财务比率分析：速动比率的正确运用

（一）偿债能力指标分析

反映企业偿债能力的财务比率主要有流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率和到期本息偿付比率、资产负债率、产权比率、有形净值债务率、利息保障倍数、现金利息保障倍数、股东权益比率、权益乘数、偿债保障率等。

1.流动比率

流动比率是企业流动资产与流动负债的比率，其计算公式为：

流动比率指标值越高，说明企业偿还流动负债的能力越强。一般而言，生产企业合理的最低流动比率是2。这是因为存货在流动资产中约占一半，存货是变现能力最差的流动资产。因此，剔除存货后，剩下的变现能力较强的流动资产在数量上至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。

对流动比率的分析，应注意以下几个方面：

（1）不同的行业，流动比率可以不一样。如商业企业，其销售收入大部分是现金销售收入，流动比率略低于2时也是正常的；生产企业为了销售其产品，大量使用赊销的话，即使其流动比率约大于2，也不能说明企业有较强的短期偿债能力。

（2）以会计期末资料计算的流动比率不一定能代表企业一年的短期偿债能力。有时流动比率较高，但其短期偿债能力未必很强，因为可能是存货积压或滞销的结果，而且，企业很容易伪造这个比率，以掩饰其偿债能力。例如，在会计期末偿还流动负债，下年初再重新借入，这样就可以人为地提高流动比率。

（3）计算出的流动比率有必要与企业不同时期的流动比率相比，以及与同行业平均水平相比，以判断企业的流动比率是高还是低。通过对应收账款和存货的详细分析，找出企业流动比率异常的主要原因。

2.速动比率

从前面的分析可以知道，在评价企业短期偿债能力时，流动比率存在一定的局限性。在流动资产中，短期有价证券、应收账款、应收票据的变现能力均比存货强。一般来说，流动资产扣除存货后的资产称为速动资产。速动资产与流动负债的比率称为速动比率，其计算公式为：

用速动比率来判断企业短期偿债能力比用流动比率进了一步，因为它剔除了变现能力最差的存货。速动比率越高，说明企业的短期偿债能力越强。

一般认为，速动比率为1时比较合适。但在分析时，往往需要注意下面几个问题：

（1）不同的行业之间，速动比率存在差异。例如，小型的零售店一般采用现金销售而没有赊销，这些企业的速动比率略低于1时也有较强的短期偿债能力。

（2）速动资产的确认问题。我国的财务制度规定，速动资产等于流动资产扣除存货。但是，待摊费用、待处理流动资产损失、预付账款等资产，其变现能力也很差，如果这些资产在流动资产中占相当大的比重，在计算速动比率时理应扣除。这样，速动资产才能真实地反映流动性强、能快速变现的资产。

（3）应收账款、应收票据的变现能力。如果企业的应收账款中，有较大部分不易收回而可能成为坏账，那么速动比率就不能真实地反映企业的短期偿债能力。

3.现金比率

现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比率，其计算公式为：

现金比率反映了企业立即支付的能力，因为企业的债务最终都需要用现金来清偿，如果企业缺乏现金，将不能应付业务开支甚至会面临财务危机。一般而言，现金比率越高，说明企业有较好的支付能力，资产的流动性越强，短期债权人的债务风险就越小。但是这个比率过高，也不是一件好事，可能反映了该企业不善于利用现有的现金资源，企业拥有过多的获利能力较低的现金及现金等价物。一般认为，分析者怀疑企业存货和应收账款的流动性时才运用该指标分析企业的短期偿债能力。

4.现金流动负债比率

现金流动负债比率是企业经营活动产生的现金净流量与流动负债的比率，其计算公式为：

这一比率反映企业本期经营活动产生的现金净流量是流动负债的多少倍，当这个倍数足够大时，说明企业经营活动产生的现金净流量足以抵付流动负债，能够保障企业按时偿还到期债务。这是因为，有利润的年份不一定有足够的现金来偿还债务，所以利用以收付实现制为基础的现金流动负债比率指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流量可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观地反映出企业偿还流动负债的实际能力。运用该指标评价企业偿债能力更为谨慎。

该指标值过高，表明企业的流动资金没有得到充分利用，收益能力不强。

5.到期债务本息偿付比率

到期债务本息偿付比率是经营活动产生的现金净流量与本期到期债务本息的比率，其计算公式为：

到期债务本息偿付比率反映经营活动产生的现金净流量是本期到期债务本息的倍数。该指标值小于100%，表明企业经营活动产生的现金不足以偿付本期到期的债务本息。公式中的数据均可从现金流量表中得到，分母中的债务本金及利息支出来自现金流量表中筹资活动现金流量。

6.资产负债率

资产负债率是企业的负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率，其计算公式为：

资产负债率是反映企业偿还长期债务的综合能力，它反映了企业的总资产中有多少是有负债形成的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。通常，这个比率越高，说明企业偿还债务的能力越差；反之，偿还债务的能力越强。但从企业的各个利害关系人的角度来看，则有所不同。

从债权人的角度来看，他们希望资产负债率越低越好，这样，他们的债权才有保障，风险更小。

从企业的股东来看，当企业的资产利润率大于负债利率时，他们希望资产负债率越高越好，以获得财务杠杆收益；反之，当企业的资产利润率小于负债利率时，希望降低资产负债率以减小损失。因为企业借入的资金与股东投入的资金在生产经营活动中可以发挥同样的作用，如果企业的资产利润率超过负债利率时，股东可以通过举债经营方式，以有限的资金取得企业的控制权，并且可以取得更多的投资收益。

从经营者的角度来看，如果资产负债率过大，企业的经营风险就会加大，企业想再借入资金的难度就会增大；如果资产负债率过低，说明企业比较保守，缺乏冒险精神，从而丧失负债经营给企业带来的额外收益。

企业的资产负债率多少为合理，并没有一个固定的标准。一般而言，处于高速成长时期的企业，其资产负债率可能会高一些，这样所有者会得到更多的杠杆利益。但作为企业的财务管理人员应郑重权衡借入资本的比例，在收益与风险之间权衡利弊得失，然后才能做出正确的决策。

7.产权比率

产权比率是指负债总额与所有者权益总额的比率，又称债务股权比率或负债股权比率，其计算公式为：

产权比率反映了债权人所提供的资金与所有者提供的资金的对比关系，它是资产负债率的另一种表现形式。产权比率高是高风险、高收益的财务结构，反之是低风险、低收益的财务结构。此外，该比率还反映了债权人的资金受所有者权益保障的程度。

8.有形净值债务率

有形净值债务率是指企业的负债总额与有形净值的比率，其计算公式为：

一般认为，无形资产不宜用来偿还债务，故将其从产权比率公式的分母中扣除计算出有形净值。可见，有形净值债务率实际上是产权比率的延伸，比较保守地反映了企业在清偿时债权人投入的资金受到所有者权益的保护程度。该比率越低，说明企业的财务风险越小。

9.利息保障倍数

利息保障倍数是指息税前利润（EBIT）与利息费用的比率，也叫已获利息倍数，用以衡量偿付借款利息的能力，其计算公式为：

公式中的利息费用不仅包括财务费用中的利息费用，还包括计入固定资产价值的资本化利息费用。该指标反映了损益表中企业的长期偿债能力，当指标值太低，企业无力偿还债务的可能性很大，这会引起债权人的担心。一般而言，企业的利息保障倍数至少要大于1，否则，就难以偿付债务及利息，如长此以往，甚至会导致企业破产倒闭。此外，应把企业的利息保障倍数与其他企业，尤其是该行业平均水平以及本企业连续几年的指标水平进行比较，对于后者，从稳健性原则出发，以最低指标值年度的数据为标准较好，因为这样可保证该企业最低的偿债能力。

10.现金利息保障倍数

由于利息保障倍数指标是根据权责发生制计算出来的，本期的利息费用不一定就是本期实际利息支出，而本期发生的实际利息支出也并非全部是本期的利息费用；同时，本期的息税前利润也并非是本期的经营活动所获得的现金。因此，为了更明确地反映企业实际偿付利息支出的能力，可以计算现金利息保障倍数指标来分析，其计算公式为：

现金利息保障倍数是企业一定时期经营活动所取得的现金是支付利息支出的倍数。这个指标究竟是多少，才说明企业偿付利息的能力强，这并没有一个确定的标准，通常要根据历年的经验和行业的特点来判断。

11.权益乘数

权益乘数是指资产总额是所有者权益的多少倍。该乘数越大，说明所有者投入的资金在总资产中所占比重越小，企业的偿债压力越大。其计算公式如下：

也可以用平均权益乘数来表示企业的长期偿债能力，其计算公式为：

12.偿债保障比率

偿债保障比率是指负债总额与经营活动现金净流量的比率，其计算公式为：

偿债保障比率反映了企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需的时间，所以该比率也称为债务偿还期。用该指标可以衡量企业通过经营活动所获得的现金偿还债务的能力。一般认为，该比率越低，企业偿还债务的能力越强。

在分析企业偿债能力时还需要考虑以下因素：

（1）长期租赁。当企业急需某项资产（一般为设备）而又缺乏足够的资金时，可以通过租赁的方式解决。财产租赁主要有两种形式：融资租赁和经营租赁。融资租赁资产已包含在固定资产中，相应的租赁费用已作为长期负债处理。如果企业发生长期的经营租赁业务，其租赁费用又不包含在长期负债中，应考虑这些租赁费用对长期偿债能力的影响。

（2）或有项目。或有项目是指在未来某事件发生或不发生的情况下，最终会带来收益、财产增加或损失、负债，但现在无法肯定的状况、条件或因素。在评价企业长期偿债能力时应考虑这些项目潜在的影响。

常见的或有项目有：附有条件的捐赠资产、产品售后服务责任、应收账款抵借、未决诉讼等。

（3）担保责任。担保项目的时间长短不一，有的涉及短期负债，有的涉及长期负债。在分析企业的长期或短期偿债能力时，应充分考虑担保带来的潜在负债问题。

另外，在分析偿债能力时要注意指标之间的可比性和标准比率等问题。以短期偿债能力为例说明如下：

关于流动比率和速动比率的标准，长期以来，生产性企业合理的最低流动比率和速动比率分别被确认为2.0和1.0。这一观点主要由经验支持，迄今尚未见有理论上的证明。

20世纪60年代中期以来，美国的多数企业不能成功地将流动比率和速动比率控制在2.0和1.0以上，而呈现持续下降趋势。它们的持续下降表明了传统的2.0和1.0的标准已不适用于当时情况。1991年美国制造业的流动比率和速动比率是1.5和0.75。

我国现行的行业平均比率也并非合理的比率。我国1993—1995年全国独立核算工业企业的流动比率平均为1.04；1996年全国现代企业试点单位的流动比率是1.06，速动比率是0.722。指标明显偏低，需要进行调整。从定性上看，由于我国在生产结构、货物供销状况及资金周转速度等方面均不如发达国家，所以我国的流动比率和速动比率应高于发达国家的1.50和0.75。专家认为，在剔除了企业流动资金投资不足、营运资金抵偿长期债务不足和产成品积压这三种影响后，我国现阶段工业企业合适的流动比率应为1.60，而速动比率应为0.80。

（二）企业的营运能力分析(www.xing528.com)

企业的营运能力是指企业的资金周转效率。可以通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况，评价企业的营运能力。评价企业资金营运能力常用的财务比率有：应收账款周转率、存货周转率、营业周期、流动资金周转率、固定资产周转率、总资产周转率、不良资产比率、资产损失率等。

1.应收账款周转率

应收账款周转率是企业一定时期内赊销收入净额与应收账款平均额的比率。它反映了企业应收账款的周转速度。其计算公式为：

公式中赊销收入净额是指销售收入扣除了销货退回、销货折扣及折让以及现金销售收入后的赊销净额，其资料来自损益表，而应收账款来自资产负债表，两个指标时间不一致，故应收账款要计算平均值。

该指标反映了企业一定时期内应收账款转变为现金的次数。应收账款周转次数越多，说明收账的速度越快，企业的支付能力也就越强，其管理应收账款的效率就越强。在计算该比率时，要注意季节性经营、大量使用现金销售以及大量使用分期付款结算方式对该指标的影响。

2.存货周转率

存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销售成本与存货的比率，也叫存货的周转次数。其计算公式为：

公式中的销售成本数据来自损益表，平均存货来自资产负债表中的“期初存货”与“期末存货”的平均值。存货周转率表示在一定时期内存货周转的次数。

在正常情况下，存货管理效率的高低直接从周转速度中就可分析出：存货周转率越高，说明存货储备保证销售的可靠性就越高，实现的销售收入和盈利额就越多，而且存货的储备量也较合理。在生产企业中，存货周转率是一个综合性指标，还可以进一步分析材料、在产品等的周转率，以便找出存货周转速度快慢的原因。

3.营业周期

营业周期是指企业在正常营业过程中，从支付原材料货款起到销售产成品收回资金为止所需的时间。其计算公式为：

企业营业周期的长短，反映了资金周转速度的快慢，营业周期短，说明资金周转速度快，企业的短期偿债能力相应增强；反之，营业周期长，说明资金周转速度慢，短期偿债能力相应减弱。

4.流动资产周转率

流动资产周转率是指销售收入净额与平均流动资产的比率，反映了企业流动资产的周转速度。其计算公式为：

5.固定资产周转率

固定资产周转率是指销售收入净额与平均固定资产的比率，反映出每一元钱固定资产能创造出多少销售收入，是衡量固定资产使用效率的一个重要指标。其计算公式为：

6.总资产周转率

总资产周转率是指销售收入净额与平均总资产的比率，它反映了企业在一个会计年度内总资产的运行效率。其计算公式为：

总资产周转速度快，表示企业全部资产运行效率高，从销货所产生的资金再投入生产，便可以扩大企业的获利能力。

7.不良资产比率

不良资产比率是指企业年末不良资产总额占年末资产总额的比重。其计算公式为：

公式中的年末不良资产总额是指企业资产中存在问题、难以参加正常生产经营运转的部分，主要包括三年以上应收账款、积压商品物资和不良投资等。该比率反映了企业资产的质量，揭示了企业在资产管理和使用上存在的问题，也有利于企业管理人员发现自身不足，改善管理，提高资产利用效率。

该指标值越高，表明企业沉积下来、不能正常参加经营运转的资金越多，资金利用率越差。该指标越小越好，0是最优水平。

8.资产损失比率

资产损失比率是指企业一定时期待处理资产损失净额占资产总额的比重。资产损失率用以分析判断企业资产损失对资产营运状况的直接影响。其计算公式为：

公式中的待处理资产损失净额是指企业待处理流动资产净损失，待处理固定资产净损失以及固定资产毁损、待报废三项的合计。

资产损失比率指标是衡量企业资产营运管理水平的一项比较重要的指标。该指标表明企业资产损失的严重程度，从企业资产质量的角度，揭示了企业资产管理状况。

（三）企业获利能力分析

获利能力是指企业赚取利润的能力。评价企业获利能力的指标有总资产报酬率、净资产收益率、销售（净）利润率、销售毛利率、成本费用利润率等，对于股份有限公司，还应分析每股盈余、每股现金流量、每股股利、每股发放率、每股净资产、市盈率等。

1.总资产报酬率

总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率。它表示企业的全部资产的总体获利能力，是评价企业资产营运效益的重要指标。其计算公式为：

公式中的利息支出是指企业在生产经营过程中实际支出的借款利息、债券利息等；利润总额是指损益表中的利润总额；平均总资产是指企业资产总额年初数与年末数的平均值。

该指标全面反映了企业的获利能力和投入产出的状况。指标值越高，说明企业投入产出的水平越高，企业的资产营运效率就越高。当该指标值大于市场利率时，则表明企业可以充分利用财务杠杆，进行负债经营，获取尽可能多的收益。

2.净资产收益率

净资产收益率是指企业一定时期内的净利润与平均净资产的比率，又称权益净利润率。其计算公式为：

平均净资产是指企业年初所有者权益同年末所有者权益的平均值，企业的净资产包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。

该指标充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系，是评价企业资本经营效益的核心指标。一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获利能力越强，营运效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度越高。

3.销售利润率与销售净利率

（1）销售利润率。销售利润率是指企业一定时期销售利润与销售收入净额的比率。其计算公式为：

公式中的销售利润是指企业销售收入扣除销售成本、销售费用、销售税金及附加后的利润，它是企业的主营业务利润。

该指标是从企业主营业务的盈利能力和获利水平方面对资本金收益率指标的进一步补充，体现了企业主营业务利润对利润总额的贡献，以及对企业全部收益的影响程度。

该指标值越高，说明企业产品或商品定价科学，产品附加值高，营销策略得当，主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。

（2）销售净利率。销售净利率是指企业净利润与销售收入净额的比率。其计算公式为：

销售净利率说明了企业净利润占销售收入净额的比例，表明企业每元销售净收入可实现的净利润是多少。该比率越高，企业通过扩大销售获取收益的能力越强。

4.成本费用利润率

成本费用利润率是指企业一定时期的利润总额与企业成本费用总额的比率，它表示企业为获取利润而付出的代价。其计算公式为：

成本费用总额是指企业销售成本、销售费用、销售税金及附加、管理费用、财务费用、所得税之和。该指标从企业的内部管理等方面，对资本收益状况做进一步说明，通过企业收益与支出的直接比较，客观评价企业的获利能力，也有利于促进企业加强内部管理，节约开支，提高经济效益。

一般认为，该指标值越高，表明企业为获取收益所付出的代价越小，企业成本费用控制得越好，企业的获利能力越强。

5.每股盈余（EPS）与每股现金流量

（1）每股盈余。每股盈余是指税后净利润扣除优先股股利后的余额与发行在外的普通股平均股数的比率。其计算公式为：

每股盈余反映了股份公司的获利能力的大小。每股盈余越高，说明股份公司获利能力越强。但是，它是一个绝对数，投资者不能片面地分析每股盈余，应该结合净资产收益率（股东权益报酬率）来分析公司的获利能力。

（2）每股现金流量。每股现金流量是指经营活动产生的现金净流量扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数。其计算公式为：

公司每股盈余很高，并不表示其能支付现金股利。当公司缺乏现金时，投资者无法获取现金股利。因此，有必要分析公司的每股现金流量。一般认为，每股现金流量越高，说明公司越有能力支付现金股利。

6.每股股利

每股股利是指股利总额与发行在外的普通股股份数的比率。其计算公式为：

该指标反映了普通股每股获取现金股利的多少，它的高低不仅取决于公司获利能力高低，还取决于公司股利政策和现金是否充裕以及倾向于分派现金股利的投资者在公司中的地位高低。

7.市盈率

市盈率是指普通股每股市价与每股盈余的比率。其计算公式为：

该比率是投资者做出投资决策的重要指标，也是反映公司获利能力的一个重要指标。一般而言，该指标值高，说明投资者对公司的评价良好，愿意出较高的价格购买该公司的股票。但是，市盈率过高也意味着公司的股票具有较高的风险。