四板 vs 外汇: 如何做出最佳选择？

新三板的产生是对中国资本市场体系原有结构的一种补充。然而，在资本市场上也有与新三板功能类似的股权交易场所，比如上海股权托管交易中心的E板市场、Q板市场、前海股权交易中心、天津股权交易所等多种地方性的股权交易中心的出现，也为创业型企业、创新性企业、小微企业的融资提供了更多途径。

那么，企业在选择上市场所的时候，需要怎么识别各类资本市场的优劣呢？经过长期研究我们发现，企业家在选择资本市场时，需要考虑的问题可以归纳为规范化及上市成本、融资能力、流动性、估值体系这四个维度。为了方便企业在上市时就以下资本市场进行选择，下面这四个维度对新三板市场、E板市场、地方股权交易中心（以天津股权交易所为例）进行一个综合性的对比分析，见表1-3。

表1-3 新三板市场、E板市场、天津股权交易所综合对比

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E板又称为非上市股份有限公司股权转让系统，其运营管理机构为上海股权托管交易中心。在E板挂牌需要满足一定的条件，与新三板挂牌相比，E板整体要求更为宽松，对挂牌企业的业务规模、经营能力等要求远不如新三板。如E板市场对企业所属区域无特殊要求，而新三板要求挂牌企业位于国家科技园区，以后才会逐渐扩展到全国所有企业。E板市场的推荐机构通常是证券公司、银行、投资机构，挂牌前的信息披露对企业来说非常重要，挂牌的费用略低于新三板企业挂牌费用，股东人数不能超过200人。

Q板市场针对的企业形态更加多样化，主要包括有限责任公司、股份有限公司或者其他的组织机构。申报条件和信息披露的条件也比较简单，企业可以选择自主披露，企业挂牌费用相对低廉，需要花费的时间较短，股东人数一般不超过200人。

与上海股权托管交易中心一样，其他各省级单位也有同样性质的股权交易中心。以天津股权交易所为例，天津股权交易所对企业所属区域、存续年限、挂牌企业持续经营能力等要求均没有新三板要求高。新三板市场更加适合有一定业务规模、经营能力较强、治理结构更为完整的企业，这样可以在上市源头上有效降低投资者风险，增加新三板挂牌企业在市场上的受信程度。在新三板市场上，企业在全国中小企业股份转让系统有限责任公司审查后又由中国证监会校准，而天津股权交易所的审批由天津股权交易所审核，报天津市金融办备案，审批流程较为简单，但简单的审核程序有可能使某些特殊风险不能被有效查出，严格的审核程序有利于企业在挂牌后的后续规范发展，有利于企业在国内甚至国际资本市场上取得进一步成功。

经过与多个地方性股权交易市场的对比分析，可以发现，地方性股权市场更加适合资本规模较小、经营年限不长、业务规模不大的处于初创期的小微企业，而新三板更加适合有一定业务规模、资本规模相对较大的高科技、创业型、创新性、处于成长期的中小企业。