中国资本市场多层次全景浏览

从20世纪90年代至今，中国资本市场已有二十几年的历史，发展过程中资本市场投资者与融资者对金融服务逐渐产生多样化的需求，这种需求决定了资本市场上今日多层次资本市场体系的结构。

2014年5月9日，国务院印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，又称“新国九条”，对新时期资本市场改革、开放、发展和监管等进行统筹规划和总体部署。“新国九条”提出了“到2020年基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系”的任务目标。

2015年7月29日，中国证券业协会发布公告，经证监会批准，《场外证券业务备案管理办法》已正式发布，从2015年9月1日起正式实施。原《证券公司私募产品备案管理办法》自本办法实施之日起废止。

办法指出，场外证券业务是指在上海、深圳证券交易所、期货交易所和全国中小企业股份转让系统以外开展的证券业务，包括场外证券销售与推荐、场外自营与做市业务、私募股权众筹、场外金融衍生品交易、场外证券产品信用评级等。

自国务院决定将新三板晋升为沪深两市外第三个全国性证券交易所后，新三板的定位依然为全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小微型企业。该办法的出台，将打破新三板“非上市股份有限公司股权交易平台”的历史定位，意味着新三板挂牌企业等同于沪深两市的上市企业，全国性证券交易所的地位得到巩固。

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图1-1 我国多层次资本市场体系示意图

然而，我国多层次资本市场在发展过程中，一度由正三角的设计原则变成了倒三角形，即如果把多层次的资本市场体系看作金字塔结构，场外交易市场就应当成为“塔基”，创业板和中小企业板是“塔中”，主板则是塔尖。而我国则是主板市场力量最强，场外交易市场却发育不健全，这一问题直到近几年随着新三板的蓬勃发展才得以解决（自2015年9月1日起，新三板正式划归场内证券交易行列）。

2014年5月9日，国务院印发了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，又称“新国九条”，对新时期资本市场改革、开放、发展和监管等进行了统筹规划和总体部署。“新国九条”提出了“到2020年基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系”的任务目标。