珠三角国家自创区金融支持模式优化策略

（一）政府主导模式

1.政府创投引导基金。

创业投资引导基金是由市场运作的政府主导的政策基金，用于引导社会资金进入初创企业。与传统私募基金不同，创投引导基金充分发挥财政资金的杠杆效应，而不以营利为目的，两者区别见表6-1。

表6-1　政府投资基金与传统私募基金的区别

（续表）

基金的主要运作模式有：股权参与、跟进投资、风险补偿、融资担保及投资保障等。其中，股权参与模式是现行政府风险投资引导基金最主流的模式，主要是指通过股权投资投资创业企业的基金。参股比例一般在20%～35%之间，并在合同约定的期限退出。风险投资引导基金不得成为第一大股东，不得参与企业的日常管理和经营活动。跟进投资模型是指基金和商业风险投资机构的共同投资，一般分为项目投资和平行基金和投资，其中项目跟投是指由商业创投机构选定项目后，如果项目符合政府创投基金的要求，经过批准后，基金按照一定比例跟投。平行基金跟投模式是指当指定商业创投机构为合作伙伴后，按照商业创投的总投资额的一定比例跟投股权投资，并委托商业创投机构管理股权。风险补偿模式是指基金给予创业初期的中小型科技企业在创业期间内的投资额或者投资损失一定的补助。

表6-2　创投引导基金运作模式

我国政府引导基金模式的发展起步较晚。国家和政府将国外经验与国内实际情况相结合，为创业投资引导基金开展各种实践模式。目前，国内政府引导基金大多采用母子基金结构，相应的子基金与相关行业相匹配。母基金主要由政府领导。根据投中数据终端CVSource显示，截至2017年底，我国共建立政府指导基金901个，总规模2396.06亿元，平均单笔资金26.6亿元。在国际政府风险投资指导基金领域，美国SBIC模型和以色列的YOZMA模型是较为经典的模型，并且经历了相对成功的退出期，具有比较好的借鉴意义。建立政策性风险投资引导基金，通过财政资金的杠杆作用，引导社会资本的积累，有助于解决科技创新企业在发展初期的融资困难问题。同时，引导基金能引导资金流动，帮助实施国家产业和区域政策，解决市场经济中资本配置失灵的问题，它是科技金融发展的重要创新和措施。(www.xing528.com)

2.多样化金融服务平台。

发展金融支持，除了鼓励创新的金融模式和产品，引入多元化的融资模式和实体，更重要的是建立和完善有针对性的金融服务平台。依托自创区和高新区的集聚效益，各级政府金融服务平台做了许多有益的尝试。

科技企业孵化器和加速器是最知名的科技企业服务平台。孵化器以天使投资为基础，通过整合资金、策划、管理等各种资源，通过要素的集聚提高资金利用效率，降低初创企业金融风险。科技企业加速器是一个更加专业的平台，适用于快速发展时期的公司。在财务方面，往往需要建立中小企业融资服务基地和上市公司培育基地，为企业融资和股权转换提供支持。各级政府还将根据产业发展的需要，向园区引入金融服务机构，创建一个集生产和一体化为一体的服务平台，汇集各类科技金融服务机构，整合资产评估机构、信用评级机构、科技公司相关信息咨询公司等服务机构。金融服务机构能建立企业与金融服务机构之间的桥梁，加速信息的有效传递，降低企业金融服务的成本。

（二）银行主导模式

银行主导型是指商业银行在科技金融资源配置中发挥主导作用。科技企业的融资渠道主要为间接融资。以日本为例，与美国发达的直接融资市场不同，日本主要依靠银行等金融中介来实现资本供需对接。随着资本市场的逐步发展，为了缓解银行逐渐削弱的信息优势，日本政府已经建立“一项基础，三大支柱”的双层担保融资模式的体系。“一项基础”主要指基金会，日本信用担保协会的基本财产制度，由政府和金融机构出资，为银行向中小企业提供贷款提供担保。“三大支柱”是信用担保保险制度、融资基金制度和损失赔偿基金补贴制度。融资后，将其存入银行进行扩散以防止通货膨胀挤压资本，最终损失将由政府补偿。

在国内，为高科技企业提供融资服务的银行机构被定义为“科技银行”。自2009年以来，成都银行和汉口银行率先建立了试点支行，并逐步扩展到全国各地。依托于政府支持，科技银行模式日渐成熟。

当前科技银行的发展特点有两点，一是以合作的方式来降低风险，科技银行通常在风险评估、保证和监督过程中与政府、风险投资公司和政府合作。为降低科技公司的融资风险，典型的做法是上海浦东发展银行硅谷银行的政策“3＋1”模式，其中浦东硅谷（合资技术银行）负责风险控制，上海浦东发展银行提供贷款资金，上海市再担保提供政策担保，闵行区政府为企业提供优质补贴，并推荐优质科技企业。二是科技银行作为金融信贷创新的新战线，为企业提供精准的信用支持。以中国建设银行广东科技金融创新中心为例，创新产品组合有以大数据为依托的，无抵押无担保类的信用融资支持；有仅凭知识产权质押获取的贷款；有股债结合，通过与创投、VC、PE等第三方股权投资机构及集团子公司的合作，个性化制定“股权＋债权”的投贷联动融资服务；有从集成、融资升级产品服务解决方案，以及“政府＋、创业＋、企业＋、资本＋、私人享受＋、黄金管理＋”六个服务模块，以满足技术创新公司的全方位财务融资需求。

（三）资本市场主导模式

资本主导的模式需要一个相当完整的金融市场。资本市场、风险资本市场和风险贷款市场在科技型中小企业的发展中起着非常重要的作用。资本通过三个渠道进入高科技产业：风险投资市场、风险贷款市场和资本市场，这些资本大力支持科技公司的发展。在充分发挥市场作用的基础上，政府做好“守夜人”角色，通过制定相关法律法规进一步拓宽科技型企业的融资渠道，推动金融支持发展。

美国资本市场是一个分层和风险分解的金字塔结构。第一层是主板市场，主要是纽约证券交易所；第二层是第二板市场，主要包括美国证券交易所和全国证券经纪人自动报价系统协会（纳斯达克证券交易所）；第三层次为场外交易市场。其中，纳斯达克的上市门槛比较低，可以为不符合正式上市要求的中小型科技公司提供融资渠道。而且纳斯达克的融资模式非常灵活，可以满足中小企业，特别是高科技公司的融资需求。90%以上的成长性科技公司在纳斯达克上市，为风险投资市场提供有效的退出渠道。在以资本为主导的科技金融体系中，美国政府的主要职能是通过立法来明确政府对中小企业发展的支持。这样的做法能减少金融市场对技术公司的融资约束，拓宽融资渠道，进一步利用资金和市场对技术发展的支持。