知识点提炼技巧总结

1.资本成本的概念

资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。这里的资本是指企业筹集的长期资本，包括股权资本和长期债务资本。从投资者角度来看，资本成本一般指的是投资资本的机会成本，即投资者要求的必要报酬或最低报酬。

2.资本成本的构成

资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。

筹资费用是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此，视为筹资数额的一项扣除。

用资费用是指企业在使用资本过程中所支付的各项费用，主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如股票的股息、债券的利息、银行贷款的利息等。用资费用与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。与筹资费用相比，用资费用是企业经常发生的。

3.资本成本的种类

资本成本的表现形式有两种：资本成本额（用绝对数表示）和资本成本率（用相对数表示）。在企业筹资实务中，资本成本通常用相对数表示，即资本成本率。资本成本率以用资费用与实际筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标，通常用百分比来表示。其计算公式为：

式中，K表示资本成本率；D表示用资费用；P表示筹资数额；f表示筹资费用；F表示筹资费用率。

一般而言，资本成本率有下列种类。

（1）个别资本成本率。

个别资本成本率是指公司各种长期资本的成本率。例如，股票资本成本率、债券资本成本率、长期借款资本成本率。公司在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本率。

（2）综合资本成本率。

综合资本成本率是指一个公司全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。因此，综合资本成本率是由个别资本成本率和长期债券资本成本率这两个因素决定的。

（3）边际资本成本率。

边际资本成本率是指公司追加筹资的资本成本率，即公司新增一元资本所需负担的成本。公司追加筹资有时可能只采取某一种筹资方式。在筹资数额较大或目标资本结构既定的情况下，往往需要通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本成本率应该按加权平均法测算，而且其资本比例必须以市场价值确定。

4.个别资本成本的计算

（1）长期借款资本成本。

长期借款资本成本包括借款时发生的筹资费用和以后要支付的借款利息两部分。由于长期借款利息一般计入财务费用，抵减了一部分公司所得税，因此计算时，实际借款成本应从利息中扣除所得税。其计算公式为：

式中，KL表示税后借款资本成本；It表示长期借款年利息；T表示所得税税率；L表示长期借款筹资额；FL表示借款筹资费率。

上式也可改写为：

式中，i表示长期借款年利率。

（2）债券资本成本。

债券资本成本由企业实际负担的债券利息和发行债券支付的筹资费用组成。债券利息与银行借款利息一样是税前列支成本，同样具有抵税作用。因此，债券资本成本可以比照长期借款来计算。其计算公式为：

式中，KB表示税后债券资本成本；It表示债券年利息；T表示所得税税率；B表示筹集债券数额；FB表示筹资费用率。

（3）普通股资本成本。

普通股资本成本是普通股股东要求的必要报酬率。普通股资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。用资费用主要指股份公司支付给股东的股利。由于普通股的股利是不固定的，即未来现金流出是不确定的，因此很难准确估计出普通股的资本成本。常用的普通股资本成本估计的方法：股利折现模型、资本资产定价模型和风险溢价法。

1）股利折现模型法。股利折现模型法就是按照资本成本的基本概念来计算普通股资本成本，即将企业发行股票所收到资金净额现值与预计未来资金流出现值相等的贴现率作为普通股资本成本。其中，预计未来资金流出包括支付的股利和回收股票所支付的现金。因为一般情况下，企业不得回购已发行的股票，所以运用股利折现模型法计算普通股资本成本时只考虑股利支付。因为普通股按股利支付方式的不同可以分为零成长股票、固定成长股票和非固定成长股票等，所以相应的资本成本计算也有所不同。具体如下。

第一种，零成长股票。零成长股票是各年支付的股利相等，股利的增长率为0。根据其估价模型可以得到其资本成本计算公式为：

式中，Kc表示普通股资本成本率；Dt表示普通股第t年股利；Pc表示普通股筹集数额；Fc表示普通股筹资费用率。

第二种，固定成长股票。固定成长股票是指每年的股利按固定的比例g增长。根据其估价模型得到的股票资本成本计算公式为：

式中，g表示股利固定支付率。

第三种，非固定成长股票。有些股票股利增长率是从高于正常水平的增长率转为一个被认为正常水平的增长率，如高科技企业的股票，这种股票称为非固定成长股票。其计算公式为：

根据上式计算可求出其中的Kc，就是该股票的资本成本率。

2）资本资产定价模型法。在市场均衡的条件下，投资者要求的报酬率与筹资者的资本成本是相等的，因此可以按照确定普通股预期报酬率的方法来计算普通股的资本成本。资本资产定价模型是计算普通预期报酬率的基本方法，其计算公式为：

式中，Kc表示普通股资本成本率；Rf表示无风险报酬率；βi表示第i种股票的β系数；Rm表示市场报酬率。在已确定无风险报酬率、市场报酬率和某种股票的β值后，即可测算出该股票的资本成本率，即必要报酬率。

3）风险溢价法。根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原则，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。依照这一理论，普通股资本成本率的计算公式为：

式中，Kc表示普通股资本成本率；KB表示债务资本成本率；RPc表示股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。(www.xing528.com)

债务资本成本率（长期借款资本成本率、债券资本成本率等）比较容易计算，难点在于确定风险溢价。风险溢价可以凭借经验估计。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，在3%～5%。当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；而通常情况下，常常采用4%的平均风险溢价。这样，普通股资本成本率则为：

例如，对于债券成本为9%的企业来讲，其普通股资本成本率为：Kc=9%+4%=13%；而对于债券成本为13%的另一家企业，其普通股资本成本率为：Kc=13%+4%=17%。

（4）优先股资本成本。

优先股资本成本是优先股股东要求的必要报酬率。优先股资本成本包括优先股股息和发行费用。优先股的股息是固定的，先于普通股股利派发。优先股资本成本的计算公式为：式中，Kp表示优先股资本成本率；Dt表示优先股第t年股息；Pp表示优先股筹集数额；Fp表示优先股筹资费用率。

（5）留存收益资本成本。

留存收益是由公司税后净利润形成的，经股东同意，不作为股利分配，留在企业供生产经营继续使用的那部分税后净利润，是股东对企业的追加投资。股东对这部分追加投资，同样要求与购买普通股股票的股东获得相同的报酬。因此，留存收益资本成本视同普通股资本成本，不同之处在于不必考虑发行费用。计算留存收益成本的方法很多，主要有三种：股利折现模型法、资本资产定价模型法、风险溢价法。

5.综合资本成本

实务中，企业的资本往往有多种筹资方式，未进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资本的总成本，即综合资本成本。综合资本成本是指一个公司全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。它是由个别资本成本率和各种长期资本比例这两个因素所决定的。其计算公式为：

式中，Kw表示综合资本成本率；Ki表示第i种个别资本成本率；Wi表示第i种个别资本成本占全部资本的比重，即权数。

6.边际资本成本

一般情况，资本成本率在一定范围内不会改变，而在保持某资本成本率的条件下可以筹集到的资金总限度称为保持现有资本结构下的筹资突破点。一旦筹资额超过突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本率也会增加。企业在追加筹资时，需要知道筹资额在什么数额时资本成本会发生变化，这就需要用到边际资本成本的概念。边际资本成本是指公司追加筹资的资本成本率，即公司新增一元资本所需负担的成本。

边际资本成本的计算可以按照以下四个步骤进行。

第一步，确定追加筹资的目标资本结构。

第二步，测算个别资本成本在不同筹资额度内的资本成本。

第三步，计算筹资总额的成本分界点。在一定的筹资数额内，资本成本率不变，超过某一筹资限度，就会引起原资本成本的变化，于是就把在保持某资本成本的条件下可以筹集到的资本总限度作为现有资本结构下的筹资分界点（或筹资突破点）。在筹资突破点范围内筹资，资本成本不会改变，一旦筹资额超过筹资分界点，即使维持原有的资本结构，其资本成本也会增加。筹资总额成本分界点的计算公式为：

式中，Bi表示第i种资本引起的筹资总额成本分界点；F表示第i种资本的成本分界点；Wi表示第i种资本在目标资本结构中占的比重。

第四步，计算筹资总额的不同筹资范围内的边际资本成本。

7.资本成本的函数

（1）IF函数。

1）语法：IF（logical_test，value_if_true，value_if_false）。

2）用途：执行逻辑判断，它可以根据逻辑表达式的真假，返回不同的结果，从而执行数值或公式的条件检测任务。

3）参数。

logical_test是计算结果为TRUE或FALSE的任何数值或表达式。

value_if_true是logical_test为TRUE时函数的返回值，如果logical_test为TRUE并且省略了value_if_true，则返回TRUE，而且value_if_true可以是一个表达式。

value_if_false是logical_test为FALSE时函数的返回值，如果logical_test为FALSE并且省略value_if_false，则返回FALSE，value_if_false也可以是一个表达式。

（2）ROUND函数。

1）语法：ROUND（number，num_digits）。

2）用途：返回某个数字按指定位数四舍五入后的数字。

3）参数。

number是要四舍五入的数。

digits是要小数点后保留的位数。如果num_digits大于0，则四舍五入到指定的小数位；如果num_digits等于0，则四舍五入到最接近的整数；如果num_digits小于0，则在小数点左侧进行四舍五入。

（3）SUMPRODUCT函数。

1）语法：SUMPRODUCT（array1，[array2]，[array3]，…）。

2）用途：用于计算给定的几组数组中对应元素的乘积之和。

3）参数。

array1（必选）表示要参与计算的第1个数组，如果只有一个参数，那么SUMPRODUCT函数直接返回该参数中的各元素之和。

array2，array3，…（可选）表示要参与计算的第2～255个数组。