开发性金融为棚改提供巨大支持空间

开发性金融，作为一种以国家信用为基础的中长期融资方式，一直是推动棚改的重要力量。从2005年支持辽宁棚改起步，截至目前国家开发银行已累计发放棚改贷款3397亿元，在全国棚改贷款总量中占比高达60%，是支持棚改的主力银行之一。

据建设部测算，今后5年改造棚户区1000万户，涉及总投资约2.5万亿元。根据此项资金来源的历史数据，其中需银行贷款约8000亿元，年均1600亿元。我们认为，对这部分资金，一方面要创造条件引导商业银行增加信贷投入，另一方面，以开发性金融的方式予以筹集也还有很大空间。理由如下：

一、这是在现有约束条件下的有效选择。当前，政府财政收入由过去20%—30%的增长变为个位数增长，商业银行受盈利压力和贷款规模的限制，贷款投放也更趋审慎，棚改的筹资压力进一步增大。开发性金融，作为财政资金与商业金融间的过渡形态和结合点，可以在棚改领域发挥更大作用。其独特之处在于：一则有成本优势。开发性金融通过发行政策性金融债券，能够以较低成本筹集中长期建设资金，并形成“政府入口—开发性金融孵化—市场出口”的融资机制，有助于打通棚改融资瓶颈。当前，国开行5年期金融债的利率约为4.1%，比5年期定期存款利率4.75%低65个基点。二则有经验优势。开发性金融具有贯彻国家政策意图的传统，长期以来在与地方政府“银政合作”中积累了丰富经验，能够把金融资源与政府信用进行有效整合，在最大力度上确保棚改的有序推进。(www.xing528.com)

二、这在操作上基本可行。2010—2012年，国开行年均投放棚改贷款800亿元左右。如果今后每年的1600亿元贷款完全由国开行来承担，每年需再增加的贷款也仅有800亿元。现在看，国开行以发债来筹集这部分信贷资金，渠道基本畅通。一是发债规模不大。去年，国开行发债规模为1.2万亿元，占人民币金融债市场当年发行量的20%。如再新增发债800亿元，仅相当于国开行年度发债量的6.4%。二是市场有消化能力。国开行发行的金融债享受债券风险权重为零的待遇，由于其不会影响商业银行核心资本的占用，对银行类投资者的吸引力较强，新增少量的发债能被市场吸纳。三是项目储备充分。近些年，国开行积极参与地方棚改规划的编制，并同步建立了项目储备库，目前储备项目的贷款规模已达4000多亿元。在继续增加信贷投放时，能确保项目及时启动。

三、这在风险上总体可控。开发性金融的一大特点，是注重发挥地方政府的协调优势，打造健康融资平台，并促进其加强信用建设、现金流建设，以弥补信用缺失、防范长期风险。从大环境看，随着中央多年的强力推动，多数地方都把棚改作为头号民生工程来抓，愿意拿出土地增值收益、国有资产等作为棚改融资的抵押担保。现在，全国地方国有企业净资产达14万亿元以上，而且今后盘活土地的空间依然较大，为化解棚改资金风险提供了坚实支撑。从小环境看，国开行的风险防控水平也在提升。去年不良贷款率仅为0.30%，远低于商业银行0.97%的平均水平。在棚改贷款中，该行一直坚持严格授信评审，并通过加强贷后管理，确保资金专款专用，贷款质量始终保持优良。今后5年，加大棚改贷款投放，其具备相应的风险管理能力。