揭秘精细化工产业财报密码：固定资产与历史产能

前面，我们在梳理安琪酵母的历史时提到，它曾经因为生产线上的产能不够，被迫停产3个月，改造建设第二条生产线。

这里，涉及到一个关键词：产能。对于安琪酵母在内的精细化工企业，比如金禾实业、新和成等，这个词都是重要的研究密码。可以说，产能是它们的核心护城河，同时也是预判未来营收、利润的钥匙。

产能这个词浓缩在财务报表上，是什么？答案是：固定资产+在建工程。固定资产代表历史产能，在建工程代表新建产能。历史产能能够稳定提供营收，但由于产能有天花板，未来营收增长天花板也会有限；而未来的营收能否加速增长，就取决于在建工程。

通过产能和营收之间的关系，可以洞察重资产的企业处于哪个产能周期，进而判断其未来业绩。

（制图：优塾投研团队）

第一象限——上升周期，产能和收入都在增长，下游需求旺盛；

第二象限——上升周期，产能在下降、收入在增长，这种情况下，产品大概率会提价；(www.xing528.com)

第三象限——下行周期，产能过剩，面临去产能，业绩出现下滑；

第四象限——下行周期，产能在上升，而收入在下降，要么就是企业转变经营策略，变更产品线；要么就是盲目扩张产能；再要么就是预判未来下游需求会爆发。

而本案的安琪酵母，2010年到2016年，固定资产分别为16.32亿元、17.65亿元、21.08亿元、37.04亿元、36.58亿元、36.09亿元、34.06亿元，营业收入分别为21.01亿元、25.06亿元、27.14亿元、31.19亿元、36.54亿元、42.13亿元、48.61亿元。

（制图：优塾投研团队）

注意，安琪酵母的固定资产和营收变动情况，可以分为两个阶段来看。2010年到2013年，营收和固定资产都在逐年增加，处于第一象限，健康增长，下游需求旺盛。2013年到2016年，固定资产在减少（折旧摊销），营收在增加，处于第二象限，此时产品大概率会提价。

这期间的市场变动，也佐证了这个分析：2016年初，其YE（酵母抽提物）有过提价动作，提价幅度在5%左右。同时，市场对其提价预期反应也很强烈。