用固定资产这个科目描述产能，代表的是过去。而通过在建工程科目的变动，则可以洞察企业对未来产能的布局。
对于安琪酵母所在的精细化工领域，当下游需求较为确定且稳定增长的情况下，对未来营收的判断，就看财务报表上的这个科目：在建工程。同时，当期在建工程的出资，还会占用经营活动产生的现金流，进而影响自由现金流。
我们以优塾吃瓜店为例，来梳理下其中的逻辑：如果我预测未来市场吃瓜需求增加，那么，我会将今年赚来的钱都投出去建造吃瓜厂房（如果钱不够，还可能动用账上存款，甚至对外借款）。这时，投资活动现金流出会增加，在建工程会增加。
几年过后，等在建工程转为固定资产时，产能释放，假如下游市场需求稳定增长，营收则必定增加，甚至快速增加。除了本案所研究的精细化工领域，长江电力所在水电行业也是类似的逻辑。
回到本案，安琪酵母目前拥有11条酵母生产线，包括海外埃及、俄罗斯的生产线。我们来截取安琪酵母2010年到2016年的营业收入、在建工程、固定资产、以及现金流，做一个对比。
注：此处现金流=经营活动产生的现金流净额-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。(www.xing528.com)
（制图：优塾投研团队）
2011年到2012年，在建工程增加，自由现金流为负，固定资产和营收增长平缓；2013年到2015年，在建工程减少，自由现金流增加，同时固定资产大幅上升（前期在建工程转固）。注意2013年开始，安琪酵母的营收大幅上升。
结论比较明显：由于前期产能的投入，带动了后续营收的大幅上升。
不过，此处需要提示一下风险。对于重资产行业来说，固定资产和在建工程是未来营收的来源，并且在建工程一旦建成，就会稳定提供营收。可是，这两个科目同时也是调节财务数据的利器。
固定资产折旧的年限稍微一动，就是数亿元利润；同时，很多企业还会用在建工程转固时间来调节财务数据。对于这些案例，优塾投研团队之前做过不少分析。
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