GE Capital的收购条件以及对日本租赁的影响

GE Capital之所以在非银行金融机构的收购活动中拥有压倒性的优势，是因为他们是全世界大型非银行金融机构中唯一取得AAA和Aaa（同时在S＆P和穆迪都取得最高评级）评级的金融机构。也就是说，他们的资金成本非常低。大概他们与这些评级机构达成了某种协议，为了维持最高的评级，他们必须在收购时满足一定的条件。

GE Capital在全世界范围内的收购条件是“与收购对象进行9比1的资产重组后，ROE在20%以上才能进行收购”。事实上，通过这个公开的条件就能够推测出GE Capital可能给出的收购价格。

日本租赁被GE Capital收购之后，不考虑通过合理化管理后运营成本降低的因素，那么变化最大的就是资金成本。在这种情况下我们就需要知道GE Capital在日本以日元为基础长期筹集资金时的资金成本。幸运的是高盛作为一家综合证券公司，在内部就有从事公司债券承销的部门，我只要去债券部门打听一下就能大致上推算出高盛的资金成本。(www.xing528.com)

经过推算得知，当时GE Capital的资金成本与日本国债基本相同，在1%左右。在总资产8700亿日元不变的前提下，如果资金成本减少到1%，那么资金成本就是8700亿日元的90%的1%等于78亿日元。这样一来日本租赁的税前利润就变成了292亿日元，税后纯利润变成了169亿日元。ROE就是169÷890=19%。

只要将8700亿日元的账面资产稍微降低一些，就可以将日本租赁的ROE提高到20%以上，至于降价的幅度完全可以用逆推法计算出来。计算过程在此省略，答案是大约2%。也就是说，GE Capital很有可能以日本租赁8700亿日元的账面价格降低2%之后的价格进行收购。