股票市场对上市公司资产重组的制约因素分析

一个高效有序的股票市场对上市公司大规模并购重组是非常有必要的。因为股票市场可以为并购交易的对象提供合理的价格估计，同时，股票市场是有监管制度要求的，正是由于股票市场严格监管制度，才能保证市场对股价估计的合理性。为了尽可能降低并购的操作成本，必须有严密而又不失灵活的交易制度。比照我国股票市场的现状，企业并购的开展要受到以下方面的制约。

首先，我国公司的普通股份被人为地划分为具有不同流通性的股份，国家股几乎不具有流通性、法人股具有极小的流通性、社会公众股则有充分的流动性。

其次，法人股能在市场进行自由转让，所以股票市场中的价格就很难确定。目前上市公司的法人股股东因为其发行价格比较高、持股成本高，不愿意以较低的价格转让，对并购方而言，由于无法预测法人股流通问题，因而通过受让法人股实现并购有可能会使资金被套在无法变现的法人股上。

再次，股票市场上有关并购的法律规定使并购操作的成本太高。《证券法》规定，在持有目标公司发行在外的普通股达到5%时，并购方要作出公告；股份比例每增加或者减少5%时也要公告；持股比例达到30%，并继续进行收购的，应当依法向该上市公司所有股东发出收购上市公司全部或者部分股份的要约。由于初次作出公告到最后发出全面要约收购，在这个过程中已经多次公告。根据市场的信号传递原则，并购方的增持股份的公告，就向市场中传递了一个信号，所以说过多的公告容易引起股价不断上涨，使收购成本不断加大。(www.xing528.com)

目前我国股市投机性较强的情况下这种现象尤其严重，《证券法》的规定容易被投资者利用在二级市场上获取利益。

最后，股票市场缺乏支持并购重组的功能和手段。一是我国股票市场基本上不具备股票调换功能。股权收购很多情况下是通过用收购方企业的股票调换被收购方企业的股票来实现的。但是这一操作方式在我国尚难开展。二是处理大交易定单能力不足。要使股权收购能成功进行，股票市场必须具有强大的大交易定单处理能力，即使其成功实现大额对接，市场要能为购买方直接寻找到大额的卖主，或者市场具有较大的容量，只要收购方给出合理的溢价报价，就能有效地实现交易。股票市场上的股权收购意味着在相对较短的时期内对某种股票的大量购进。在公众流通股以个人投资者为主体、市场投机性极强的我国股市，这种能力是相当缺乏的。三是我国股票市场不具备债券股票转换功能。收购方企业发行可转换债券来筹措收购资金，然后通过债券与并购方企业股票的转换来清偿债券债务，这是许多并购重组采用的方式。在我国现有的市场经济体制下，尚缺乏开展这一操作的基础，主要是因为我国对可转换债券不仅有时间上的要求，还有额度管理，大大影响了企业并购重组的进行。