海底捞业务分拆上市：从电焊工到中国火锅大王

颐海国际，成立于2013年，实控人为海底捞创始人张勇、舒萍夫妇，合计持股50%。注意颐海国际和海底捞集团的关系：它是海底捞集团旗下火锅底料业务分拆出的上市公司，颐海国际与海底捞集团属于同一控制下的关联公司，互相并不持有股权。

颐海国际股东结构（2016 年8 月）

数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心

1988年，张勇技校毕业，最初在国营拖拉机厂当电焊工，那时工资只有90元，后来在得知同院阿婆靠卖烧鹅就成了万元户后，他动了创业的念头，但谁知创业真是个大坑啊。他做了各种小生意，都是相当坎坷，倒卖过汽油，做过麻辣烫，但都挨个失败。

1994年，他迎来人生的第一次重大转折。作为一个小生意人，在一次不起眼的市场调研中，张勇发现，成都有一种火锅很受欢迎，于是与朋友凑齐8000元，在老家四川简阳引进了这种火锅，当时，可怜的店面里只有4张火锅桌。

事实证明，他入对了行。到2016年，中国餐饮业的收入总规模已经达到3.4万亿元。

这个行当，非常特殊。据钛媒体的总结，首先它是服务业（有服务场地、服务人员，为顾客提供餐饮服务），其次它还是零售业（菜品就是商品，打包、外卖、外带、外送）、制造业（原材料加工为菜品）、物流业（很多中大型餐企还要解决各种食材的储存运送）、养殖业（养鸡养羊等）。

在餐饮方面，张勇的确是个外行。当时，如果他只是和芸芸众生一样，开个店混日子，那就没意思了。然而张勇以周到服务为特色，使海底捞的客流量逐步火爆起来，比如帮吃火锅的客人拎包、带孩子、擦鞋子等。

1999年，张勇又做了一次重大决策。海底捞开始异地复制，在西安开出了第二家分店。此后，其连锁火锅店逐步扩张。

这一步，很巧妙，作为大本营在四川的火锅店，他却避开了火锅竞争尤为激烈的区域中心城市成都，而选择跨省复制。

2005年，当时中国火锅市场的霸主是小肥羊。小肥羊，靠着一份秘制的不用蘸料的火锅配方，雄霸全国火锅店。

火锅开店，底料先行。锅底料就像药品的配方，重要性不言而喻。此后，海底捞成立了成都分公司，主营业务为生产火锅底料，并将其提供给附属公司的火锅店。

2006年，海底捞的第一条火锅底料生产线在成都投入正式运营，供应给四川海底捞集团的火锅餐厅。2007年，它开始向第三方经销商提供火锅底料产品。

1999年到2011年间，海底捞的异地复制进度较为缓慢，经营遇到了瓶颈。(www.xing528.com)

怎么办？只能继续思考，继续进化。2011年，又一件大事发生了。张勇开始引进日本经营之父稻盛和夫的“阿米巴经营模式”。也许你会说，火锅店还能弄阿米巴模式？其实，这就是优秀企业家和凡人之间的差别。

阿米巴模式，是关于公司组织架构的哲学，将整个公司细分成所谓“阿米巴”小集体，并以量化赋权的形式，委以各个小集体经营责任，在模块化组织架构的同时培育出更多具有经营者意识的领导者。

海底捞将旗下的底料加工、物流配送、供应链管理、门店装修、餐饮人员培训等全部分拆。不得不说，这一招真的是太厉害了。自2011年以后，海底捞的异地开店速度大增。

据亿欧数据，2011年，海底捞门店数量为44家，到2012年，海底捞门店数量为70家，当年一下新增36家。2011年，中信出版社出版《海底捞你学不会》，仿佛一夜之间，全中国人都知道海底捞了。

（制图：优塾投研团队）

谁知，组织结构刚优化完毕，又遭不测风云。2012年，餐饮行业遭遇重大转折，“三公消费”限制政策出台，高端餐饮遭受重创，典型的如湘粤情，业绩下滑702.47%，2013年巨亏5.7亿元。此后，餐饮业开始出现“高端做中端、中端做低端”的现象，层层下压，大量高端餐饮开始转型做中高端。而海底捞所主打的中高端火锅，也同样受到市场冲击。

2013年，海底捞开始又一次决策变化，开始将未来发展放在餐饮企业服务上，而不再一味地追求火锅店扩张。同年，海底捞集团旗下负责底料业务的成都分公司，变更为本案研究对象，即颐海国际。

之前我们分析过，火锅是中国餐饮业最优质的赛道，能够跑出适合价值投资的伟大公司。可是，你千万别以为开火锅店容易。

2015年，火锅业掀起“关店潮”。因盲目跟风、过度概念化，门槛低，许多火锅店关门。海底捞同样深受影响，当年，海底捞新开31家门店，但营收增长率仅为2%。

2016年，海底捞旗下的颐海国际于港股上市，募资用于建设火锅底料生产基地。同年，海底捞旗下的优鼎优，冒菜品牌，登陆新三板。

没错，你所不知道的海底捞，其实已经悄悄地孕育出一家港股公司和一家新三板公司，从一家火锅店，发展成为了打通产业链上下游的一体化集团。

这还不够，事实上，它已经开始了国际化征程，并且做得还不错。截至2016年，海底捞直营餐厅在中国有192家、新加坡有4家、韩国首尔有3家、日本东京1家、美国洛杉矶1家。而颐海国际，共推出41款底料产品、9款蘸料产品及15款中式复合调味料。