探寻新三板的前身与发展历程

资本市场自诞生以来，就以实体经济转型升级助推器的定位存在，在拉动经济增长方面起到了重要的作用。为适应不同规模、行业、经营状况、盈利水平和发展阶段的实体经济融资需求，各国往往采用多层次资本市场体系作为资本市场结构的基础。2013年，我国结合自身特点，在现有多层次资本市场结构的基础上推出了新三板，设计出新的资本市场制度、实施配套措施，以资本手段刺激我国高科技产业的繁荣发展。

新三板，是指全国中小企业股份转让系统（下文新三板皆同此定义）。执行政策是《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》（以下简称“业务规则”）。2013年2月8日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司发布实施该政策。

新三板的名称来源要从2001年建立的老三板说起。老三板学名为“代办股份转让系统”，其前身可以追溯至20世纪90年代初期成立的STAQ系统和NET系统。当时，全国股份制改造如火如荼，法人股流通问题凸显，国家体改委与中国人民银行分别成立了STAQ和NET这两个法人股交易市场。

然而，1998年，由于地区证券柜台交易泛滥，国家决定整顿场外非法交易市场。1999年9月，在证券市场的大整顿中，STAQ系统和NET系统停止交易。几乎是同一时期，中国资本市场开始有了一批公司退市，股民利益受到严重影响，引发了诸多矛盾。为解决主板退市公司的股份转让和两网系统的历史遗留问题，同时维护资本市场的稳定，2001年，证监会建立了一个由申银万国等6家证券公司主办的、中国证券业协会兼管的代办股份转让系统。这个场外股份转让市场区别于主板市场被称为三板市场，即现在所谓的老三板。

老三板市场的成立，站在历史的角度来看，确实完成了维护资本市场稳定、完善退市机制建设的历史问题。但是，由于老三板市场缺乏流动性，以及转板上市实现难度很大等原因，老三板短暂繁荣过后便备受冷落，很快沦落成为资本市场的边缘角色。

随着时代的发展，中小企业特别是高科技企业的融资问题开始凸显。尽管深圳交易所陆续推出了中小板和创业板，但在现有制度下，符合中小板或创业板上市条件的中小企业少之又少，核心问题并未得到有效解决。在多层次资本市场的建设中，为中小企业的融资渠道开辟一条新的路径已然成为管理层的当务之急。在这样的历史机遇中，新三板应运而生。

2006年1月23日，证监会与北京中关村科技园区管委会开通了中关村科技园区非上市公司代办股份转让系统，先后有77家中关村科技园区高新技术企业进入该系统。因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为新三板。(www.xing528.com)

此后，新三板发展迅猛：2009年7月，《中关村报价转让试点办法》正式实施；2011年年初，新三板规则制度设计初步完成，同年12月，新三板挂牌企业突破100家；2012年8月，经国务院批准，证监会新增上海张江高新产业开发区、东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区为新三板试点园区，完成了新三板的首次扩容；2013年1月，新三板发展成为全国中小企业股份转让系统并正式揭牌运行；2013年12月，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，标志着多层次资本市场建设取得实质性进展。

全国中小企业股份转让公司最新发布的统计数据（见表11）显示，截至2015年4月底，新三板挂牌公司已达2343家，相比同年1月初的1580家，在短短4个月的时间里，新挂牌的企业数量增加了近50％。预计到2015年年底，新三板挂牌公司数量将达到4000家左右，一举超过主板上市公司的总数！得益于近两年的突飞猛进，新三板已成长为中国资本市场一股不可小觑的新生力量。

表1-1 2006年至2015年6月1日新三板市场发展概况主要指标统计

数据来源：全国中小企业股份转让系统；Choice数据终端。