中央银行的货币政策工具及其作用

中央银行实施货币政策的工具主要包括公开市场业务、调整再贴现率和改变法定存款准备金率等。

（一）公开市场业务

公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为。它是当代西方国家特别是美国实施货币政策的主要工具。

公开市场业务的具体操作是：在经济萧条时期，市场上出现银根紧缩，这时中央银行可在公开市场上买进政府债券，把货币投入市场。商业银行将持有的一部分政府债券卖给中央银行获得货币，使商业银行的准备金增加；厂商和居民将持有的政府债券卖给中央银行获得货币，并将货币存入商业银行，也会增加商业银行的储备金。通过银行系统的存款创造，会使存款多倍放大，货币供给量增加，导致利率下降。与此同时，中央银行买进政府债券，使债券价格上升，利率下降，利率下降会刺激投资和消费扩张，使总需求扩大，从而带动生产就业和物价的增长，消除经济衰退和失业。反之亦然。因此，中央银行可以通过公开市场业务增加或减少货币供给量，以实现宏观经济调控的目的。反之，当经济过热时，即中央银行认为市场上货币供给量过多，出现通货膨胀，便在公开市场上出售政府债券，承购政府债券的既可能是各商业银行，也可能是个人或公司。当商业银行购买政府债券后，准备金会减少，可以贷款的数量也减少。通过货币乘数的作用，整个社会的货币供给量将会倍数减少。

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公共市场业务的应用

为保证基础货币平衡增长和货币市场利率基本稳定，2011年11月29日（星期二）中国人民银行将发行2011年第92期中央银行票据。第92期中央银行票据期限1年，发行量150亿元，缴款日为2011年11月30日，起息日为2011年11月30日，到期日为2012年11月30日。本期中央银行票据以贴现方式发行，向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标，到期按面值100元兑付，到期日遇节假日顺延。特别提示，第92期中央银行票据缴款要素如下：收款人户名，中央银行票据（1101092）；账号，23511092；支付行号，001100001509。

中国人民银行公开市场业务操作室

2011年11月28日

（二）调整再贴现率

贴现和再贴现是商业银行和中央银行的业务活动之一，一般商业银行的贴现是指客户将所持有的未到期票据，因急需使用资金，而将这些票据出售给商业银行，兑现现款以获得短期融资的行为。商业银行在用现金购进未到期票据时，可按该票据到期值的一定百分比作为利息预先扣除，这个百分比就叫作贴现率。商业银行在将贴现后的票据保持到票据规定的时间向票据原发行单位自然兑现。但商业银行若因储备金临时不足等原因急需现金时，则商业银行可以将这些已贴现的但仍未到期的票据售给中央银行，请求再贴现。中央银行作为银行的银行，承担着帮助解决银行流动性的职责。这样，中央银行从商业银行手中买进已贴现了的但仍未到期的银行票据的活动就称为再贴现。并且在再贴现时同样要预先扣除一定百分比的利息作为代价，这种利息就叫作中央银行对商业银行的贴现率，即再贴现率。这就是再贴现率的本意。但在当前美国，商业银行主要不再用商业票据而是用政府债券作为担保向中央银行借款。所以，现在都把中央银行给商业银行及其他金融机构的借款称为“贴现”，相应的放款利率都称为“贴现率”。(www.xing528.com)

中央银行通过变动再贴现率可以调节货币供给量。若中央银行感到市场上银根紧缩，货币供给量不足时，便可以降低再贴现率，商业银行向中央银行的“贴现”就会增加，从而使商业银行的准备金增加，可贷出去的现金增加，在货币乘数的作用下使整个社会货币供给量倍数增加。反之，若市场上银根松弛，货币供给量过多，中央银行可以提高再贴现率，商业银行就会减少向中央银行的“贴现”，于是商业银行的准备金减少，可贷出去的现金也减少，通过货币乘数的作用，社会上的货币供给量将倍数减少。

中央银行调整贴现率对货币供给量的影响不是很大，实际上中央银行调整贴现率更多的是表达自己的意图，而不是发挥调整贴现率对货币供给量的直接影响。

（三）调整法定存款准备金率

中央银行有权在一定范围内调整法定准备金金比率，从而影响货币供给量。在经济萧条时，为刺激经济的复苏，中央银行可以降低法定准备率。在商业银行不保留超额储备的条件下，法定准备金率的下降将给商业银行带来多余的储备，使它们得以增加贷款。这样，商业银行的存款和贷款将发生一轮一轮的增加，导致货币供给量的增加。货币供给量的增加又会降低利率，从而刺激投资的增加，最终引起国民收入水平的倍数增加。反之，在经济过热时，中央银行可用提高法定准备金率的方法减少货币供给，以抑制投资的增长，减轻通货膨胀的压力。

延伸阅读

我国存款准备金率调整表

续表

在以上三大主要货币政策工具中，从理论上说，调整法定准备金率是中央银行调整货币供给最简单的办法。但由于法定准备金率的变动，在短期内会导致较大幅度的货币扩张或收缩，引起宏观经济活动的震动，其作用十分猛烈，所以这一政策手段在实践中很少使用。调整再贴现率政策除了上述所讲的期限短等限制外，还有它在实行过程中有比较被动的缺点。这是因为中央银行可以通过降低再贴现率使商业银行来借款，但它不能强迫商业银行来借款。若商业银行不向中央银行借款，或借款数量很小，则再贴现率政策执行效果就不明显。尽管再贴现率政策对银行的影响较小。但实施再贴现率政策的意义却很重大，这是因为实施再贴现率政策是利率变化和信贷松紧的信号。一般来说，在再贴现率变化以后，银行的利率也随之改变。

公开市场业务与上述两项政策工具相比有下述优点。第一，公开市场业务可以按任何规模进行，中央银行既可以大量也可以小量买卖政府债券，使货币供给量发生较大的或迅速的变化。第二，公开市场业务比较主动和灵活，且可以连续进行。在公开市场业务中，中央银行可根据经济情况的需要自由决定有价证券的数量、时间和方向，即使中央银行有时会出现某些政策失误，也可以及时纠正。第三，公开市场业务还可以比较准确地预测出其对货币供给的影响。一旦买进或卖出一定数量金额的证券。就可以根据货币乘数估计出货币供给量增加或减少了多少。基于上述原因，公开市场业务就成为中央银行控制货币供给量最重要最常用的工具。

除了上述三种调节货币供给量的主要工具外，中央银行还有其他一些次要的货币政策工具，例如道义上的劝告、控制利息率的上限以及“垫头规定”的局部控制等。