委托代理理论及其在预算制定中的应用

（一）委托代理理论的内涵

在信息不完全的社会里，一方若想知道另一方的消息，就必须通过一种沟通渠道来获取信息。但是在经济社会，信息的不对称，也可以成为某些市场主体获得资源与利润的优势所在。出于人的自利性的本能，拥有信息的一方不可能主动将信息与不知晓此信息的一方进行共享，从而造成了“企业黑箱”现象。为了解决这一现象，威尔逊、史宾斯、泽克毫森和罗斯等经济学家深入研究企业内部信息不对称和激励问题，提出了委托代理理论。委托代理理论的核心任务就是在信息不对称的情况下，委托人如何选择他值得信赖的合作伙伴——代理人，同时能够设计最佳契约来约束和激励代理人能够为自己创造最大的效用与价值。

本书所论述的委托代理关系，与契约关系有点类似，即在某种契约关系下，委托人聘用代理人全权负责代替委托人行使相关的活动或者履行服务。这样的契约协议可以通过法律形式建立，当然也能通过社会的某些习俗或者习惯建立。只要二者之间构成了委托代理关系，那就说明已经分离其控制权与所有权，代理人与委托人在具有不同的任务目标上，其中委托人的目标就是想利用自身的资本尽量让利润最大化；而代理人对利润并不关心，他只会关心自己的利益可否实现，比方说，约定的报酬、地位以及生活质量等。所以，总的来看，委托双方所追求的都是怎样让其关心的利益能够达到最大。^[2]因为代理人在行动的时候，遵循的原则是自身的期望效用，当委托人在进行最大利润的追求过程中，他就需要制定某种激励机制，让代理人与委托人的后果分配达到最优，并将风险分摊到二者身上，这样就使得委托人与代理人达成了一致的最大化目标，二者相互激励，相互兼容，促使代理人除了要对自身利益进行追求以外，还应该选择与委托人目标相符的行为。^[3]

（二）委托代理理论在财务管理中的具体运用

1.委托代理理论在筹资决策中的应用

筹资决策是财务管理中的重要内容之一。公司能否筹集到必需的资金，是关系公司成败的关键。企业的资本构成有两个部分，即长期债务资本和权益资本。公司的资本结构对资金成本和筹资风险有决定性的影响。最佳资本结构就是使公司总价值最高，同时公司的资本成本最低的资本结构。MM理论最早是由两位美国学者莫格迪格利尼和米勒提出的资本结构理论。发展了的MM理论认为企业的价值随着负债比率的增加而增加，这是因为债务的利息费用在税前列支，而股利则由税后利润分配，负债给企业带来了税额庇护利益。随着负债比率的继续增加，企业破产的可能性明显增加，破产成本也会增加。由于筹集活动自身和外部环境的复杂性，目前还难以准确地显示出资本成本和公司价值之间的关系，但资本结构理论为企业筹资提供了有价值的参考，可以指导企业的决策行为。

2.委托代理理论在股利决策中的应用

股利决策的核心问题是股利发放率的确定，即公司把盈利的多少用来派发股利，多少作为留存收益留在企业内部。现实生活中，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不能摆脱这些因素的影响，股利决策往往对公司的股票价格产生重大影响。

股利决策的理论基础就是权益代理成本。权益代理成本是代理人与股东出现利益冲突所致。对绝大多数股份公司来讲，发放股利，并不意味着公司不再需要这笔资金；相反，公司在发放现金股利后，往往要发行新的证券以筹措资金。(www.xing528.com)

股利发放率受到两个基本因素的制约：

一是外部筹资引起的付现交易成本。二是管理者和股东的利益冲突引起的内在成本，即代理成本。股利的发放率高，则公司必须运用更多的外部筹资，支付大量的付现交易成本，然而股利发放率的提高又降低了代理成本。理想的股利发放率是付现交易成本和代理成本之和最低时的股利发放率。除了上述两个因素外，财务杠杆和经营杠杆也是股利决策需要考虑的重要因素。

3.委托代理理论在财务计划中的应用

财务计划是指预先拟定有关资金筹集和使用的方法和步骤，这个过程分为利润规划和预算编制。在实际中，一般把代理人的报酬建立在预算能否完成上。委托代理理论提出这样一个问题，能否以完成预算为基础而支付报酬属于帕雷托最优。按照委托代理理论，在预算制定过程中实行参与制是帕雷托最优的条件。这项工作一般与代理人和委托人之间的信息交流有关，即代理人和委托人要互通音讯，保持信息联系，代理人要用一种使委托人预期效用最大化的姿态参与预算的编制工作。委托人对代理人的努力不能直接地进行观察和监督，只能依靠会计信息系统的资料对他的业绩进行评价。代理人在考虑自身利益的情况下，可能导致预算松弛，即预算编制标准较松，代理人无须费力就能完成。减少委托人和代理人之间的信息不对称性是避免预算松弛的有效办法。

4.委托代理理论对财务控制的应用

委托代理理论运用于财务控制比较成熟的两个领域是差异的分析调查以及业绩评价，这两者是财务管理的重要环节。差异的分析和调查，是对预算执行结果同预算之间的差异进行分析，如果差异大就要进行具体的调查，找出产生差异的因素。在决定差异是否进行调查时要引入信息成本概念。委托代理理论提供了管理人员对差异调查行为反应的机会，说明管理者在什么情况下才进行差异调查。

委托对代理人的业绩评价问题，也是财务管理中的重要问题。委托人即使能对代理人的努力直接进行观察和监督，但如果只根据代理人的可控因素进行业绩评价，那么代理人就会同他决策中的风险脱离开，这种决策结果必然不能使委托人的效用最大化。因此帕雷托最优要求代理人要分担一些与未来结果有关的风险，风险分担可通过代理人部分或全部报酬同实际成果挂钩来实现。

委托代理理论现运用于财务管理更多的是进行定性化分析，但对我们理解财务管理问题的焦点、做出正确的财务决策都有现实意义。