投资项目可分为以新增生产能力为目的的新建项目和以恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目两大类。新建项目按其涉及内容还可进一步细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。单纯固定资产投资项目简称固定资产投资，其特点在于：在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入；完整工业投资项目则不仅包括固定资产投资，而且还涉及流动资金投资，甚至包括其他长期资产项目（如无形资产、递延资产）的投资。
（一）项目的现金流量
现金流量（Cash Flow）是企业在进行投资决策时涉及的基本概念，它是指企业在进行实物性项目投资时，从项目筹建、设计、施工、正式投产、完工交付使用直至项目报废为止整个期间的现金流入和现金流出的数量。项目投资的评价一般运用现金流量的概念。
现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量（或叫净现金流量）三个具体概念。
1.现金流入量（Cash In）
现金流入量是指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目，简称现金流入。一个投资方案的现金流入量包括：
（1）投资项目完成后每年可增加的销售收入；
（2）固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入；
（3）固定资产使用期满时原垫支在各种流动资产上的资金的收回；
（4）其他现金流入。
2.现金流出量（Cash Out）
现金流出量是指使投资项目的现实货币资金减少或需要动用现金的项目，简称现金流出。一个投资方案的现金流出量包括：
（1）在固定资产上的投资（如建造厂房、购买机器设备等）；
（2）在流动资产上的投资；
（3）投资项目完成后每年的营业现金支出（如生产费用、管理费用、销售费用、各种税金等）；
（4）其他现金流出。
3.现金净流量（Net Cash Flow）
现金净流量又称净现金流量，是指在项目计算期内每年现金流入量与现金流出量的差额。可以用以下公式计算：
4.现金流量的构成
现金流量按发生的时间来表述，一般由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三个部分构成。
（1）初始现金流量是指项目开始投资时发生的现金流量，一般表现为现金流出量，在现金流量计算表中以负数表示。初始现金流量包括：固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用、原有固定资产的变价收入等。
（2）营业现金流量是投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所引起的现金流入量和现金流出量的差额，也称营业净现金流量。营业现金流量一般按年度进行计算。其计算公式为：
其中，付现成本是指需要支付现金的生产成本和期间费用。由于折旧费一般都已计入生产成本或有关期间费用，而折旧费却是一种无需现金支出的费用，相反，它通过企业的销售以现金的形式收回，故是一种现金流入（包括在销售收入中）。所以付现成本应扣除折旧费。用公式表示为：
因此，营业现金流量就可以用下式计算：
（3）终结现金流量是指在投资项目的经济寿命结束时发生的现金流量，一般表现为现金流入量。它主要包括：固定资产的残值收入或变价收入、原来垫支在各种流动资产上的资金的收回、停止使用的土地的变价收入等。
（二）项目投资评价的基本方法
投资决策的分析评价方法按是否考虑资金的时间价值，可以分为两类：一是静态分析法，它不考虑资金的时间价值，又叫非贴现现金流量分析法，主要有投资回收期法和平均投资报酬率法两种；二是动态分析法，它是结合资金时间价值进行分析的方法，又叫贴现现金流量分析法，主要有净现值法、现值指数法和内部报酬率法三种。
1.投资回收期法
投资回收期法是通过计算某投资项目投资额收回所需要的时间，并以收回时间短的投资方案作为备选方案的一种方法。
一个项目的投资回收期越短，说明投资所承担的风险越小，相应地取得投资报酬的时间就越长。企业为了避免出现意外和取得更多的报酬，都要争取在短期内收回投资。
应用投资回收期法，企业一般可以先规定一个要求的投资回收期。若某方案的投资回收期短于要求的回收期（一般为项目计算期或生产经营期的一半），则该投资方案就可以接受；否则，就应放弃。如有几个方案，它们的回收期都短于要求的回收期，并且只能选择其中一个，则应选择回收期最短的那一个。
投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量是否相等而有所不同。如果每年的净现金流量相等，则投资回收期可以按下式计算：
如果每年的净现金流量不相等，则投资回收期可以按累计现金流量计算。投资回收期就是当累计现金流量等于投资额时的那个期限。
投资回收期法具有计算简便、容易理解的特点。但投资回收期法也有其较明显的缺点，主要表现在：第一，它只考虑了回收全部投资的年数，而不再考虑以后的现金流入。在评价一个投资项目时，主要应考虑该项目的整个收益期间的投资收益的能力。第二，它没有考虑资金的时间价值对现金流量的影响。因此，投资回收期法常被用作投资项目评价的重要参考。
2.平均投资报酬率法
平均投资报酬率法是根据各个投资方案的预期投资报酬率的高低来评价方案优劣的一种方法。
平均投资报酬率又叫平均投资利润率，是指一个投资方案平均每年的营业净现金流量与原始投资的比率。平均投资报酬率越高，说明投资方案的获利能力越强；反之，平均投资报酬率越低，说明投资方案的获利能力越差。平均投资报酬率的计算公式为：
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采用平均投资报酬率这一指标时，应事先确定一个企业要求达到的投资报酬率。在进行决策时，只有高于一定的投资报酬率的投资方案才是可行的。对于有多个方案的投资项目选择，则应选择平均投资报酬率最高的那个。
平均投资报酬率法的优点是简明、易算、容易理解。但其缺点也是没有考虑资金的时间价值。
3.净现值法
净现值法是指利用净现值指标来评价方案优劣的一种方法。
净现值（Net Present Value，简称NPV）是投资项目使用后的现金净流量按照资金成本或企业期望达到的投资报酬率折算成现值，减去初始投资或各期投资的现值之差。它实际上是投资项目考虑资金时间价值后的总的收益（现金流入）减去支出（现金流出）后的净收益。净现值的计算公式为：
式中，未来报酬总现值就是按资金成本或企业期望达到的报酬率，将投资方案投入使用后所确定的各年现金净流量折算成初始投资时的现值，并进行加总之后的累计数。式中的投资额总现值，如果投资是在初始时一次性投入的，则它就是初始投资总额；如果投资是多次投入的，则必须将初始投资之后的投资按资金成本或企业期望的报酬率折算为现值，然后相加。
在项目评价中，正确地选择折现率至关重要，它直接影响项目评价的结论。在实务中一般采用以下几种方法确定计算净现值时的折现率。
（1）以投资项目的资金成本作为折现率。
（2）以投资的机会成本作为折现率。
（3）根据不同阶段采用不同的折现率。例如，在建设期采用以贷款实际利率作为折现率，而在生产经营期则采用全社会资金平均收益率作为折现率。
（4）以行业平均资金收益率作为折现率。
采用净现值法的决策标准是：若净现值大于零，说明未来报酬抵补投资额后还有结余，也就是该方案的投资报酬率大于资金成本或企业要求达到的报酬率，这时方案可行，若净现值小于零，说明未来报酬抵补不了原投资额，也就是该方案的投资报酬率小于资金成本或企业要求的报酬率，这时方案不可行。在有多个方案的互斥选择决策中，应选择净现值是正值的方案中净现值最大的那一个方案。
4.现值指数法
现值指数法就是通过计算现值指数来反映投资项目报酬的水平从而选择投资方案的方法。
现值指数（Profitability Index，简称PI）又称获利指数，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额（或投资的现值）之比。它用来说明每元投资额未来可以获得的报酬的现值有多少。
与净现值法相比较，现值指数法是计算未来报酬的现值与投资现值的相对数，而净现值法是计算未来报酬的现值与投资额现值的差额，即绝对数。两者的数量关系是：当现值指数大于1时，净现值大于零；当现值指数等于1时，净现值等于零；当现值指数小于1时，净现值小于零。所以，可以认为现值指数法是相对数计算法，净现值法是绝对数计算法。
采用现值指数作为项目投资决策的判断标准的要求是：在只有一个备选方案的决策中，只要现值指数大于1就可以采纳，否则就应该拒绝；在有多个备选方案的情况下，应采用现值指数超过1的方案中的较大的那一个。
现值指数法是在净现值法的基础上扩充的。它的优点在于：其一，现值指数法考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，即现值指数减1就是投资的报酬水平；其二，现值指数是用相对数表示的，所以，在比较各投资项目的实际报酬时具有可比性。但现值指数法也有缺点，主要是现值指数并不直接揭示投资报酬水平。
5.内部报酬率法
内部报酬率法就是通过计算内部报酬率来反映投资报酬水平和选择投资方案的方法。
内部报酬率（Internal Rate of Return，简称IRR）又称内涵报酬率，是使投资项目的净现值等于零时的贴现率。内部报酬率法实际上反映了投资项目的投资收益率水平。用内部报酬率法与企业要求的收益率或资金成本率比较就能得出投资项目好或坏的结论。
内部报酬率的计算原理是：假定投资项目的未来报酬总现值等于投资的总现值，以此为基础测算相应的贴现率，该贴现率就是内部报酬率法。内部报酬率是已知未来报酬的现值，即等于投资的现值，然后计算使未来报酬的现值正好等于投资的现值的贴现率。
采用内部报酬率法的判断标准是：在只有一个备选方案的决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资金成本率或企业要求的收益率，则该投资方案就可以采纳；反之，如果计算出的内部报酬率小于企业的资金成本率或企业要求的收益率，则该投资方案就不应采纳；在有多个备选方案的决策中，应选用内部报酬率超过资金成本或企业要求的收益率的方案中内部报酬率较高的那一个投资方案。
内部报酬率法的优点是考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，不仅能直接说明各个投资方案的投资报酬率水平，而且在比较各投资项目的实际报酬率水平时，因已进行投资方案与投资额的比较，从而具有可比性。
（三）风险型投资决策方法
1.按风险调整贴现率法
在投资决策中，投资者要求的必要报酬率可以按资金成本率确定，只有风险报酬率随风险的大小而变动。一般情况下，对于高风险的项目，投资者要求的报酬率也高；对于低风险的项目，投资者要求的报酬率也低。
按风险调整贴现率法的基本思路是：对于高风险的项目，采用较高的贴现率计算其净现值，再根据净现值法的规则来选择方案。这种方法的关键是根据风险的大小来确定包含了风险报酬的贴现率，即风险调整贴现率。项目的风险调整贴现率可以用以下公式计算：
式中：k为风险调整贴现率；i为无风险贴现率；b为风险报酬系数；Q为风险程度。
2.肯定当量法
按风险调整贴现率法是以一个考虑了风险报酬的贴现率，对每年的现金流量进行贴现从而计算净现值的。由于风险因素投资项目每年的现金流量变得不稳定，这样就需要对每年的现金流量按风险大小程度进行调整，然后进行投资决策。这种方法就是肯定当量法。
肯定当量法的基本思路是：先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率来计算各投资方案的净现值，最后用净现值法的规则判断投资方案的可取程度。
式中：at为t年现金流量的肯定当量系数，它在0至1之间；i为无风险的贴现率；CFAT为税后的现金流量。
肯定当量系数是指不肯定的1元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定的金额，可以把各年不肯定的现金流量换算成肯定的现金流量。其计算公式是：
一般情况下，风险程度系数与肯定当量系数两者之间存在着如表5-1所示的经验关系。
表5-1 风险程度系数与肯定当量系数的经验关系表
肯定当量法是用调整净现值公式分子的办法来考虑风险，按风险调整贴现率法是用调整净现值公式分母的办法来考虑风险，这是两者的重要区别。肯定当量法克服了按风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，但是如何确定肯定当量系数是一个难题。因为肯定当量系数与变异系数之间并没有一致公认的客观标准，而与公司管理当局对风险的好恶程度有关。
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