卖空机制对盈余管理的影响与归类变更优化策略

1.样本描述性统计

表5.4列示了主要变量的数据统计特征。可以发现，List的均值为0.480，表明在本章选择的总样本中，融资融券标的公司大概占一半的比例。从三类盈余管理的中位数、标准差、最大值、最小值来看，上市公司的盈余管理程度存在差异。其余变量的描述性统计结果如表5.4所示。

表5.4　描述性统计

续表

（2）回归结果分析

表5.5的第（1）列与第（2）列报告了模型（5.2）的基本结果，第（2）列为加入应计盈余管理和真实盈余管理作为控制变量的回归结果。双重差分固定效应回归显示，在控制了其他因素之后，交互项List×Post系数显著为负，说明融资融券推出后，卖空机制的约束作用将使得融券标的公司的归类变更程度显著降低，H5.1成立。另外，在控制了应计和真实盈余管理后，模型的R 2提高了，模型的解释效果更好；两类盈余管理的系数显著为负，说明应计盈余管理、真实盈余管理和归类变更盈余管理存在替代关系。(www.xing528.com)

控制变量方面，首先就真实盈余管理的制约因素而言，Tax Ratet系数在1％水平上显著为正，Z_scoret-1和MktSharet系数在1％水平上显著为负，而INSTt系数不显著，这表明较高的实际所得税率、较差的财务状况和较低的市场地位促进了企业的归类变更盈余管理行为，而机构持股比例与企业归类变更行为不存在显著的关系。就应计项目盈余管理的制约因素而言，High NOAt-1系数在1％水平上显著为正，Aduitt和Analystt-1系数不显著，这表明较高会计弹性的企业，虽然有较大的应计盈余管理空间，但由于归类变更盈余管理能提高核心利润，所以会计弹性也显著提升了企业的归类变更程度。审计质量系数不显著，说明审计质量对盈余管理的重视程度有待加强。分析师现金流预测系数不显著，可能是由于我国资本市场现阶段的效率仍然较低，投资者对于企业现金流状况以及利润与现金流背离情况的关注度不足，分析师现金流预测并不能起到抑制应计盈余管理的作用。

表5.5　卖空机制对归类变更盈余管理的影响

续表

注：括号内为t值；***、**和*分别表示在1％、5％和10％的显著性水平上显著。