如何改进中国养老基金运营：主要问题与解决方案

目前，我国职工基本养老保险基金累计结存2.39万亿元；全国社保基金属于储备基金，资产规模为1.2万亿元；还有部分企业年金。总体来看，我国养老基金运营起步晚、投资渠道有限、收益低，运营机制上还存在着一些突出问题。

（一）市场主体发育不足。与加拿大相比，我国养老基金投资运营主体单一。各地人力资源与社会保障部门管理的职工基本养老基金，仅限于把资金存在银行和购买国债。全国社保基金采取部分自己投资（一般进行ETF指数化投资）、部分委托公募基金投资。企业年金的投资一般也是委托公募基金进行。专门从事养老基金运营的专业投资公司在国内尚未出现，主体单一，缺乏竞争，投资绩效没有比较，市场机制难以发挥作用。

（二）投资规则制约基金成长。为突出风险控制，有关部门对养老基金投资实行严格限制。基本养老保险基金投资仅限于银行存款和购买国债；全国社保基金投资范围初期也限于银行存款和国债，现逐步扩展到股票投资、债券投资和私募股权投资三大类19个品种；企业年金可以进行权益类和固定收益类投资，但不允许投资实业性资产、不动产和国外金融资产。过于严格的投资限制，抑制了基金成长。投资选择余地较大的全国社保基金，年均收益率9%左右；但在投资上没有选择余地的基本养老保险金年均收益率不到2%。(www.xing528.com)

（三）精算平衡难以保证。当前国内养老基金监管相对粗放，难以有效使用精算平衡来评估、测度投资绩效。总的来看，养老金长期平衡存在风险。一是结存基本养老保险实际处于贬值状态。基本养老资金只能存入银行专户或投资国债，但我国银行存款利率长期低于通货膨胀率，通货膨胀对养老资金的贬值力度，削弱了银行存款的保值能力；我国对国债实行管制利率，遇高通胀没有保值补贴。合计不到2%的年均收益率，比CPI还低，实际处于贬值之中。以2011年为例，在负利率水平下，我国当年基本养老保险资金实际损失近千亿元。二是社保基金筹资渠道在收缩。社保基金作为储备，担负着补充未来人口老龄化高峰社保基金支付缺口的重要任务。全国社保基金的筹资渠道来源包括中央财政预算拨款和国有股减持两部分。随着经济增速下调和结构性减税，财政拨款难以大幅增加；随着国企改制接近尾声，国企首发规模逐年减少，国有股减转持规模日趋萎缩。未来几十年，我国人口老龄化进程加快，劳动人口抚养比持续提高，如果不能在基金增值问题上下大功夫，养老金缺口问题将日益突出。