【摘要】：Grullon et al.研究2005—2007年间美国证券交易委员会放松卖空限制、允许市场投资者在股价下跌时进行卖空的政策事件，发现随着卖空交易量增大，上市公司有意识地主动降低股票发行和投资的规模，但并未考察上述缩减投融资规模行为对维持公司价值是否确有积极作用。研究结果证实，放松卖空管制能够有效抑制上市公司的非效率投资行为，引导上市公司有效执行清算期权，从而提高公司的期权价值。
国内外学者从现金价值、投融资决策等角度深入探讨了融资融券的公司治理效应。侯青川等（2016）指出，卖空机制的推行能够有效威慑大股东掏空公司利益的行为，提升公司内部治理效率，从而增加公司的现金价值。由于民营企业大股东对股价涨跌更为敏感，因此在第一大股东持股比例较高的民营企业中卖空机制的治理作用更为显著。Grullon et al.（2015）研究2005—2007年间美国证券交易委员会放松卖空限制、允许市场投资者在股价下跌时进行卖空的政策事件，发现随着卖空交易量增大，上市公司有意识地主动降低股票发行和投资的规模，但并未考察上述缩减投融资规模行为对维持公司价值是否确有积极作用。靳庆鲁等（2015）基于我国股票市场的卖空实践，在Grullon et al.（2015）的基础上继续深化研究。研究结果证实，放松卖空管制能够有效抑制上市公司的非效率投资行为，引导上市公司有效执行清算期权，从而提高公司的期权价值。顾乃康和周艳利（2017）发现，卖空机制对上市公司融资行为的治理作用主要体现在潜在卖空交易的事前威慑，而非实际卖空交易本身传递的信号，着重强调了卖空机制的反向作用，进一步丰富了融资融券公司治理效应的研究视角。(www.xing528.com)
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