短期偿债能力分析方法与案例

一、短期偿债能力分析的概念及目的

短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度。一个企业短期偿债能力的大小主要取决于两方面：一是流动资产的数量和质量；二是流动负债的数量和质量。

流动资产的概念在前面已经提过，而与之相对应的流动负债是指企业将在一年（含一年）或者一个营业周期（超过一年）内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税金、其他暂收应付款项和一年内到期的长期借款等。

那么，何为流动资产和流动负债的质量呢？具体来说，流动资产的质量指的是其“流动性”，也称“变现力”，即在无需大幅让价的情况下，资产产生或转换为现金的能力。流动资产的质量反映了其在短期内变现的时间以及变现价格的确定性，特别是反映了流动资产转换为现金的速度以及这种转换给资产本身带来的价值缩水程度。流动资产的质量好坏直接决定了企业的短期偿债能力的高低，如果企业没有足够的可以迅速变现的流动资产用以偿还流动负债，那么毫无疑问，这样的企业短期偿债能力一定有很大问题，满足不了短期债权人的需要，甚至可以推断其在偿还长期性债务方面的能力也同样存在问题。而流动负债也同样有“质量”问题，指的是其“强制性”和“紧迫性”程度。尽管原则上，企业的所有债务（无论期限长短）都应在到期时立即偿还，但实际情况并非如此。例如，应交税金这样的流动负债，到期就必须无条件立即偿还，如果企业不予执行，政府部门可以利用征税权力对企业给予重重惩罚，这样的流动负债就属于质量很高的债务；而对一些与企业建立了长期合作的供应商来说，当企业发生财务困难，确实无法在短期内偿还债务时，他们往往会基于业务上的依赖关系和长期利益考量，对企业的还款期限作适当的推迟或重新协商，这种就属于质量不高的流动负债。企业多数债务的质量是介于这两个极端之间的。

基于上述分析，我们可以得出，企业的短期偿债能力其实就是企业流动资产的数量和质量超过流动负债的程度，或者也可以理解为企业以充足的现金流入满足现金流出的能力，其中包括了对因意外事件而导致的流入减少或流出增加的考虑。从长远看，未来的现金流入在很大程度上能够反映企业财务的稳健性，但其本身受制于企业盈利能力，并与企业的营运水平和管理效率紧密相关，因此，分析企业的短期偿债能力，无论是对企业的债权人、投资者还是对经营管理者都具有极其重要的意义，也是企业财务分析的重要组成部分。

二、短期偿债能力分析的指标

进行短期偿债能力具体分析的主要根据是企业财务报表，尤其是资产负债表，同时结合其他一些资料，对企业的短期债务与可获得的用于偿还这些债务的短期资金来源进行比较。通过计算一些比率来判断企业当前的偿付能力以及在面临财务困境时能够保持一定偿付能力的能力。常用的几种短期偿债能力比率指标如下。

（一）流动比率

流动比率是企业一定时期流动资产与流动负债的比值。它是衡量企业短期偿债能力强弱的一项重要指标，表明企业每单位的流动负债有多少能作为支付保障的流动资产与之相对应，反映了企业在短期债务到期时用流动资产变现来偿还流动负债的能力。其计算公式为：

其中，流动资产和流动负债分别对应企业资产负债表中年末流动资产和流动负债项目的金额。

流动比率是一个相对数指标，它能够直观地说明流动资产对流动负债的保障程度，更适合不同企业之间以及同一企业不同历史时期的比较。从一般经验看，流动比率为2时是比较合适的，这时企业的短期偿债能力较强，而流动比率低于2的企业往往短期偿债能力不强，甚至非常弱，易发生偿债困难的情况，不利于企业的经营。

在运用流动比率指标分析企业短期偿债能力时，需要注意以下几点。

1.站在不同主体的视角看待流动比率结果，可能会有不同的结论

如果债权人分析流动比率指标，他们会认为该指标越高越好，因为流动比率越高，就说明债务人拥有足够的流动资产来应付资金流动不平衡等紧急情况并偿还短期债务乃至部分长期债务，债务人到期偿还本息的可能性也就越大，因而债权人借出的资金越安全，债权人获得保障的程度越高；而如果企业经营管理者分析流动比率指标，他们未必希望流动比率越高越好，因为过高的流动比率很可能是企业流动资产未能得到充分利用的标志之一，特别是现金和银行存款，它们在流动资产里变现能力最强，但盈利能力最低，它们的比重一旦上升，反而意味着企业获利能力在下降。事实上，从经营者和所有者的角度看，现代企业最科学的经营策略不是闲置大量流动资产不用，仅仅为了将来可能用以偿还流动负债而持有，而应该是在偿债能力允许的条件下，根据实际经营需要进行适当的负债经营，过高的流动比率恰恰应当引发企业经营者关于进一步改进经营管理、提高资产利用和配置效率、合理举债等的思考。

2.不能机械、孤立地看待流动比率指标

尽管流动比率为2这个“经验值”是目前普遍认同的一个具体分析流动比率时可参考的标准，但它并未经过理论的科学证明，只是人们长期实践中形成的一种经验认识，不能作为统一且唯一的一个判断标准，认为凡是流动比率低于2的企业就一定都是短期偿债能力差的。在判断该指标时，应将计算结果与同行业的平均流动比率指标数据进行横向比较，与该企业不同历史时期的流动比率指标数据进行纵向比较，这样才能更恰当地确定流动比率的高低，更好地评价企业的短期偿债能力。另外，要找出流动比率高或低的背后深层次原因，仅仅进行横向和纵向比较还远远不够，必须结合企业流动资产和流动负债包括的具体内容及企业在经营上的各种实际因素，如企业经营特点、所在行业的特性等，这样才能对企业作出更加客观、全面的评价。

3.流动比率指标无法从动态上反映企业的短期偿债能力

流动比率的各项计算要素都来源于资产负债表的时点指标。仅考虑了企业某一时点上的存量数据，没有考虑到以后各期的资金流入量和流出量，因而该指标可以反映企业偿债的可能性和现实性，但无法反映出企业偿债支付的时效性，即在某一时点立即偿付债务的能力，而且流动比率反映的应当是企业一定时期的偿债能力，但却用时点指标来衡量，片面性在所难免。

4.流动比率指标会受到人为因素的影响

流动比率计算的基础资料来自资产负债表，体现的支付能力是一种账面上的结果，而账是人做的，在实际操作中，人为因素的大量存在严重损害了流动比率的客观性。当会计人员技术水平较低时，数据中可能存在过失性差错，从而使流动比率的结果也不真实；当会计人员技术水平较高时，他们可能会在企业经营管理者的授意下，为了达成某些目的而运用各种会计政策和方式对财务报表项目进行调整，造成“故意性错误”。例如，对存货这类最终流入企业的经济价值不确定的资产，在会计处理时可能会将其计价方式由先进先出法不恰当地改为后进先出法，从而影响存货期末的计价结果；又如，企业为了调低期末流动负债金额以呈现出更高的流动比率，会使用本期期末先还掉借款、下期期初再立即举债的方式。总之，通过比率操纵或报表粉饰等行为，企业的流动比率结果所表现的短期偿债能力可能和实际的偿债能力存在不小的差异，这样传递出来的企业财务状况和经营状况良好的信号只是企业人为掩盖其真实状况后的“海市蜃楼”，无助于判断企业偿债能力的强弱，甚至还会误导信息使用者，如市场上的投资者。

下面以ABC公司为例，根据公司2007年、2008年的资产负债表数据计算其流动比率指标，如表7－1所示：

表7－1 ABC公司流动比率计算分析表

从表中可以看到，2007年末，ABC公司的流动比率为1.56，说明公司每一元的流动负债仅有1.56元的流动资产用以偿还，公司的短期偿债压力较大。这种现象到了2008年末得到一定缓解，公司的流动比率为1.93，比2007年增加了0.37，短期偿债能力趋于上升。当然，如果按照经验标准来判断，公司2007年、2008年的流动比率均低于2，公司的偿债能力仍偏弱，但正如上文所述，不能把流动比率是否达到2作为判断公司偿债能力高低的绝对、唯一的标准，还需要结合公司的生产经营规模、流动资产结构、行业整体情况及其他各种主、客观因素进行深入考察和合理评价，才能更加准确地判断出公司的偿债水平。

如果进一步分析ABC公司流动比率变动的原因，就会发现，公司2008年的流动资产和流动负债较2007年均有所减少，其中，流动资产减少了12.8％，流动负债更是出现了29.7％的降幅。2008年流动资产的减少使流动比率下降0.2（1.56－3 152 643／2 323 367）；2008年流动负债的减少使流动比率增加0.57（1.93－3 152 643／2 323 367）。两者综合作用导致了2008年末流动比率的上升，可见，流动负债的大幅减少是引起公司流动比率上升的主要原因。

（二）速动比率

速动比率也称酸性测试比率，是企业一定时期速动资产与流动负债的比值。较之流动比率，它在一定程度上有效弥补了流动比率在核算流动资产价值上存在的缺陷，能更严格地对企业的短期流动性和偿债能力作出检验，表明企业每单位流动负债有多少可作为偿还保证的速动资产与之相对应，反映了企业在短期债务到期时用速动资产（即能立即变现的流动资产变现），用于偿还流动负债的能力。其计算公式为：

其中，速动资产是指能够迅速变现为货币资金的流动资产，包括现金、有价证券、短期投资、应收票据、应收账款及其他应收款等项目，即从企业资产负债表中年末的流动资产金额里扣除存货等变现能力差的项目后的结果，流动负债对应企业资产负债表中年末流动负债项目的金额。

从速动比率的定义和计算公式中可以看出，速动比率和流动比率的一个很大区别就体现在分子上。速动比率的分子是从流动资产里扣除存货后的部分，之所以计算速动比率时要把存货扣除，原因有下面几点：一是在流动资产中存货往往是流动性较差、变现较慢的部分，它需要经过产品的出售和账款的收回两个阶段才能转换为现金；二是部分存货可能因为某些原因已经损失报废但却未进行会计处理；三是部分存货可能已经抵押给债权人；四是较其他流动资产项目而言，存货更容易被人为操纵；五是存货估价还存在着成本和合理市价相差悬殊等问题。这样，我们就得到了速动资产的一般计算方法，即：

速动资产＝流动资产－存货

还有一些项目，如预付款项等，它们本质上是费用，但又具有资产的性质，不能产生或转换为现金，因而也不应计入速动资产。为了结果更准确，在计算速动资产时，有时会采用另一种计算方法，直接将变现能力较强的货币资金、短期投资、应收票据、应收款项等加总，得到速动资产，即：

速动资产＝货币资金＋短期投资＋应收票据＋应收账款＋其他应收款

一般而言，速动比率指标越高，说明流动性越好，企业的现时偿债能力越强，债权人的利益越有保障。速动比率指标可视为流动比率指标的一种延伸和补充，两者在分析企业流动性和短期偿债能力方面有着异曲同工的作用。而且有时企业虽然拥有较高的流动比率指标，但可能是因为流动资产中存货占的比重较大，而真正能立即变现并用于偿付债务的部分实际上很少，这样企业的速动比率指标就会较低，因而短期偿债能力依然较弱。所以相对而言，速动比率指标更能准确地反映出企业短期的流动性、变现力和偿债能力。一般经验认为，速动比率为1时比较适宜，说明企业拥有稳定的财务基础和短期偿债能力，如果速动比率低于1，则企业偿债能力存在问题。

在运用速动比率指标分析企业短期偿债能力时，需要注意以下几点。

（1）与流动比率指标相似，对速动比率指标进行分析时，站在不同角度也会有不同结果。从债权人角度看，速动比率越高越好，因为这说明企业偿还流动负债的能力强；而从企业经营管理者的角度看，不仅要考虑速动资产的偿债能力，也要考虑速动资产的获利能力，过高的速动比率说明企业在日常经营中还没有充分利用好速动资产，速动资产的盈利作用尚未得到有效发挥，因而速动比率并非越高越好。

（2）与流动比率指标相似，在分析具体企业的速动比率指标时，也不能机械、孤立地看待。速动比率为1是一个比较适宜的值，这只是来源于实际经验的一般看法，并不是一个标准统一的比率值。在实际分析时，不可一概而论，不应仅仅因为计算出企业速动比率指标小于1，就认为企业短期偿债能力不强，而应根据企业性质、行业特征、所处发展阶段等各种因素进行综合判断。例如，采用大量现金销售的商品零售业就几乎没有应收账款，速动比率远远低于1是很正常的事，而应收账款很多的企业往往速动比率可能大于1。

（3）与流动比率指标相似，速动比率指标也没有反映出企业未来的现金流入量和流出量，而只是反映了企业在报表结算日时的财务状况，计算时使用的仍然是时点指标，作为反映企业时期能力的指标还存在很大的片面性和缺乏足够的说服力。

（4）速动资产的计算方法不同，可能造成结果的不一致，也影响了指标的可比性。例如，有人用流动资产总额减去存货得到速动资产，这种计算方法确实比直接将变现能力较强的货币资金、短期投资、应收票据、应收款项等加总得到速动资产要简单、快捷，但忽略了预付费用、预付账款等同样不能计入速动资产的部分，因而，又出现了改进的速动资产计算公式：

速动资产＝流动资产－存货－预付费用－预付账款

在实际分析中，可以根据企业实际情况选择最能够体现该企业资产结构的计算公式，以便能最准确地反映出该企业的流动资产状况。然而，速动比率的计算口径没有得到统一，在比较分析不同企业之间的状况时，会对结果的准确性产生一定影响。(www.xing528.com)

（5）由于速动资产中的应收票据和应收账款并不能保证一定能按期收回，有些应收账款回收期可能超过一年，甚至需要几年才能收回，应收票据即使可随时贴现，但如果对方到期不承付，实际上反而相当于增加了负债，因此，将全部应收票据和应收账款都作为速动资产来计算速动比率指标不合适，不能反映企业的真实水平，这需要收集更多关于企业的详细资料加以进一步分析判断。

下面以ABC公司为例，根据公司2007年、2008年的资产负债表数据计算其速动比率指标，如表7－2所示：

表7－2 ABC公司速动比率计算分析表

从表中可以看到，2007年末，ABC公司的速动比率为1.16，而2008年末的速动比率上升至1.19，说明公司的短期偿债能力有所提高。同时，公司这两年的速动比率均大于1，说明公司的短期偿债能力非但不像流动比率指标所显示的那样弱，相反还较强并且颇为稳定。这是因为在ABC公司的流动资产中，速动资产占有较大比重，2007年和2008年的速动资产所占比例均超过流动资产的一半，因而这两年每一元的流动负债都有足够的、几乎可以立即变现的资产来偿付。当然，若想对公司的速动比率作出更准确的分析，还应进一步对应收账款的收账期加以考虑。

（三）现金比率

现金比率是企业一定时期的现金类资产与流动负债的比值。它表明每一单位的流动负债有多少现金可以用来偿还，反映了企业的立即偿债能力，因而特别适用于分析那些债务即将到期或者即将破产的企业，通常也是极短期债权人最关心的指标之一。在进行财务分析时，可将这一指标看作是流动比率和速动比率的补充与延伸，它唯一关注的是流动性最好、变现力最强的现金和现金等价物，对企业的流动性、变现力和短期偿债能力能进行更可靠和严格的计量，因而也比前两种指标更加直接和严格。其计算公式为：

其中，现金类资产包括了企业拥有的货币资金和持有的有价证券，也可以看作是速动资产扣除应收账款后的余额，流动负债对应企业资产负债表中年末流动负债项目的金额。

在运用现金比率指标分析企业短期偿债能力时，需要注意以下几点。

（1）现金比率并非越高越好。尽管从定义上看，现金比率越高说明企业可用以偿还流动负债的现金越多，可变现损失越小，变现时间越短，但由于现金的盈利性最差，如果现金比率过高，就说明企业通过流动负债所筹集的资金没有得到合理运用，经常以盈利性差的现金类资产保持着，企业的资产利用效率会下降。所以，如果企业现金比率过高，就应当考虑合理调整资产结构，提高资金使用的效率和效果。在美国，一般认为企业现金比率维持在20％左右比较好。

（2）由于现金可用于即时支付，现金比率实际上是将某一时点可直接支付的资金与该时点的流动负债进行对比，不一定能准确反映企业某一时期的短期偿债能力。

（3）由于现金比率在测算方面更为严格，并且所包含的资产项目非常有限和单一，因而其在实际财务分析中的作用还不够显著。另外，需要特别注意的是，有价证券也属于现金类资产，但在金融市场不发达或金融市场发达但有价证券的市价波动较大的情况下，作为现金等价物和替代品的有价证券往往难以转换为已知金额的现金或者存在较大的价值变动风险，因此，不能简单地把现金资产等同于直接支付能力，否则就有可能夸大企业的短期流动性、变现能力及偿债能力。在衡量企业短期偿债能力时，最好将现金比率和流动比率两个指标相结合，这样才能发挥现金比率指标在分析短期偿债能力方面的作用。

下面以ABC公司为例，根据公司2007年、2008年的资产负债表数据计算其现金比率指标，如表7－3所示：

表7－3 ABC公司现金比率计算分析表

从表中可以看到，ABC公司2007年、2008年的现金比率都大于1。现金比率过高，说明公司有充足的现金用以偿付流动负债，但公司通过流动负债筹集到的资金没有得到充分、合理利用，资金利用效率太低，对企业资产利用容易产生副作用，公司应当考虑对资产结构进行调整，以提高资金的使用效果。

（四）现金流量比率

现金流量比率是企业一定时期的经营现金净流量与流动负债的比值。它以收付实现制为基础，充分体现了企业经营活动所产生的现金流对偿还当期流动负债的保证程度，直观地反映了企业偿还流动负债的实际能力。它是一个最谨慎、最能说明企业短期有无“支付不能”情况的指标，也最能真实反映企业当前财务基础的稳固程度和未来的短期财务弹性。与前面几个比率指标相比，它在反映企业短期的流动性、变现能力、偿债能力及财务弹性等方面都会更加接近经济现实。其计算公式为：

其中，企业经营现金净流量可从当期的现金流量表中获得，是企业经营活动所产生的现金及其等价物的流入量与流出量的差额，流动负债对应企业资产负债表中年末流动负债项目的金额。

在运用现金流量比率指标分析企业短期偿债能力时，需要注意以下几点。

（1）现金流量比率指标越大，说明企业经营活动产生的现金净流入越多，能够为企业按时偿还到期债务提供保障，但该指标不是越大越好，如果太大，就表明该企业对流动资金的利用还不够充分，收益能力不强。

（2）进行具体财务分析时，还要注意某些限制条件可能会导致的影响。例如，若存在借款加速条款，则企业假如不能偿还当期应付的分期付款部分，就会导致债务全部到期，从而使计算结果出现偏差。

下面以ABC公司为例，根据公司2007年、2008年的资产负债表和现金流量表数据计算其现金流量比率指标，如表7－4所示：

表7－4 ABC公司现金流量比率计算分析表

从表中可以看到，ABC公司2008年的现金流量比率仅为0.11，较2007年减少了0.25，这种情况很大程度上是由公司经营现金净流量大幅减少所致。可见，公司经营活动资金较紧张，公司偿还债务且不影响正常经营活动的概率较小，依靠生产经营活动产生的现金已不能满足公司偿债需要，公司必须以其他方式取得现金才能保证债务得到及时清偿。

在分析企业短期偿债能力时，可以看到，无论上述各指标分子如何变化，流动负债都是计算这些指标的基础。流动负债的结构和规模不同，对企业流动资产的需求程度的影响也不一致。例如，当预收货款比重较大时，相对就要求高一些的流动比率；当短期借款和应付账款比重较大时，相对就要求高一些的速动比率和现金比率。所以，在评价企业短期偿债能力时，还要结合流动负债的规模和结构进行进一步分析。此外，一些必要的定性分析也不可或缺。例如，对企业财务弹性的分析，包括对其提高权益资本的能力、出售和重新配置资产的能力、根据环境变化适时作出调整的能力等都要作一个比较详细的分析。这些都有助于财务分析者更多地了解和考察企业的财务状况，从而合理地分析和评价企业的短期流动性、变现能力与偿债能力。

三、影响短期偿债能力的表外因素

在进行短期偿债能力分析时，除了从财务报表中获取指标计算所需资料外，还需要对财务报表中没有反映出来的因素进行分析，以作出更准确的判断。

（一）增强变现能力的因素

1.可动用的银行贷款指标

银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额可以随时增加企业的现金，提高企业支付能力。这一数据不反映在财务报表中，必要时应在财务报表附注中予以说明。

2.准备很快变现的长期资产

由于某种原因，企业可能将一些长期资产很快出售变现为现金，以增强短期偿债能力。企业出售长期资产，一般情况下都是要综合短期和长期利益的关系，加以慎重考虑的。

3.偿债能力的声誉

如果企业的偿债能力一贯很好，树立了一定的声誉，当企业在短期偿债方面出现困难时，就可以很快通过发行债券等方式解决资金短缺问题，提高企业的短期偿债能力。这项能增强变现能力的因素取决于企业自身的信誉和当时的筹资环境。

（二）降低变现能力的因素

1.未作记录的或有负债

企业对有可能发生的、不符合确认条件的义务并不作为负债登记入账，也不在报表中反映。如售出产品可能发生的质量事故赔偿、经济纠纷案败诉后可能支付的赔偿、尚未解决的争议可能出现的不利后果等都属于或有负债。或有负债一旦成为事实上的负债，企业的短期偿债负担将会加重。

2.为其他单位提供债务担保形成的或有负债

企业有可能以自己的流动资产为他人提供担保。如为他人向金融机构借款提供担保、为他人购货提供担保或为他人履行有关经济责任提供担保等，这种担保可能加重企业的短期偿债负担。此外，还有其他表外项目，如经营租赁、重大投资及资本性支出、重大改组、并购和资产出售、重大败诉和仲裁、特殊项目等，这些都可能降低企业的变现能力，增加短期偿债负担。