探寻中国国旅的免税商机及运营策略

免税店、文旅行业研究逻辑

财务分析重点：牌照护城河、选址

这是中国唯一一家主营免税店业务的上市公司，你翻遍港股、美股，也很难找出第二家来。全球免税店前十的企业中，仅有两家上市公司，除它之外，另一家是排名第一Dufry，在瑞士交易所上市，海航基础持有其16.7%的股权。

今天我们要研究的这家公司，业绩数据如下：2014年到2016年，营收分别为199.36亿元、212.92亿元、223.9亿元；净利润分别为16.7亿元、17.21亿元、20.35亿元；经营活动现金流量净额分别为14.96亿元、15.71亿元、19.37亿元；毛利率分别为23.86%、24.43%、25.07%。

它的名字叫中国国旅。说起中国国旅这个名字，估计你首先想到的场景，可能是它遍布大街小巷的旅行社。没错，它确实是我国目前最大的旅行社，但如果你以这个视角去看它，相信你会错过很多重要的东西。(www.xing528.com)

它不仅是中国最大的旅行社，同时还是我国最大的免税零售运营公司。免税，这两个字，才是研究它的真正的密码。

它旗下子公司中免集团和日上中国，拥有中国绝大多数大型出境离岸港口的免税店，包括北京、上海、广州、香港、成都、南京、三亚……目前，它在全球免税店中排名第八。

别小瞧免税两个字，这领域护城河极高，可不是你想做就能做。如今，就算电商、代购非常发达，但对它的冲击仍然较小。

今天，我们就从中国国旅入手，分析一下旅游免税这个独特的细分赛道。或许从它身上，你能读出不一样的投资逻辑和财务特征。