银行贷款：企业融资的优选方式

1. 银行融资方式

银行融资就融资机构来说包括银行和非银行金融机构，诸如存款银行、储蓄银行、抵押银行、保险公司、私人退休基金、投资公司和金融公司等。但银行为其中最主要的融资机构，而在此讨论的主要方式为银行贷款。

银行贷款是企业为保证生产正常进行或准备扩大生产规模而向银行筹借资金，是企业筹资的主要方式。银行拥有国家拨给的信贷基金，并集中了社会各部门、各单位的暂时闲置的资金以及居民个人储蓄。银行将这些资金贷给企业从事生产经营，并以贷款条件、贷款期限、贷款利率为杠杆，对国民经济进行控制和调节。

银行贷款这种企业筹资方式具有许多优点：① 筹资速度快，一般所需时间较短，程序较为简单，可快速获得现金。② 借款弹性较大，在借款时，企业与银行直接商定贷款的时间、数额和利率等；在用款期间，企业如因财务状况发生某些变化，亦可与银行再行协商，变更借款数量及还款期限等。③ 由于银行贷款必须到期还本付息，所以能够促进企业合理有效地使用资金。④ 筹资成本低，银行贷款成本通常低于发行债券、股票、租赁固定资产等方式，因此企业在筹措资金，尤其是长期资金时，应尽量多利用这一方式。

2. 证券融资方式

证券融资方式主要包括股票融资、债券融资和投资基金这 3 大类。下面就这 3 类融资方式进行详细的讨论：

（1）发行铁路公司股票。股票是股份公司依照公司法的规定为筹集资金所发行的一定数量和一定股份面额的所有权证书。股票持有者即为公司股东，也是公司的投资者和财产所有者。股东有权依据股票票面金额每年从股份公司取得一定股息，但不能要求退还股本，只能在股票市场把股票转让给他人以收回投资。

我国广深铁路股份有限公司于1996年5月成功地在纽约和香港发行H股，共筹资5.44亿美元，为广深准高速铁路的建设及广州东站的建设提供了充足的资金，开创了我国铁路利用股票融资的先河。

发行股票筹资有以下优点：① 可以分散铁路公司风险，发行普通股，铁路公司股东增加，资产亏损的风险和经营风险可以由更多的股东分担；②可以在短期内获得大量的资金；③ 可以调动更多人参与铁路生产经营活动的积极性；④ 普通股不需要支付固定的股息。但就股票市场而言，因为投资风险大，一些保守型投资者不愿涉足，因此需要加大宣传力度，这样应该可以吸引到不少国内外资金。

（2）发行铁路建设债券。1992年8月，铁道部首次发行了“铁路建设债券”，总金额为20亿元，年息9.5%，期限为3年，并于1995年8月按期完全兑付本息，为铁路在资本市场树立了形象。2020年11月19日，2020年第八期中国铁路建设债券正式发行，分为5年期和20年期两个品种，其中5年期品种的发行规模为150亿元，20年期品种的发行规模为50亿元，发行规模共200亿元。

债券融资与股票融资和银行贷款相比，具有以下优点：① 债券的发行成本较低，发行A级债券的费用仅占筹资额的0.7%～1.2%；② 发行债券，股东对公司的控制权不会受到损害，可以筹集大量的资金，发行准备时间短，不必进行企业重组和产权变更，不会改变企业内部的经营管理机构，因而简便易行；③ 债券本金、利息可在税前分发，可享受税收优惠；④ 铁路可以回收债券，调节债券结构。比较而言，对融资者来说，债券融资比银行资金的应用更加灵活，可以确定债券的期限；比股票融资的难度小，融资速度快。对投资者来说，债券投资的优势在于它比银行存款有更高的利率，比股票投资风险大大降低。因而债券筹资成为筹资的一条有效途径。但是发行债券也有其缺点：① 增加负债和风险，发行债券必须具备一定的资信级别，且还款期较短，为3～5年，到期必须还本付息；而且发行债券的利率一般较同期银行贷款的利率高，加重了铁路的还款压力；② 筹资数额受到限制，一般来讲利用债券筹集的资金数目都不会太大；③ 债券本金和利息都需要偿还，债券筹资期限较长，在债券到期支付本金前，企业每年仅需付出固定利率的股息，在发行债券时必须做好计划。

（3）建立铁路投资基金。投资基金是一种集和投资制度，是由专门的投资机构通过发行受益凭证或入股凭证的方式，将社会上的闲散资金集中起来，交由各种专业人士进行经营和管理，分散投资于特定的金融商品或其他行业上，投资者按投资比例分享基金的增值收益的一种新型投资方式。依筹资方式不同，投资基金区分为开放型基金和封闭性基金两类。开放型基金是指随时对投资人开放、发行持份总额不固定，投资人向基金管理公司购买持份额，基金就增加发行；反之，则减少发行。封闭型基金是指对外发行份额固定，发行期满后基金就封闭起来，总持份额不再增加，并在证券交易所上市，以后投资者要买回基本股份，都需要经过证券经纪商。(www.xing528.com)

3. 其他融资方式

（1）国际租赁筹资。租赁就是出租人依照租赁契约规定，将财产租给承租人使用，并向承租人收取租费的一种经济行为。分为两类：融资租赁和经营租赁。融资租赁的对象大多属于动产，租赁期满时，租赁公司原则上不再收回出租的设备，一般以低于现值的价格向承租方转让设备使用权，或采取象征性续租方式，每年收取少量租金，继续租赁关系。经营租赁是指租赁公司既为用户提供筹资便利，又提供设备的维修保养服务，同时还承担设备过时风险的一种中短期商品信贷形式。经营租赁的租金要高于融资租赁且租赁期限较短，可经过一定预告期而中途解约。与其他的筹融资方式相比较，租赁筹资的成本较高。

（2）项目融资。项目融资是一种新兴的融资方式，是将归还贷款资金来源限定在与特定项目的收益和资产范围之内的融资方式。是指投资者为了建设某一个项目时，首先设立一个项目公司，以该项目公司而不是投资者本身作为借款主体进行融资。银行等债务提供者在考虑安排贷款时，主要以该项目公司的未来现金流量作为主要还款来源，并且以项目公司本身的资产作为贷款的主要保障。

项目融资的类型有：① 以“设施使用协议”为基础的项目融资；② 以“生产支付”为基础的项目融资；③ BOT（Build—Operate—Transfer）、TOT（Transfer Operate Transfer）项目融资；④ ABS（Assets—Baked—Securitization）工程项目融资。

项目融资具有许多优点，表现如下：

① 投资者可以利用项目融资方式安排超过其自身筹资能力的大型项目融资。有些项目由于其需要投资金额巨大，超过了投资者的能力或愿意承受的金额，而利用项目融资方式使得其他投资主体投资大型项目成为可能。

② 为铁路建设提供灵活多样的融资方式。政府承担了许多社会和经济建设的职能，在一段时间内的预算收入和支出是有限的，这就决定了只靠政府的财政预算将很难进行所有大规模的基础设施建设。但对于一些现金流量稳定的交通运输基础设施项目建设，政府完全可以通过项目融资的方式来进行建设。即政府不以直接投资者和直接借款人的身份，而是为投资者（项目公司）和直接借款人提供专营特许权等优惠条件，由投资者（项目公司）以政府的特许权为基础而产生的将未来现金流量抵押给银行来达到融资的目的。

③ 融资机构可以隔离项目以外的风险。项目融资除了将项目产生的未来现金流量全部抵押给融资机构外，还通过投资结构的安排，将项目发起人的公司负债和其他风险因素隔离在项目以外，避免由于项目发起人本身的经营风险影响到项目的现金流量。

项目融资的适用范围：① 资源开发项目，如能源资源、金属矿资源以及金刚石开采业等；② 基础设施项目；③ 大型制造业项目。

目前，项目融资在我国已经被一些项目所采用，多以BOT 方式为主。主要是电厂、交通和环境项目。