长期偿债能力指标的计算与分析

长期偿债能力分析主要根据资产负债表和利润表中的相关数据来计算出一系列财务比率，分析权益与资产之间的关系，分析不同权益的内在联系，从而对企业长期偿债能力的强弱、资本结构是否合理等作出客观评价。反映长期偿债能力的主要指标有资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数、非流动负债与营运资本比率等。

资产负债率

（一）资产负债率

资产负债率又称为债务比率，是全部负债总额占全部资产总额的百分比，反映在资产总额中有多大比例是通过负债筹资形成的。该指标可用于衡量企业利用债权人的资金进行财务活动的能力，同时也反映企业在清算时对债权人权益的保障程度。

1.资产负债率指标的计算与分析

资产负债率的高低取决于企业负债总额与资产总额，其计算公式为：

由于以上计算公式中的负债总额与资产总额均只反映企业某一时点上的数据，不能说明企业某一段时间的财务状况，因而在实务中，可用负债平均余额与总资产平均余额来计算资产负债率，此时，计算公式为：

资产负债率揭示了资产与负债的依存关系，资产负债率越高，表明资产对负债的保障程度越低；例如A企业的资产负债率为30%，就表明每一元资产对0.3元负债作保障；B企业的资产负债率为50%，就表明每一元资产对0.5元负债作保障；显然，B企业资产负债率更高，而资产对负债的保障程度更低，财务风险也更大。资产负债率越低，则表明以负债取得的资产越少，企业运用外部资金的能力越差。因此，资产负债率应保持一定水平，一般认为，资产负债率的适宜水平在40%～60%；如果该指标大于100%，表明企业已资不抵债。

负债对企业来说是一把双刃剑：一方面，负债增加了企业风险，负债越多，风险越大；另一方面，负债资金成本低于股东权益资金成本，增加负债资金可以提高获利能力。既然负债可以同时增加企业的利润和风险，管理者的任务就是在风险和利润之间取得平衡。

经营风险较高的企业，为降低财务风险，应将资产负债率控制在较低水平；例如许多高科技企业的资产负债率都比较低。经营风险较低的企业，为增加股东收益可以选择较高的资产负债率；例如供水、供电企业的资产负债率都比较高。在我国，交通、电力等基础行业的资产负债率平均为50%，加工业为65%，商贸业则高达80%左右。对于同一企业来说，不同时期对资产负债率的要求也不同，当企业处于成长期或成熟期时，企业前景比较乐观，此时可适当提高资产负债率，充分发挥财务杠杆的作用；当企业处于衰退期时，预期现金流量减少，此时应采取相对保守的财务政策，减少负债，降低资产负债率，以降低企业财务风险。

不同国家或地区对资产负债率的要求也有差别。例如英国和美国企业的资产负债率很少超过50%，而亚洲和欧盟企业的资产负债率明显高于50%，有些成功企业甚至高达70%。产生这种差别的原因主要有两种观点：一种观点认为，因为亚洲和欧洲的金融机构集中了大部分资金，而英国和美国的资金大部分集中在企业股东手中；另一种观点则认为，这种差别并非出于财务上的原因，而是观念、文化和历史等因素作用的结果。

2.资产负债率指标的缺陷

资产负债率是国际公认的反映企业负债水平及风险程度的重要指标，但其仍存在一定的局限性。

（1）资产负债率是一个静态指标。

资产负债率可以反映企业破产清算时债权人权益的保障程度，而财务分析是建立在持续经营的基础上的；长期资产一般不用于直接偿付债务，并且长期负债具有期限较长的特点，随着时间的推移，企业长期资产的价值将随着企业的运营而发生变化。因此，用资产负债率无法完全反映企业未来偿付债务的能力。

（2）资产负债率没有考虑负债的偿还期限。

资产负债率计算公式的分子是负债总额，并没有考虑负债的期限结构，而不同的负债期限结构对企业的长期偿债能力有着不同的影响。

例如A、B公司贷款额均为100万元，A公司分5年偿还，而B公司分10年偿还，这样A、B公司的偿债压力就有所不同。

（3）资产负债率没有考虑资产的结构。

资产负债率计算公式的分母是资产总额，并没有考虑到资产的结构，而不同的资产结构对到期债务的偿付有着不同程度的保障。如企业破产清算时，企业所拥有的无形资产将不具备实质性的债务偿付能力；企业的资产账面价值还受会计政策的影响，如企业的资产计量方法和折旧政策等不同，使得资产的账面价值和实际价值可能会存在一定的差异。以上两方面的情况都将导致资产负债率可能无法准确反映企业的长期偿债能力。

由于资产负债率指标存在以上缺陷，因此，对指标进行分析评价时，需要在收益与风险之间权衡利弊，充分考虑企业内部各种因素的影响和外部市场环境，以作出合理正确的判断。

【名言警句】

以铜为鉴，可以正衣冠；以人为鉴，可以明得失；以史为鉴，可以知兴替。

——唐·李世民《旧唐书·魏征传》

3.计算与分析资产负债率指标应注意的问题

（1）保守的观点认为，资产负债率不应高于50%，国际上通常认为资产负债率为60%时比较合理；但这并没有严格的标准，不同行业、不同地区的企业乃至同一企业的不同时期，对资产负债率的要求是不一样的；因此，计算出的资产负债率可以将其与行业水平及企业历史水平相比较。

通过与同行业平均水平或竞争对手的比较，可以了解企业的财务风险和长期偿债能力在整个行业中是偏高还是偏低，与竞争对手相比是强还是弱。如果发现企业的资产负债率过高或者过低，则应进一步找出原因，并采取措施及时调整。

通过与企业以往各期的资产负债率比较，可以看出企业的财务风险和长期偿债能力的变化趋势，是越来越好还是越来越差，或是基本保持稳定。如果在某一期间资产负债率突然增高，应进一步查找原因，看其是由于资产规模下降导致的还是负债大量增加引起的，并及时采取改善的对策，以防止长期偿债能力进一步恶化，出现财务危机。

（2）对指标的分析应从不同角度进行。

从债权人角度分析，他们最关心的是债权能否按期足额收回。该比率越低，债权人提供的资金与企业资产总额相比，所占比例越低，企业不能偿债的可能性越小。企业的风险主要由股东承担，这对债权人是十分有利的。因此，债权人总是希望资产负债率越低越好。

从投资者角度分析，他们最关心的是投入的资本能否获得更多收益。当企业利润率高于借款利息时，由于财务杠杆的作用，股东希望资产负债率越高越好；此时若资产负债率过低，往往表明企业没能充分利用财务杠杆，没能充分利用负债经营带来更多的利润。当利润率低于借款利率时，借入资金的一部分利息就要用属于股东的利润来偿还，此时，股东则希望资产负债率越低越好。

从经营者角度分析，他们最关心的是在充分利用负债资金给企业获取收益的同时，还要尽可能降低财务风险。当企业财务前景乐观时，就希望加大资产负债率；若企业财务前景欠佳，则希望减少负债，以降低资产负债率。

综上所述，由于债权人、投资者、经营者对资产负债率的要求各不相同，因此在运用该指标评价企业长期偿债能力时，应结合国家总体经济情况、行业发展趋势、企业所处的竞争环境等具体条件进行比较判断。

【例3-5】甲公司资产负债率的计算与分析。

根据甲公司资产负债表和利润表提供的相关资料，该公司资产负债率指标计算如表3-6所示。

表3-6　甲公司资产负债率指标计算

从表3-6中的计算可以看出，甲公司2××8年、2××9年两年的资产负债率较2××7年略有提高，但基本保持稳定；总体来讲，甲公司的资产负债率较低，表明资产对负债的保障程度高，公司的长期偿债能力强。但另外也说明甲公司可能没有利用负债经营获取更多的利润，未能充分发挥财务杠杆作用。公司经营者应进一步分析原因，将资产负债率控制在适当水平，以获取更多利润。

产权比率

（二）产权比率

产权比率是企业的负债总额和所有者权益（或股东权益）总额之间的比率，它反映了企业所有者权益对负债的保障程度。

1.产权比率指标的计算与分析

产权比率是资产负债率的另一种表现形式，二者之间可以相互换算。其计算公式如下：

产权比率表明每一元股东权益借入的债务数额，这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，此时债权人愿意向企业增加借款，但企业不能充分发挥负债的杠杆作用；反之，该指标过高时，表明企业财务风险较大。企业在评价产权比率适度与否时，应从提高获利能力与增强长期负债偿债能力两个方面综合进行，即在保证偿还债务的前提下，尽可能提高产权比率。

2.计算与分析产权比率指标应注意的问题

（1）产权比率是资产负债率的另一种表示方法，是对资产负债率的必要补充，与资产负债率具有共同的经济意义；其分析方法与资产负债率的分析方法相似，分析资产负债率时应注意的问题，在分析产权比率时也应引起注意。

（2）尽管产权比率与资产负债率可相互补充，都用于衡量长期偿债能力，但两个指标之间又有区别，其区别是反映长期偿债能力的侧重点不同。产权比率侧重于揭示债务资本和权益资本的相互关系，说明所有者权益对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于揭示总资产中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益受保障的程度。

【例3-6】甲公司产权比率的计算与分析。

根据甲公司资产负债表和利润表提供的相关资料，该公司产权比率指标计算如表3-7所示。

表3-7　甲公司产权比率指标计算

通过表3-7的计算可以看出，甲公司的产权比率在2××7—2××8年间虽然呈弱性的上升趋势，但在2××8—2××9年间基本保持稳定。总体来讲，甲公司的产权比率较低，具有较强的长期偿债能力，公司债权人权益能够得到保障，承担的风险很小。

权益乘数

（三）权益乘数

权益乘数是指资产总额与所有者权益（或股东权益）总额之间的比率，反映企业的负债程度。

1.权益乘数指标的计算与分析

权益乘数也是资产负债率的一种表达形式，其计算公式为：

权益乘数表明每一元股东权益所拥有的总资产，即资产总额是股东权益的多少倍；权益乘数越大，企业负债程度越高。

由于以上计算公式中的资产总额与所有者权益总额均只反映企业某一时点上的数据，不能说明企业某一段时间的财务状况，因而在实务中，可用总资产平均余额与所有者权益（净资产）平均余额来计算权益乘数，此时，计算公式为：

2.权益乘数与资产负债率、产权比率的关系(www.xing528.com)

权益乘数与资产负债率和产权比率具有相同的经济意义，它们之间相互关联且可以相互换算。

（1）权益乘数的大小主要受资产负债率影响，若资产总额不变，权益乘数与之呈同方向变动；即负债比率越高，权益乘数越高；说明企业负债程度较高，能给企业带来较多的财务杠杆收益，但同时也有较大的财务风险。

（2）权益乘数与产权比率也有密切关系，在总资产不变的情况下，负债越高，权益乘数越高，产权比率也越高；表明企业股东权益对债权人权益的保障程度越低，企业长期偿债能力越差。

权益乘数与产权比率之间的关系可用如下数学关系式来表达：

3.计算与分析权益乘数指标应注意的问题

（1）对债权人而言，权益乘数表明企业资产总额是所有者权益总额的倍数，该比率越大，表明所有者投入的资本在资产总额中所占比重越小，而负债所占比重则越大，反映企业的长期偿债能力越弱；反之，权益乘数越小，反映所有者投入的资本在资产总额中所占比重越大，企业的长期偿债能力越强。

（2）对企业投资者和经营者而言，权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大，在企业管理中就必须寻求一个最优资本结构，从而实现企业价值最大化；当负债资金成本率小于企业的资产报酬率时，借入资金首先会产生避税效应（利息在税前扣除），使企业价值随债务增加而增加。但负债过多，也使企业的财务风险上升，而财务风险又会使企业价值下降，作为企业经营者，应寻求恰当的平衡点。

【例3-7】甲公司权益乘数的计算与分析。

根据甲公司资产负债表和利润表提供的相关资料，该公司权益乘数指标计算如表3-8所示。

表3-8　甲公司权益乘数指标计算　万元

从表3-8中的计算可以看出，甲公司的权益乘数2××8年较2××7年略有上升，2××8—2××9年间则保持稳定。总体来讲，甲公司的权益乘数较小，反映所有者投入的资本在资产总额中所占比重大，企业的长期偿债能力较强。

长期资本负债率

（四）长期资本负债率

长期资本负债率是指非流动负债占长期资本的比率，用以反映企业长期资本的结构。

1.长期资本负债率指标的计算与分析

企业的长期资本（长期资金来源）包括非流动负债和所有者权益（或股东权益）。其计算公式为：

长期资本负债率表明企业长期资本中非流动负债所占的比例，该比率越高，说明可供企业长期使用的资金中负债资金越多，而股东权益则相对较少，长期偿债压力也就越大。

2.计算与分析长期资本负债率指标应注意的问题

在资本结构管理中经常使用长期资本结构，由于流动负债的数额经常变化，因此，本指标剔除了流动负债；假设企业不存在流动负债，该指标与资产负债率是一样的。对本指标应进一步结合短期偿债能力进行分析。

【例3-8】甲公司长期资本负债率的计算与分析。

根据甲公司资产负债表和利润表提供的相关资料，该公司长期资本负债率指标计算如表3-9所示。

表3-9　甲公司长期资本负债率指标计算

从表3-9中的计算可以看出，甲公司的长期资本负债率在2××7—2××8年间呈弱性的上升趋势，在2××8—2××9年间基本保持稳定；总体来讲，甲公司的长期资本负债率近三年变化不大，长期资本中非流动负债所占的比例很低，说明企业的长期偿债压力小，偿债能力强。

利息保障倍数

（五）利息保障倍数

利息保障倍数又称已获利息保障倍数，是指企业息税前利润与债务利息费用的比值，用以反映企业获利能力对债务利息的保障程度。

1.利息保障倍数指标的计算与分析

前述的衡量企业长期偿债能力的指标，都是利用资产负债表来进行分析的，但资产负债表是静态报表，反映的偿债能力仅仅是某一时刻的偿债能力，不能反映企业一定时期的偿债能力；因此，仅凭资产负债表来分析企业的长期偿债能力，存在明显的不足；为补充其不足，可结合利润表中相关数据计算利息保障倍数来分析和评价企业的长期偿债能力。其计算公式为：

上述公式中的利息费用是指本期发生的全部应付利息，不仅包括利润表中计入财务费用项目的利息费用，还包括计入资产成本的资本化的利息费用。需要注意的是，当企业外部的分析主体对企业进行分析时，很难准确地获知企业当期计入财务费用的利息费用以及资本化的利息费用，在这种情况下，通常用利润表中反映的财务费用代替利息费用来计算利息保障倍数。

利息保障倍数反映企业所实现的经营成果支付利息费用的能力，该指标越高，表明企业支付利息的能力越强，企业对到期债务偿还的保障程度也越高；反之，则表明企业的偿债能力较弱。

一般认为，利息保障倍数为3～4倍比较安全。从长期来看，利息保障倍数至少应当大于1，且比值越高，企业的长期偿债能力一般也就越强。利息保障倍数若低于1，说明企业实现的经营成果不足以支付当期的利息费用，这意味着企业支付能力低，财务风险非常高，需要引起高度重视。但有时该指标小于1，也不能说明支付利息的能力差，因为有时存在大量的非付现费用；而该指标大于1很多，也不一定说明偿付利息的能力强，因为息税前利润毕竟是按权责发生制核算出来的，只代表应计利润而非收现利润。

2.计算与分析利息保障倍数指标应注意的问题

（1）计算公式中的息税前利润是指利润表中未扣除利息费用和所得税费用之前的利润，可以用“利润总额+利息费用”或“净利润+所得税费用+利息费用”来计算；由于我国现行利润表中利息费用没有单列，企业外部报表使用者大多以财务费用代替利息费用进行计算，则息税前利润表达为“利润总额+财务费用”或“净利润+所得税费用+财务费用”。

（2）之所以使用息税前利润，主要基于两点考虑：一是由于在支付利息费用和缴纳所得税费用之前的所有利润都可以用于支付利息费用，如果计算公式中使用利润总额，就会低估偿付利息的能力；二是如果计算公式中使用净利润，也会低估偿息能力，因为所得税费用是在支付利息后计算的，不影响利息支付的安全性。

（3）利息保障倍数越高，说明企业支付利息的能力越强；反之，则说明企业支付利息的能力越弱；通常认为利息保障倍数为3～4倍比较安全。在实务中，可将其与同行业平均水平或历史水平相比较。

通过与同行业平均水平或竞争对手比较，可以了解企业的付息能力在整个行业中的情况；若指标过高或过低，应找出原因并采取措施及时调整。

通过与本企业以前各期的利息保障倍数进行比较，可以观察企业付息能力的稳定性和变化趋势；如果在某一期间利息保障倍数突然恶化，则应进一步查找原因，看看是由于盈利水平下降导致，还是由于债务增加引起，并及时采取改善的对策，防止企业付息能力进一步恶化，进而出现财务危机。

（4）利息保障倍数反映的是企业支付利息的能力，体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还；因此，在评价偿债能力时，还应结合债务本金、债务期限等因素综合评价。

（5）当利润表中显示财务费用为负数时，说明企业当期利息收入大于利息支出，而不存在利息费用支付问题，或因汇率变动形成汇兑收益。此时计算出的利息保障倍数亦为负数，于偿债能力而言是一个良性信号。若原因为前者（利息收入大于利息支出），表明企业负债少而股东权益多，企业未能充分利用财务杠杆，同时说明企业有可能闲置了大量资金，未能充分将其投入经营环节获取利润。

【例3-9】甲公司利息保障倍数的计算与分析。

由于无法获取甲公司资本化利息的数据，可以近似地将财务费用项目的金额作为利息支出金额，根据甲公司2××7—2××9年的息税前利润和财务费用金额数据，可以计算各年度利息保障倍数，如表3-10所示。

表3-10　甲公司利息保障倍数指标计算　万元

从表3-10的计算可以看出，甲公司的利息保障倍数在2××7—2××9年间波动较大，2××8年特别高，主要原因是利润高而利息费用低，这说明企业负债水平低，偿债能力强；而2××7年和2××9年的财务费用金额为负，因而利息保障倍数也呈负数，说明企业2××7年、2××9年两年的利息收入大于利息支出；结合财务报表中的其他信息，说明甲公司总体负债资金少而股东权益多，公司未能充分利用财务杠杆，且在2××7年、2××9年两年中形成资金闲置，严重影响其获利能力。

非流动负债与营运资本比率

（六）非流动负债与营运资本比率

非流动负债与营运资本比率是企业的非流动负债总额与营运资本的比率，用于反映企业短期偿债能力和未来偿还长期债务的保障程度。

1.非流动负债与营运资本比率指标的计算与分析

该指标计算公式为：

非流动负债与营运资本比率低，表明企业短期偿债能力较强，同时预示企业未来偿还债务的保障程度也较强；反之，则表明企业未来偿还长期债务的能力弱；该指标一般应小于1。

2.计算与分析非流动负债与营运资本比率指标应注意的问题

（1）一般情况下，非流动负债不应超过营运资本。非流动负债会随时间延续不断转化为流动负债，并需动用流动资产来偿还；若保持非流动负债不超过营运资本，就不会因这种转化而造成流动资产小于流动负债，而长期债权人和短期债权人的利益就都得到了保障，从而使长期债权人和短期债权人感到贷款有安全保障。

（2）非流动负债与营运资本比率的高低，在一定程度上受企业筹资策略的影响。因为在资产负债率一定的情况下，保守的做法是追求财务稳定，更多地筹措非流动负债；而激进的做法则是追求资金成本的节约，更多地使用流动负债（流动负债资金成本一般低于非流动负债资金成本）。为此，要全面评价企业的长期偿债能力，还有必要对负债资本的状况进行分析。

【例3-10】甲公司非流动负债与营运资本比率的计算与分析。

根据甲公司资产负债表和利润表提供的相关资料，该公司非流动负债与营运资本比率指标计算如表3-11所示。

表3-11　甲公司非流动负债与营运资本比率指标计算　万元

通过表3-11的计算可以看出，甲公司的非流动负债与营运资本比率在2××7—2××9年间均低于1，说明债权人的债权安全性较高；但2××9年较2××8年该比率有所提高，主要原因是2××9年甲公司营运资本较上年度减少所致，表明2××9年较上年长期偿债能力有所下降；结合公司负债结构及负债水平综合分析，甲公司负债资金远远小于股东权益资金，有很强的长期偿债能力。该指标是否合理，可进一步结合行业标准判断。