间较为确定，因此风险也较小。除非股市或该股票在大宗交易完成后第二天突然出现大幅下跌，否则这种套利方式一般不会出现亏损。因此，这是一种更为稳健的投资方式，思考投资也因此获得了各种奖项。

4.人才优势

思考投资总经理兼“思考一号”基金经理岳志斌，自1998年进入证券行业，曾供职于大鹏证券、财富证券、广发证券，从事市场开拓、投资分析、投资银行、财富管理业务，对于证券市场投资具有丰富的经验以及较为敏锐的洞察力。岳志斌以大宗交易操作手法为主要投资风格，赚取制度红利，盈利水平稳定，尤其在市场弱势时，此优点体现得尤为突出；2013年曾被福布斯中国评选为2013年中国最佳私募基金经理，是温州市创业楷模。2013年3月，基金产品“思考一号”被评为“2013年度中国最佳事件驱动策略对冲基金”第三名。

（七）思考投资未来的发展规划

为了促进公司发展规模的壮大、未来经营的日趋规范化以及增强公司的核心竞争能力，思考投资制定了未来的整体发展规划，具体如下：

1.人力资源方面

思考投资的发展对人力资源的依赖性较强，主要分为供应、研发、销售和投资管理四个环节。

在大宗交易股票的供应上，思考投资将继续通过自身长久建立的人脉关系，引入更多资本，不仅可以壮大公司的资本实力和风险承受能力，而且通过股东的影响和社会关系可以赢得更多上市公司大宗交易的份额，从而为可投资现金资产在1000万元以上的高净值客户搭建市值管理、并购重组、财富管理基础服务平台。

在研发环节，思考投资将注重引入更多优秀、不同风格、各有所长的基金投资人才加强对公司产品的创新和公司产品品质的提升。

在销售方面，思考投资将进一步建立健全公司客户维护和开发制度，除通过公司股东以及原有客户的口碑宣传扩充公司的客户源外，还将加大专门销售队伍的组建，以适应公司未来产品多元化的客户需求群体。

在投资管理方面，思考投资主要通过固定薪金与业绩报酬相结合的方式吸引各种不同类型的基金管理人才。稳健型的基金管理人才可以获得较高的固定薪金，但业绩报酬分配较少；激进型的基金管理人才则与之相反。

2.产品研发方面

思考投资目前的产品线主要围绕大宗交易进行设计，但仍有较大的改良空间。思考投资将继续投入力量充分结合基金产品的特点和不同投资者的需求，形成更为全面的产品类型和结构。除了以大宗交易为主线外，思考投资还将加大对其他投资品种的研究，并通过不同专门人才的引进，加大公司的资产配置能力。

3.市场拓展方面

思考投资的所在地在温州，目前管理的基金产品配置标的主要以浙江地区上市公司为主。由于思考投资产品投资配置标的的特殊性，需要同上市公司股东取得较多的联系，而思考投资目前网点较少且均处于浙江省内，对未来市场的拓展不利。因此，思考投资将逐步在全国范围建立子公司，加强同全国上市公司股东沟通网络的建立，扩大产品配置来源的供应。

4.规范治理方面

国内私募基金由于以前法律的缺位，大多数公司没有完善的内部控制制度和规范的发展环境。思考投资通过在全国中小企业股份转让系统挂牌，增加公司的规范度，并通过建立较为健全的内部控制制度来减少公司经营中的法律风险和经营性风险。

因此，思考投资将遵循资产管理行业的“4P”理念^[1]，以大宗交易为公司投资主线，计划成立新三板投资基金，主要参与新三板挂牌公司的定向增发及做市业务，树立公司稳健型阳光私募基金品牌，实现公司产品线的多样性，为高净值客户提供更专业、更稳健、更周到的财富管理品牌服务。

除了九鼎投资和思考投资外，越来越多的私募机构正谋划挂牌新三板。老牌私募机构中科招商、硅谷天堂和同创伟业也陆续挂牌新三板。由此可见，私募机构谋求通过新三板市场融资已成为一种趋势。