新三板市场生态：内外各方参与者构建的市场现状

我们认为，新三板的快速发展不仅仅是由于政策的推动，一个市场的繁荣还在很大程度上取决于市场周边各方角色的参与热情。图2-2是一幅新三板市场的“生态图”，图中描述了市场内外的九大角色，九大角色在市场当中扮演着不同的职能，推动着市场的发展与升级。我们将九大角色划分为两大主要“角色”：建设者与服务者。其中，国务院证监会、全国中小企业股份转让系统、各地方政府为“建设者”角色；券商、VC／PE机构、会计事务所／资产评估机构、律师事务所、管理咨询公司为“服务者”角色。

图2-2 新三板市场“生态图”

市场内外各角色围绕新三板市场“专业化分工”，各司其职，下面我们对各大角色进行解析。

1.国务院

为更好地发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用，国务院于2013年与证监会共同启动了全国中小企业股份转让系统的建设，当年12月底，国务院49号文——《全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》明确了股转系统在全国范围内的法律地位，也明确指明了股转系统的服务对象为创新型、创业型、成长型的中小微企业。国务院针对全国中小企业股份转让系统提出了一系列市场建设建议，包括但不限于：充分发挥全国股份转让系统服务中小微企业发展的功能；建立不同层次市场间的有机联系；简化行政许可程序；建立和完善投资者适当性管理制度；加强事中、事后监管，保障投资者合法权益；加强协调配合，为挂牌公司健康发展创造良好环境。

2.证监会

为了防范市场风险、加强市场秩序管控，证监会在市场当中扮演的是市场秩序监管者的角色。为此，证监会出台了一系列市场监管制度，具体内容请见本章第三节——新三板制度建设的相关内容。

3.股转系统

“股转系统”全称为“全国中小企业股份转让系统”，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。公司的经营宗旨是：坚持公开、公平、公正的原则，完善市场功能，加强市场服务，维护市场秩序，推动市场创新，保护投资者及其他市场参与主体的合法权益，推动场外交易市场健康发展，促进民间投资和中小企业发展，有效服务实体经济。经营范围为组织安排非上市股份公司股份的公开转让；为非上市股份公司融资、并购等相关业务提供服务；为市场参与人提供信息、技术和培训服务。

为保护市场的稳定与业务规范，全国中小企业股份转让系统出台了一系列业务规程管理制度，具体内容请见本章第三节——新三板制度建设的相关内容。

为做好全国中小微企业的服务工作，提升挂牌效率与服务质量，股转系统不断地简化、优化挂牌程序，让挂牌流程愈加简约、便捷。再者，为加速我国民族自治区的经济发展步伐，推动我国民族自治区中小微企业的发展速度，股转系统出台了一系列暂免征收民族自治区挂牌公司挂牌费用的政策，从政策层面推动民族自治区的产业、经济发展。

股转系统将在中国证监会的领导下，不断改善中小企业金融环境，大力推动创新、创业，积极推动我国场外市场健康、稳定、持续发展。

4.地方政府

为了支持新三板市场建设、提高全国各地区中小企业新三板挂牌的动力，全国各地政府均出台了各类围绕新三板市场的财政补贴政策，具体政策可查阅本书附录内容。由于政策随时间的迁移也处于不断变化当中，读者如果想了解最新政策支持情况，可拨打所在地方政府金融服务办公室（简称“金融办”）或其他相关部门的电话进行查询。我们整理出全国主要城市金融办及其他相关部门电话供读者参考，见表2-1。

表2-1 全国主要城市金融办及其他相关部门电话

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(www.xing528.com)

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（以上电话号码为本书写作期间的有效号码，部分地区的电话号码可能存在变动情况，请参照当地有关部门的通知或采取其他方式查询〕

5.券商

券商在企业挂牌新三板前后扮演着指挥官的角色，企业挂牌前的尽职调查、合规性审核、财务梳理、挂牌申报等一切事务均由券商主导，期间涉及的法务人员、会计人员、资产评估人员时常也由券商来统一调配。企业挂牌成功率、效率也均会受到券商方挂牌主办人员能力、经验的影响。

6.VC／PE机构

由于新三板市场的登台，VC（Venture Capital，俗称风险投资）与PE（Private Equity，俗称私募股权投资）机构的投资将存在大量的退出空间，新三板市场的建设与发展加强了各类资本机构对中小微企业的投资信心，在这种投资环境下，创业热进一步高涨。因此，资本机构在市场中起着推波助澜的作用，扮演了市场外部推动者的角色。新三板的全国扩容为VC、PE机构的发展带来了前所未有的新空间，意味着VC、PE的退出方式新增了一条快且便捷的路径，从而引发VC、PE机构的活跃程度提升了一个量级，专设新三板业务板块，专注于投资预挂牌新三板的潜力公司。社会资本的推波助澜，又带动了中小微企业的创业热情，围绕新三板市场的创业热、资本热蒸蒸日上。

7.会计事务所及资产评估公司机构

会计事务所及资产评估机构主要的职能就是为挂牌公司进行股改前的资产评估、折股和一系列的审计与财务规范化工作。

8.律师事务所

律师在企业挂牌新三板过程中的主要职能是配合主办券商使目标公司在法律层面完成合规的工作。目标公司、律师、主办券商、会计师事务所、资产评估机构会成立专家小组到相关部门沟通并协调解决挂牌前后的各类问题，并在此过程中制定股改思路、出具股改方案、法律意见书等一系列相应的挂牌申请必要文件。

9.管理咨询公司

中小企业的管理大多粗犷，挂牌新三板之后能否有能力接纳新三板带来的新格局与新机遇、控制住如此大的“盘子”呢？中小企业的发展路径往往是业务先行，管理滞后。这样的矛盾在挂牌新三板的格局下会被瞬间放大，对于组织管理能力本身就欠缺的中小企业来说，这样的矛盾如果不快速解决，新三板给企业带来的可能就不是机遇，而会是灾难。新三板是一把双刃剑，始终效命于有能力挥舞它的人。管理咨询公司的服务在中小微企业价值塑造和管理能力提升上发挥着重要作用。