归类变更盈余管理中的解释变量说明及定义

1.被解释变量。

（1）核心利润（CE）。借鉴张子余和张天西（2012），将核心利润定义为：核心利润=（营业收入-营业成本-销售费用-管理费用+固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用本年摊销）/营业收入。（2）持有到期超额收益率（BHAR）。参照李晓溪等（2015）的做法，并在此基础上进行了一些改进，构造了个股的持有到期超额收益率（BHAR）指标。考虑到我国上市公司年报公告的截止日为4月30日，本章选取本年5月份至次年4月份的这段时间为窗口期，计算这一时段内个股考虑分红后再投资的规模调整持有到期收益率。具体的计算步骤和相关公式如下（以下涉及的收益率都考虑了分红后再投资，为表述简洁，将不再重复提及）：

①以公司上个月最后一个交易日的流通市值为规模变量，并以此将公司按规模大小划分为30组。

②按照市值比重大小，计算每一组组内的加权平均月度收益率，计算公式为：组内市值加权月度收益=∑（个股月收入×个股期初市值）/∑个股期初市值。

③计算个股持有到期超额收益率（BHAR），计算公式为：

式中，ri，m表示i公司m月的月度收益率，rp，m表示i公司在m月所属组合p的组内市值加权平均月度收益率（t年5月≤m≤t+1年4月）。

2.解释变量。

归类变更盈余管理（Shift）是一个虚拟变量。当企业进行了归类变更盈余管理时，Shift取值为1，否则取值为0。归类变更盈余管理的衡量借鉴Mc Vay（2006）的计量方法，用模型（7.1）分行业-年度估计企业的核心利润。(www.xing528.com)

模型（7.1）中，等号左边为核心利润，核心利润等于（营业收入-营业成本-销售费用-管理费用+固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用本年摊销）/营业收入（张子余、张天西，2012），考虑到核心利润具有持续性，故将其滞后一期项作为解释变量。ATOt为净经营资产周转率，Accrualt和Accrualt-1分别为本期及滞后一期应计利润，ΔSalest为销售收入增长率。各变量的具体解释可以参见第四章。除净经营资产周转率和营业收入增长率外，所有变量均为经营业收入平减后的相对值。

对模型（7.1）分行业-年度回归，取残差项，记为UNCE，即异常核心利润，作为归类变更盈余管理的替代变量。当UNCE大于0时，表示企业进行了归类变更盈余管理，Shift取值为1；当UNCE小于或者等于0时，认为企业没有进行归类变更盈余管理，Shift取值为0。

3.控制变量。

借鉴Alfonso（2012）的研究，为控制其他因素对股票超额收益率（AR）的影响，本章的控制变量主要有：（1）账面市值比（BM）=公司所有者权益总额/公司市值；（2）营业收入增长率（ΔSales）=（本年营业收入-上年营业收入）/上年营业收入；（3）现金流市值比（CFO/P）=公司经营活动现金流/股票市值。

主要的变量定义详见表7.2。

表7.2　主要变量定义