管理者代理行为对企业非效率投资的影响：实证研究

应用总样本数据，对模型（5.5）进行OLS回归分析，检验假设一，回归结果如表6.3—表6.5所示。

表6.3　管理者代理对非效率投资回归模型汇总表
Tab. 6.3 Managerial agency’s summary sheet of regression model of non-efficiency investment

表6.4　管理者代理对非效率投资方差分析表
Tab. 6.4 Managerial agency’s analysis of variance table of non-efficiency investment

注：因变量：非效率投资。

表6.5　管理者代理对非效率投资回归方程系数表
Tab. 6.5 Managerial agency’s coefficients tables of regression equation of non-efficiency investment(www.xing528.com)

注：因变量：非效率投资。

从表6.3—表6.5的回归结果中可以看出，方程拟合优度调整R2为12.2%，F值为9.347，Sig.值小于0.01，说明回归方程总体成立，表6.5中各变量的方差膨胀因子VIF值均小于2，说明变量间不存在共线性问题，在各变量与非效率投资的关系中，仅独立董事比例和股权性质未体现出显著相关性，管理者代理行为变量与非效率投资间偏回归系数为0.404，Sig.为0.015，说明两变量在0.05的显著性水平下正相关，从而验证本书提出的假设一，即管理者代理行为会导致企业非效率投资。

另外，自由现金流和董事会规模与非效率投资显著正相关，且通过显著性0.05水平的统计检验，偏回归系数分别为0.242和0.031，股权集中度（Top）与非效率投资也显著正相关，但仅通过显著性0.1水平的统计检验，偏回归系数仅为0.001，而资产负债率和企业规模与非效率投资显著负相关，通过显著性0.05水平的统计检验，偏回归系数分别为-0.130和-0.024。