敏感性分析的内容和方法详解

1.敏感性分析的内容和方法

敏感性分析的做法通常是改变一种或多种不确定因素的数值，计算其对项目效益指标的影响，通过计算敏感度系数和临界点，估计项目效益指标对它们的敏感程度，进而确定关键的敏感因素。通常将敏感性分析的结果汇总于敏感性分析表，也可通过绘制敏感性分析图显示各种因素的敏感程度并求得临界点。

敏感性分析包括单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。单因素敏感性分析是指每次只改变一个因素的数值来进行分析，估算单个因素的变化对项目效益产生的影响；多因素分析则是同时改变两个或两个以上因素进行分析，估算多因素同时发生变化的影响。为了找出关键的敏感性因素，通常多进行单因素敏感性分析。

敏感性分析一般只考虑不确定因素的不利变化对项目效益的影响，为了作图的需要也可考虑不确定性因素的有利变化对项目效益的影响。

2.敏感性分析的计算步骤

（1）选定需要分析的不确定性因素。

（2）确定进行敏感性分析的经济评价指标。衡量项目经济效果的指标越多，敏感性分析的工作量越大，一般不可能对每种指标都进行分析，而只对几个重要的指标进行分析，如财务净现值、财务内部收益率、投资回收期等。由于敏感性分析是在确定性经济评价的基础上进行的，故选作敏感性分析的指标应与经济评价所采用的指标相一致，其中最主要的指标是财务内部收益率。

（3）计算因不确定性因素变动引起的评价指标的变动值。一般就各选定的不确定性因素，设若干级变动幅度（通常用变化率表示），然后计算与每级变动相应的经济评价指标值，与其建立一一对应的数量关系，并用敏感性分析图或敏感性分析表的形式表示。敏感性分析图如图5-3所示。图中每一条斜线的斜率反映内部收益率对该不确定性因素的敏感程度，斜率越大敏感度越高。一张图可以同时反映多个因素的敏感性分析结果。每条斜线与基准收益率的相交点所对应的是不确定性因素变化率，图中C1、C2、C3 等即为该因素的临界点。

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图5-3　单因素敏感性分析图

（4）计算敏感度系数并对敏感因素排序。敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定性因素变化的百分率之比。敏感度系数越高，表示项目效益对该不确定性因素的敏感程度越高，提示应重视该不确定性因素对项目效益的影响。敏感度系数计算公式如下：

式中 E——评价指标A 对于不确定性因素F 的敏感度系数；

ΔA——不确定性因素F 变化率为ΔF 时，评价指标A 的相应变化率（%）；

ΔF——不确定性因素F 的变化率（%）。

敏感度系数的计算结果可能受到不确定性因素变化百分率取值不同的影响，即随着不确定性因素变化百分率取值的不同，敏感度系数的数值会有所变化。但其数值大小并不是计算该项指标的目的，重要的是各不确定性因素敏感度系数的相对值，借此了解各不确定性因素的相对影响程度，以选出敏感度较大的不确定性因素。因此，虽然敏感度系数有以上缺陷，但在判断各不确定性因素对项目效益的相对影响程度上其仍然具有一定的作用。

（5）计算变动因素的临界点。临界点是指不确定性因素的极限变化，即该不确定性因素使项目内部收益率等于基准收益率或净现值变为零时的变化百分率，当该不确定性因素为费用科目时，即为其增加的百分率；当其为效益科目时为降低的百分率。临界点也可用该百分率对应的具体数值表示。当不确定性因素的变化超过了临界点所表示的不确定性因素的极限变化时，项目内部收益率指标将会转而低于基准收益率，表明项目将由可行变为不可行。

临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会变低（临界点表示的不确定性因素的极限变化变小）；而在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感。可以通过敏感性分析图求得临界点的近似值，但由于项目效益指标的变化与不确定性因素变化之间不是线性关系，有时误差较大，因此，最好采用专用函数求解临界点。