下半年经济走势分析及问题探讨

下半年，经济运行的复杂性因素较多，经济增速下行的压力较大。发达经济复苏缓慢且波动，新兴市场和发展中经济增速放缓，全球贸易和投资形势难以好转。特别是，国际贸易保护主义盛行，发达国家大打货币战，将对我国外需环境、出口增长带来较大冲击。同时，受国内外等多种因素影响，我国内需增速仍面临着下行趋势。6月份，国家统计局公布的PMI回落到50.1%，汇丰公布的PMI回落到48.2%，这些先导性指标，反映出经济前景的走弱特点。初步预计，三季度增速可能继续略有回落，但在宏观调控政策作用下，四季度GDP增速可能有所回升，全年经济增长有望实现预期目标。下半年CPI大幅上涨的可能性较小，全年涨幅难以超过3%，而PPI继续下跌的可能性较大，发生通缩的概率总体上大于通胀的概率。经济运行中面临的主要问题是：

（一）货币信贷结构失衡的风险加大。去年末我国M2余额与GDP之比已达到188%。今年6月末M2同比增长14%，高于去年同期和今年全年增长目标；1—6月社会融资规模达10.15万亿元，比上年同期多2.38万亿元，其中新增人民币贷款5.08万亿元，同比多增2217亿元。但面对这么大的货币信贷供应量，6月中下旬上海银行间同业拆放利率（shibor）出现大幅跳涨，涨幅之高、延续时间之长为多年罕见。问题在于，大量资金在金融机构、融资企业之间空转，以钱生钱；或流向房地产市场、地方融资平台。这种资金供求的结构性失衡，潜伏着较大的金融风险。

（二）投资增速下行的风险加大。主要原因：一是受产能严重过剩的影响，制造业投资增长将持续性放缓。二是地方政府扩大投资的动力仍较强，但资金来源越来越受到制约。三是中央投资比例和增速都在下降。目前中央项目投资占固定资产投资的比例已不足6%，去年中央投资负增长0.6%，今年上半年同比只增长9.7%。四是由于缺乏投资机会或投资领域受到限制，民间投资的增速正在回落。上半年民间固定资产投资同比增长23.4%，比上年同期下降2.4个百分点。五是铁路、环保等需要大规模投资的领域投融资渠道仍不通畅。(www.xing528.com)

（三）地方融资平台的风险加大。目前，地方政府性债务逐步进入还本付息高峰期，在财政收入、卖地收入增速回落，其他融资渠道受到调控的条件下，地方政府一方面债务率高企，一方面资金缺口日益增大。如果经济增速继续下行，货币信贷环境趋紧，投资项目资金链断裂，将增加银行等金融机构的呆坏账，引发连锁金融风险。

（四）房地产市场波动的风险加大。最近，中国指数研究院发布的百城房价指数表明，房价已连续13个月环比上涨。我国城市房地产市场经过多年高速扩张，市场成交量和价格轮番上涨，对经济发展起了拉动作用，也引发了新的经济社会问题。由于大多数城市的房地产市场积累了相当大的风险，市场波动调整将对投资、消费和相关产业需求带来较大影响。