补充关系存在性检验方法及应用

1.非预期经营现金净流量指标的衡量

借鉴Dechow et al.（1998）和Roychowdhury（2006）的研究方法，将样本数据代入模型（4.12），分行业、分年度进行OLS回归，残差项即为非预期经营现金净流量UNCFOt。

其中，At-1代表企业第t-1期总资产，CFOt代表企业第t期经营现金净流量，REVt代表企业第t期营业收入，ΔREVt衡量企业第t期与第t-1期营业收入的变化量。

2.多元回归模型的构建

基于理论分析，若企业进行了归类变更盈余管理，则非预期经营现金净流量与投资、筹资现金流出和流入的相关性将更强。故建立模型：

其中，β表示模型的回归系数，ε为残差项，Control表示一组控制变量。变量的详细解释见表4.12。

表4.12　变量及其解释

3.样本与描述性统计

考虑到新企业会计准则于2007年开始实施，选取2007—2015年度沪深主板上市公司作为样本，财务数据取自CSMAR数据库。样本选择过程如下：由于金融保险行业采用特殊的会计核算制度，因此剔除所有金融保险行业数据；由于ST公司财务数据不稳定、波动较大，因此剔除上述公司的数据；剔除主要财务数据缺失的公司数据；为保证估计的有效性，剔除年度观测值小于15的行业数据；为消除异常值的影响，对所有连续变量采用Winsorize命令进行1％的缩尾处理。经过上述程序，最终筛选出10365组样本。

表4.13列示了主要变量的统计特征。表中数据显示，非预期经营现金净流量UNCFOt的标准差为0.085，最大值为0.549，最小值为-0.463；非预期核心利润UNCEt的标准差为0.082，最大值为1.079，最小值为-1.060。

表4.13　现金流相关变量的描述性统计

表4.14列示了主要变量的相关性系数。对角线上方为pearson相关性检验结果，对角线下方为spearman相关性检验结果。在pearson相关系数分析中，非预期经营现金净流量UNCFOt与投资现金流出指标ICOt在1％水平上显著正相关，与筹资现金流入指标FCIt在1％水平上显著负相关，符合预期。在spearman等级相关系数分析中，上述关系依然成立。

此外，对变量进行了多重共线性检验，表4.14结果表明方差膨胀因子介于1.17～9.30之间（小于10），对应的容忍度介于0.11～0.85之间（大于0.1），说明不存在严重的多重共线性问题，可以纳入回归模型。

表4.14　现金流相关变量的相关性系数(www.xing528.com)

注：*表示在1％的显著性水平上显著。

4.多元回归分析

将研究样本代入模型（4.13），通过多元回归分析考察利润归类变更对上市公司现金流归类变更行为的影响，回归结果列于表4.15。表4.15结果显示，UNCEt×FCOt的系数为0.1968，在5％水平上显著为正，表明进行利润归类变更的上市公司有更强的动机将经营现金流出转移到筹资现金流出；UNCEt×FCIt的系数为-0.1591，在5％水平上显著为负，表明进行利润归类变更的上市公司有更强的动机将筹资现金流入转移到经营现金流入。表4.15的综合结果表明，进行利润归类变更的上市公司有较强动机进行现金流归类变更，与理论分析一致，假说H4.3a和假说H4.3b得到验证。

表4.15　归类变更盈余管理与现金流归类变更补充关系检验

续表

注：***、**分别表示在1％、5％的显著性水平上显著，括号内为t值。

由表4.15的回归结果可以发现，进行利润归类变更的上市公司存在现金流归类变更，主要表现为利用“筹资现金流入”科目和“筹资现金流出”科目进行现金流归类变更。可能的解释是，从表4.13变量的描述性统计结果可知，筹资现金流入（流出）的总体规模远高于投资现金流入（流出）的总体规模，因此进行归类变更的空间更大，隐蔽性更强。

5.进一步检验

根据Abernathy et al.（2014）的研究，公司的财务状况与归类变更盈余管理成负向关系，其中财务状况以Z_score（Altman，1968）衡量。本书借鉴这一结论，采用财务状况（Z_score）替代归类变更盈余管理程度，Z_score越小，表示企业的财务状况越糟糕，面临财务困境的风险越大，采用归类变更盈余管理可能性越大。研究Z_score与现金流归类变更的关系，预期财务状况较差的企业进行现金流归类变更的程度更大，以进一步检验归类变更盈余管理与现金流归类变更的同向关系。故构建模型：

表4.16结果显示，非预期经营现金净流量UNCFOt与投资现金流出指标ICOt和筹资现金流出指标FCOt在1％水平上显著正相关，与投资现金流入指标ICIt和筹资现金流入指标FCIt在1％水平上显著负相关，与预期相符。Z_scoret×FCOt的系数为-0.0033，在5％水平上显著为负，表明面临财务困境的上市公司有更强的动机将经营现金流出转移到筹资现金流出；Z_scoret×FCIt的系数为0.0033，在1％水平上显著为正，表明面临财务困境的上市公司有更强的动机将筹资现金流入转移到经营现金流入。表4.16的综合结果表明，面临财务困境的上市公司有较强动机进行现金流归类变更，使归类变更盈余管理与现金流归类变更的补充关系得到了进一步验证。

表4.16　财务状况与现金流归类变更关系检验

续表

注：***、**分别表示在1％、5％的显著性水平上显著，括号内为t值。