如何计算企业的经营杠杆系数与财务杠杆系数？

1.【案例3-19】的操作步骤

（1）创建工作簿。

创建一个工作簿，建立经营杠杆系数计算分析表，并在工作表中输入相关数据，如图3-82所示。

（2）计算该公司每月的固定经营成本。

根据息税前利润EBIT的计算原理EBIT=S-VC-F，可知F=S-VC-EBIT。在单元格B8或编辑栏中输入公式“=B4-B4/B2*B3-B5/（1-B6）”，即可计算得出该公司月固定成本为220 000元。

（3）计算该公司每月的保本销售量和销售额。

根据保本销售量和销售额的计算原理EBIT=S-VC-F=Q（P-V）-F，当EBIT=0时，Q和S即为保本销售量和销售额。在单元格B9或编辑栏中输入公式“=B8/（B2-B3）”，即可计算得出该公司每月的保本销售量为1 100件。在单元格B10或编辑栏中输入公式“=B9*B2”，即可计算得出该公司每月的保本销售额为550 000元。

（4）当每月销售量分别为300、600、900、1 200、1 500、1 800、2 100、2 400件时，计算该公司的经营杠杆系数。

根据经营杠杆系数DOL的计算公式DOL=（S-VC）/（S-VC-F），在单元格D3或编辑栏中输入公式“=（C3*$B$2-C3*$B$3）/（C3*$B$2-C3*$B$3-$B$8）”，即可得到当月销售量为300件时的经营杠杆系数为-0.375。拖动填充柄将公式复制到单元格区域D4：D10，得到各销量对应的经营杠杆系数。最终计算结果如图3-83所示。

图3-82　经营杠杆系数计算分析表

图3-83　经营杠杆系数计算结果

2.【案例3-20】的操作步骤

（1）创建工作簿。

创建一个工作簿，建立财务杠杆系数计算表，并在工作表中输入相关数据，如图3-84所示。

图3-84　财务杠杆系数计算表

（2）计算利息、税前利润、所得税、税后利润。

1）利息。

方案一：无债券，因此不需要计算利息。

方案二：债券利率为8%，在单元格C8或编辑栏中输入公式“=C3*8%”，可计算得到该债券利息为32 000元。

方案三：债券利率为12%，在单元格D8或编辑栏中输入公式“=D4*12%”，可计算得到该债券利息为60 000元。

2）税前利润。

根据“税前利润=息税前利润-利息”，在单元格B9或编辑栏中输入公式“=B7-B8”，可计算得到方案一的税前利润为100 000元，向右拖动填充柄至单元格区域C9：D9，可得到方案二和方案三的税前利润为68 000元、40 000元。

3）所得税。

根据“所得税=税前利润×25%”，在单元格B10或编辑栏中输入公式“=B9*25%”，可计算得到方案一的所得税为25 000元，向右拖动填充柄至单元格区域C10：D10，可得到方案二和方案三的所得税为17 000元、10 000元。

4）税后利润。

根据“税后利润=税前利润-所得税”，在单元格B11或编辑栏中输入公式“=B9-B10”，可计算得到方案一的税后利润为75 000元，向右拖动填充柄至单元格区域C11：D11，可得到方案二和方案三的税后利润为51 000元、30 000元。

（3）计算每股收益。

根据“每股收益=税后利润/普通股股数”，在单元格B13或编辑栏中输入公式“=B11/B12”，可计算得到方案一的每股收益为0.75，向右拖动填充柄至单元格区域C13：D13，可得到方案二和方案三的每股收益为0.85、0.6。

（4）计算财务杠杆系数。

根据“财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）”，在单元格B14或编辑栏中输入公式“=B7/（B7-B8）”，可计算得到方案一的财务杠杆系数为1.00，向右拖动填充柄至单元格区域C14：D14，可得到方案二和方案三的财务杠杆系数分别为1.47、2.50。最终计算结果如图3-85所示。

图3-85　财务杠杆系数计算结果

（5）比较三种方案的财务杠杆效应。

三种方案的投资总额、息税前利润、投资收益率均相同，不同的是资本结构。

方案一：资本全部是普通股股本，因此没有财务杠杆效应。

方案二：资本结构中负债占40%，债务利息率8%小于投资收益率10%，计算得出的普通股每股收益由方案一的0.75元上升至0.85元。财务杠杆系数为1.47，即普通股每股收益的变动是息税前利润变动的1.47倍，因此企业举债经营使得财务风险增加。

方案三：资本结构中负债比重上升至50%，债务利息率12%大于投资收益率10%，计算得出的普通股每股收益由方案一的0.75元降低至0.6元。财务杠杆系数为2.50，即普通股每股收益的变动是息税前利润变动的2.5倍，因此企业举债经营使得财务风险显著增加，财务风险比方案二大。

3.【案例3-21】的操作步骤

（1）创建工作簿。

创建一个工作簿，建立总杠杆系数计算表，并在工作表中输入相关数据，如图3-86所示。

图3-86　总杠杆系数计算表

（2）计算息税前利润。

根据息税前利润的计算公式EBIT=（P-V）Q-F，在单元格B10或编辑栏中输入公式“=（B3-B4）*B6-B5”，可计算得到方案一的息税前利润为700 000元，向右拖动填充柄至单元格C10，可得到方案二的息税前利润为650 000元。

（3）计算经营杠杆系数。

根据经营杠杆系数的计算公式DOL=1+F/（Q×（P-V）-F），在单元格B11或编辑栏中输入公式“=1+B5/（B6*（B3-B4）-B5）”，可计算得出方案一的经营杠杆系数为2.29，向右拖动填充柄至单元格C11，可得到方案二的经营杠杆系数为1.85。

（4）计算财务杠杆系数。

根据财务杠杆系数的计算公式DFL=EBIT/（EBIT-I），在单元格B12或编辑栏中输入公式“=B10/（B10-B7*B8*B9）”，可计算得出方案一的财务杠杆系数为1.16，向右拖动填充柄至单元格C12，可得到方案二的财务杠杆系数为1.17。

（5）计算总杠杆系数。

根据总杠杆系数的计算公式DTL=DOL×DFL，在单元格B13或编辑栏中输入公式“=B11*B12”，可计算得出方案一的总杠杆系数为2.65，向右拖动填充柄至单元格C13，可得到方案二的总杠杆系数为2.17。最终计算结果如图3-87所示。

图3-87　总杠杆系数计算结果

（6）分析两种方案的风险。

两方案的财务杠杆系数几乎相等，财务风险几乎一样。经营杠杆系数方案一大于方案二，总杠杆系数方案一大于方案二，因此，方案一的经营风险和总风险均大于方案二。

4.【案例3-22】的操作步骤

（1）创建工作簿。

创建一个工作簿，并在工作表中输入相关数据，如图3-88所示。

图3-88　三种追加筹资方案

（2）计算各筹资方案的各筹资方式筹资额占总筹资额的比重。(www.xing528.com)

1）创建工作表。

创建一个数据分析表，如图3-89所示。

图3-89　各筹资方案的数据分析表

2）方案A相关单元格公式如下。

B16:=B5/$B$9。

B17:=B6/$B$9。

B18:=B7/$B$9。

B19:=B8/$B$9。

3）方案B相关单元格公式如下。

C16:=D5/$D$9。

C17:=D6/$D$9。

C18:=D7/$D$9。

C19:=D8/$D$9。

4）方案C相关单元格公式如下。

D16:=F5/$F$9。

D17:=F6/$F$9。

D18:=F7/$F$9。

D19:=F8/$F$9。

5）计算各筹资方案加权平均资本成本。

方案A加权平均资本成本：在单元格B20中输入公式“=SUMPRODUCT（C5：C8，B16：B19）”。

方案B加权平均资本成本：在单元格C20中输入公式“=SUMPRODUCT（E5：E8，C16：C19）”。

方案C加权平均资本成本：在单元格D20中输入公式“=SUMPRODUCT（G5：G8，D16：D19）”。

计算结果如图3-90所示。

图3-90　加权平均资本成本计算结果

6）分析决策。

A、B、C三个方案中，加权平均资本成本最小值可以用函数MIN确定。合并单元格B21、C21、D21，在单元格B21中输入公式“=MIN（B20：D20）”，计算出最小值为10.40%，从而确定方案B为最佳方案。最终计算结果如图3-91所示。

图3-91　筹资方案的最终计算结果

5.【案例3-23】的操作步骤

（1）创建工作簿。

创建一个工作簿，并在工作表中输入相关数据，如图3-92所示。

图3-92　每股收益分析法计算表

（2）计算两种筹资方案的每股收益无差别点。

根据公式EPS=，在单元格B10中输入公式“=（B13-C6*B8）*（1-B9）/（B4+B5）”，得到方案一的EPS1；在单元格B11中输入公式“=（B13-E6*B8-E7*B8）*（1-B9）/D4”，得到方案二的EPS2。

EPS1-EPS2=-0.18。

根据公式EPS=，可计算得出每股收益无差别点的EBIT=1 368（万元）。

（3）对两个筹资方案做出择优决策。

根据每股收益分析法原理，在单元格B15中输入公式“=IF（B14＞B13，"发行债券"，"发行股票"）”，题目中预计息税前利润为1 800万元，大于每股收益无差别点的息税前利润1 368万元，因此发行债券为最优决策。最终计算结果如图3-93所示。

图3-93　每股收益分析法计算结果

6.【案例3-24】的操作步骤

（1）创建工作簿。

创建一个工作簿，并在工作表中输入相关数据，如图3-94所示。

图3-94　公司价值比较法计算表

（2）计算权益资本成本。

根据资本资产定价模型原理，在单元格F5或编辑栏中输入公式“=$B$3+C5*（$D$3-$B$3）”，并向下拖动填充柄将公式复制到单元格区域F6：F10中，得到相对应的权益资本成本。

（3）计算股票的市场价值。

根据股票的市场价值的计算公式，在单元格B5或编辑栏中输入公式“=（$B$2-A5*E5）*（1-$D$2）/F5”，并向下拖动填充柄将公式复制到单元格区域B6：B10中，得到相对应的股票的市场价值。

（4）计算公司的市场价值。

根据公司的市场价值的计算公式，在单元格D5或编辑栏中输入公式“=A5+B5”，并向下拖动填充柄将公式复制到单元格区域D6：D10中，得到相对应的公司的市场价值。

（5）计算综合资本成本。

根据综合资本成本的计算公式，在单元格G5或编辑栏中输入公式“=E5*（A5/D5）*（1-$D$2）+F5*B5/D5”，并向下拖动填充柄将公式复制到单元格区域G6：G10中，得到相对应的综合资本成本。最终计算结果如图3-95所示。

图3-95　公司价值比较法计算结果

（6）确定最优资本结构。

选定债券市场价值数据区域和公司市场价值数据区域，插入折线图，调整后得到公司市场价值与债务资本的关系曲线，如图3-96所示。从图3-96中可以看出，当债务资本为400万元时，公司市场价值达到峰值，故债务为400万元时的资本结构为该公司最优资本结构。

图3-96　公司市场价值与债务资本的关系