法案实施后，效果“立竿见影”。全球大部分船队停运，新船订单取消，从钢铁生产、渔业、农业到各种制造业普遍受到了影响。
美国提高关税的做法，其他各国（尤其是欧洲国家）当然不可能忍受，各国政府最开始是向美国政府提出强烈抗议，34个国家的抗议信像雪片一样飞往白宫，但是美国却傲慢地毫不理会。
在这样的情况下，利益受损的各国只好展开以牙还牙的报复，一场规模空前的贸易战就这样开始了。加拿大首先宣布对占美国出口30%的商品征收关税，德国和英国的宏观关税税率由1930年的10%左右上升至1932年25%的高位，而全球贸易整体的宏观税率也从10%左右上升到20%。一些国家纷纷效仿，国际贸易一时间几乎停滞，其他国家或者转向替代市场，或者发展替代的制造业，以取代从美国进口的商品。这场贸易战，对后来的国际政治格局也产生了一定的影响——加拿大开始寻求与英联邦更加密切的经济联系；法国和英国上调对美国的关税，对与美国的关系感到不安；德国则致力于打造联盟，建立自给自足的经济体系……
到了1931年，各国进口税率已经比1929年提高了近100%，其中法国用200%的进口税保护小麦，德国用300%的进口税保护稞麦。关税壁垒已经高得可怕了。
那么，《斯姆特-霍利关税法》实施后又对美国产生了什么影响呢？首先，美国国内经济并没有因此振兴，通缩还在持续，失业率不但没有得到拯救，反而还一路攀升；其次，美国商品进出口跌幅进一步扩大，而且因为其他国家的报复性关税，出口跌得更多。美国经济陷入长期的萧条当中，事实证明，《斯姆特-霍利关税法》只是损人不利己。更为惨烈的是，这次贸易大战摧毁了国与国之间本就脆弱的互信氛围和合作机制，最终发展为第二次世界大战的海上封锁和潜艇战，这些我们在后文还会提到。
世界性的报复关税，使美国出现了商业衰退，美国选择了饮鸩止渴，分别于1931年底和1932年初颁布了一批对进口工业品和农产品征收从10%到100%高额关税的法令。这种高关税政策，再次引起了欧洲国家普遍的效法，关税贸易战达到了白热化的程度。(www.xing528.com)
数据显示，1932年美国从欧洲进口总值仅3.9亿美元，而1929年为13.34亿美元；1932年，美国向欧洲出口总值为7.84亿美元，而1929年高达23.41亿美元。到了1934年，全球贸易总量缩水达60%以上，欧洲的德英法意等国其出口增长率从1930年开始均转为负增长，整个资本主义世界陷入了全面大萧条。
到了1933年初，美国的金融体制已陷于瘫痪，胡佛的个人形象糟糕得无以复加。1933年罗斯福在美国总统大选中毫无疑问地胜出，美国贸易政策也因此出现了重大转变。与胡佛不同，罗斯福清醒地认识到高关税是导致国际贸易萎缩、全球经济萧条的重要原因，1934年，美国公布了《1934年互惠贸易协定法案》。该法案对1930年的《斯姆特-霍利关税法》进行了修订，在一定程度上放开了美国企业进口，并且赋予总统协定关税的权利。《1934年互惠贸易协定法案》颁布之后，美国的平均应税税率和平均总体税率开始逐步下降，贸易保护程度在世界范围内才得到缓和，1934年至1945年，美国与其他国家完成了30多个双边贸易自由化协定谈判，“贸易自由化会刺激经济增长，低关税能让国家重回繁荣”成了当时的主流观点。于是我们看到，1933年至1935年间，美国国民生产总值从396亿美元上升到568亿美元，“（美国）此时此刻，工厂机器齐鸣，市场一片繁荣，银行信用坚挺，车船满载客货往来奔驰……”
对于《斯姆特-霍利关税法》，经济学家的看法是一致的——它给当时脆弱的全球经济雪上加霜，进一步导致了美国乃至欧洲的经济萧条。它给国际贸易带来的震荡，直到几十年后才逐渐消退。
【注释】
[1]时任财政部部长，奉行自由放任主义，提出让经济进行“自我治疗”：“我不相信有什么秘诀能补救我们今日所受的灾害，我不相信我们的制度在本质上有什么不对的地方。”
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