通货膨胀对项目财务分析的影响

通货膨胀对项目财务评价的影响，主要有以下几个方面。

（一）财务分析基本数据

（1）建设投资。建设投资是以基期的价格水平为依据来估算的。在几年的建设中，由于存在通货膨胀，实际的投资额高于基期的建设投资。为了使投资不留缺口，通常的做法是：在通货膨胀率不高的情况下，结合投资构成中的基本预备费一并考虑；在通货膨胀较高的情况下，除基本预备费外，再加一项专门应付通货膨胀的涨价预备费。

（2）产出物价格。通货膨胀会使产品市场价格（时价）持续升高，从而直接影响营业收入的大小。

（3）投入物价格。通货膨胀对原材料、辅助材料、燃料动力等价格都产生影响，从而直接影响产品的成本估算。

（二）借款利率

设f 表示通货膨胀率，由于f 的介入，利率可分为浮动利率im 和实际利率ir。浮动利率是指不剔除通货膨胀等因素影响的利率，也即银行执行的利率；实际利率是指人们预期价格不变时所要求的利率，也即扣除通货膨胀影响后的利率。f、im、ir 之间的关系可以推导如下：

由

得

当ir f 很小时，可以忽略利息购买力的贬值，f、im、ir 之间的关系式可简化为

（三）项目财务盈利能力分析(www.xing528.com)

1.所得税前分析

当项目净现金流量在计算期内各年受相同通货膨胀率影响时，有通货膨胀和无通货膨胀两种情况下的所得税税前内部收益率的实际值是相同的。由于通货膨胀影响，税前内部收益率的实际值（IRRr）将低于其浮动值（IRRm）。两者的换算公式为

显然，以上公式与实际利率和浮动利率的换算公式完全相同。

2.所得税后分析

在有通货膨胀和无通货膨胀两种情况下，所得税税后内部收益率的实际值是不相同的。这是因为虽然未来的收益将因通货膨胀而增加，但是各年的折旧费却是一个固定值，并不因通货膨胀而增加。因此，应纳税所得额和所得税额将因通货膨胀而增加，从而使各年税后净现金流减少，进而使税后内部收益率降低。通货膨胀率越高，税后内部收益率的实际值越低。有通货膨胀和无通货膨胀的内部收益率的关系可通过某实例体现出来，其对照情况见表6-2。

表6-2　税前税后内部收益率对照表

（四）考虑通货膨胀的财务评价方法

1.盈利能力分析

（1）不变价格法。不变价格法采用基期不变价格，投入物和产出物都不考虑通货膨胀率。其优点是在经济稳定通货膨胀率较小时，可以获得较可靠的评价数据且简单易行；缺点是在通货膨胀率较高的情况下，按不变价格计算的各项收支金额不能满足项目建设期用款计划。

（2）建设期时价法。建设期时价法是工程项目盈利能力分析时常用的方法。它只考虑建设期的通货膨胀因素，以基期数据为基础，投入物和产出物考虑通货膨胀因素到建设期末，但不考虑生产期各种通货膨胀因素。其优点是建设期通货膨胀率较易预测；缺点是通货膨胀因素考虑得不够全面。

（3）计算期时价法。计算期时价法是在考虑建设期通货膨胀的基础上，再进一步考虑运营期的通货膨胀因素，以基期数据为基础，投入物和产出物都考虑通货膨胀因素到生产期末。其优点是克服了前两种方法的不足；缺点是整个计算期的通货膨胀率不易预测。

2.偿债能力分析

进行偿债能力分析时，预测计算期内可能存在较为严重的通货膨胀时，应在整个计算期采用包括通货膨胀影响的变动价格计算偿债能力指标，以反映通货膨胀因素对偿债能力的影响。