海底捞集团旗下拥有多个子公司，已经是全产业链布局。上游，有颐海国际、蜀海供应链，为它提供火锅底料和新鲜的食材供应链；微海为它提供餐饮培训；蜀韵东方为它提供连锁餐厅店面装修，等等。
中游，海底捞开拓出优鼎优冒菜品牌。下游，布局海鸿达外卖品牌，以及海海科技，主要做餐饮零售游戏的开发运营。
（制图：优塾投研团队）
而颐海国际作为海底捞集团体系下的重要一方，它的生意自然也和其他各方密切相关。
目前，颐海国际的主要关联方分别为海底捞集团、蜀海供应链和优鼎优。与关联方的交易有两种，第一种是向关联方销售，销售火锅底料，第二种是向关联方采购，采购物业租赁和仓储。
先看关联方销售：2014年到2016年，颐海国际，向关联方海底捞集团销售底料、蘸料、复合调味品的总金额分别为2.78亿元、4.65亿元、6.06亿元，占营收的比例分别为55.82%、54.9%、55.7%。
关联销售，需要重点关注销售定价是否公允，2014到2016年，颐海国际对关联方销售毛利率分别为21.88%、37.45%、41.5%，同期，对非关联方的销售毛利率为分别78.04%、62.01%、58.39%。
当然，这个差异也很正常。如果未来我们的优塾吃瓜集团，发展成为这样的纵向一体化布局，也会这么干。体系内的公司之间发生交易，价格自然要比和体系外的公司便宜，否则干嘛要向上游布局。(www.xing528.com)
注意，颐海国际销售给第三方的产品毛利率明显高于关联方，不过，报告期内，对关联方与第三方的毛利率差距在缩小。
再看关联方采购：2014年到2016年，颐海国际与关联方的关联采购金额不高，分别是67.4万元、294.8万元、638.5万元，占营收的比例分别为0.14%、0.35%、0.59%。
其中采购的主要对象为仓储服务，2014年到2016年，颐海国际与四川海底捞的仓储交易分别为67.4万元、275.9万元、116万元，占营收的比例分别为0.14%、0.33%、0.37%；仅2016年与四川海底捞发生租赁金额为291.7万元。
综上来看，目前颐海国际对海底捞集团的主要依赖，在于火锅底料、蘸料的销售，并且暂时未出现资金拆借或通过关联交易进行财务调节的迹象，体内循环的风险较小。
如果未来要长期跟踪研究颐海国际，那么，需要重点关注关联方采购的比例、资金拆借情况、关联方担保情况，以及关联方定价问题。但是，由于港股在年报披露方面与A股不同，监管体系更加市场化，很多情况，如质押、担保等情况公告很少，数据的获取存在一定滞后性。
此处，给你一个思考题，财务报表上什么指标能够直观地代表颐海国际对母公司海底捞集团的依赖度？
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