企业生命周期的划分及其特征分析

对于企业生命周期的划分，目前存在多种方法。本书选用Dickinson（2011）的基于现金流组合分类方法来划分企业生命周期阶段[153]。根据企业经营现金流量、投资现金流量和筹资现金流量的正负方向组合来判定企业所处生命周期的具体阶段，而不是依据三种现金流的大小来判断，这样可以避免现金流被操纵对生命周期阶段判定的影响。企业生命周期不同阶段的现金流组合类型如表5.12所示。

表5.12　企业生命周期不同阶段的现金流组合类型
Tab. 5.12 Combination of cash flow on the different stages of corporate life cycle

注：当筹资现金流为零时，根据经营现金流、投资现金流的特征，分别计入成熟期、淘汰期和衰退期。当投资现金流为零时，根据经营现金流、筹资现金流的特征，分别计入成熟期、淘汰期和衰退期。(www.xing528.com)

Miller和Friesen（1984）的研究结果表明，企业发展并不一定遵循严格的路径和完整的周期[21]。大部分企业遵循螺旋式迂回发展的路径。由于实证研究选取的样本均来自上市公司，可以理解为样本企业已度过初创期，同时将淘汰期并入衰退期。因此实证研究中将上市公司企业生命周期界定为成长期、成熟期和衰退期三个阶段。