【摘要】：中国国旅，业务有两大块，旅行社业务和免税业务。它是我国最大的旅行社，同时也是中国唯一拥有全国性免税业务牌照的公司，还是目前全球范围内规模最大的上市免税公司，免税业务主要包括烟酒、香化等商品。其中，旅游服务业收入分别为120.1亿元、123.3亿元、126.55亿元，占营收的比例分别为60.24%、57.91%、56.52%；毛利率分别为9.26%、9.65%、8.92%。免税业务收入分别为76.69亿元、86.19亿元、93.79亿元，占营收的比例分别为38.47%、40.48%、41.89%；毛利率分别为44.58%、43.77%、45.02%。
中国国旅，业务有两大块，旅行社业务和免税业务。其中，旅行社业务主要包括入境游、出境游、国内游、会奖旅游、签证服务、商旅服务、航空服务、电子商务等业务。这两项业务，它均是国内第一。
它是我国最大的旅行社，同时也是中国唯一拥有全国性免税业务牌照的公司，还是目前全球范围内规模最大的上市免税公司，免税业务主要包括烟酒、香化等商品。
直接上国旅的业绩数据：
2014年到2016年，营收分别为199.36亿元、212.92亿元、223.9亿元；净利润分别为16.7亿元、17.21亿元、20.35亿元；经营活动现金流量净额分别为14.96亿元、15.71亿元、19.37亿元。
其中，旅游服务业收入分别为120.1亿元、123.3亿元、126.55亿元，占营收的比例分别为60.24%、57.91%、56.52%；毛利率分别为9.26%、9.65%、8.92%。
免税业务收入分别为76.69亿元、86.19亿元、93.79亿元，占营收的比例分别为38.47%、40.48%、41.89%；毛利率分别为44.58%、43.77%、45.02%。(www.xing528.com)
（制图：优塾投研团队）
注意以上数据，旅行社业务贡献了一半还多的营收，但毛利率很低，不到10%。而免税业务占营收比例不到一半，但却贡献了80%以上的利润。
很明显，如果要分析中国国旅，唯一的密码就在于：要把免税业务吃透。
2016年毛利
（制图：优塾投研团队）
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