国际资本市场的组成及特点

（一）国际信资市场

国际信贷市场是各国政府、国际金融机构和国际银行业在国际金融市场上向客户提供中长期信贷的场所。国际信贷市场的业务主要包括政府贷款、国际金融机构贷款和国际商业银行贷款等。

政府贷款指的是一国政府从财政资金中拨出的给予其他国家政府的具有援助性和约束性的贷款。政府贷款具有以下四个特点：

（1）具有援助性质，利率较低，一般在1%—3%，有的甚至是无息的，除去贷款利率外，有的贷款国政府会向借款国收取很低的手续费用。

（2）期限很长，偿还期限平均在10—30年，有的甚至长达50年。

（3）一般与指定的具体项目相联系。

（4）往往加入一些约束条件，如贷款指定用于购买指定的授贷国商品，或借款国必须做出某些经济政策或外交政策的调整或承诺。

申请政府贷款的手续比较烦琐，首先要选定有关的建设项目，按国际公认的标准对其进行可行性研究，贷款国政府在收到贷款申请后，会对其进行全面的审查，研究决定贷款的金额、利率、期限及使用条件等，然后给予借款国通知，这个通知就是所谓的承诺，最后双方政府进行协商和换文，贷款协议也随之生效。

国际金融机构贷款指的是由一些国际金融组织如IMF、世界银行集团、亚洲开发银行等以较优惠的条件向其成员国，特别是发展中国家提供的贷款。国际金融机构贷款与政府贷款有一定的相似之处，如贷款一般都有限定的用途和范围，或是用于平衡国际收支，调整经济结构，或是用于特定项目的建设等。借款国必须向授贷国按有关的规定提交相应的政策报告及实施方案，并要接受授贷国的监督和审核。

国际商业银行所提供的贷款大多都是不受约束的贷款，是借款人在国际金融市场上以商业性条件从外国商业银行获得的中长期的资金贷款。贷款利率是根据市场行情和贷款人的信誉来制定的，一般情况下利率要高于政府贷款和国际金融机构贷款。国际商业银行所提供的中长期贷款主要是独家银行贷款和银团贷款。

国际商业银行在中长期信贷中提供的信用方式可以分为有期限的信用和循环信用两种不同的方式。有期限的信用指的是确定了具体的贷款期限的信用方式，借款人在合同期间借用的资金，需要定期支付利息，在合同期满之后还要一次性的偿还本金，利率可以是固定利率，也可以是浮动利率。循环信用指的是银行给予客户一个信用额度，在这个限额之内，借款人可以根据自己的实际情况，随时向银行提取所需资金，在贷款期间，只需要对已提用的资金支付一定的利息，而对未提用的部分则只要支付少量的承诺费即可。

（二）国际股票市场

1．股票发行市场

（1）股票发行方式

股票发行方式可以分为直接发行和间接发行两种。直接发行指的是发行公司自己进行募集，自己负责股票发行的各项事宜。这种方式可以减少发行费用，降低发行成本，但是一旦认购中请额低于发行额后，就不能够按期如数筹集到股本金。间接发行指的是发行公司委托专门的证券公司或投资银行代为进行募集、发行股票，它是国际股票发行中最为重要的方式。

（2）股票发行价格

股票的发行价格按照其水平高低的不同可以分为以下几类：

①面额发行，即依据股票的票面金额发行。它的优点是容易计算资本总额，缺点是市场弹性小，不能随行就市。

②溢价发行，即以高于股票的票面金额发行。一些效益好、信誉高、发展潜力大的公司在其股票账面价值高于其票面价值时，通常都会采用溢价的形式发行股票。

③折价发行，即按股票票面金额打个折扣作为发行价格。一些知名度不高的中小企业有时会采用这种价格发行股票，其主要目的是打开股票销路，便于竞争和以较快速度进行资本筹集。

④时价发行，即发行公司以其已发行股票的市场价格作为发行新股的参考价格，通常已上市的股份公司增发新股的时候会采用这种价格。当原有的股票市场价格较高时，采用时价发行对发行公司具有很大的好处，时价发行的实际价格往往会低于原有股票市场价格的5%—10%。

⑤设价发行，即不标明股票面额，仅仅注明公司总资本分为若干股份和该股票代表总资本多少份额。这种股票常根据公司章程或董事会决议来确定一个最低价格对外发行。

2．股票交易市场

（1）证券交易所市场

证券交易所市场指的是在证券交易所内通过集中竞价方式公开买卖股票等有价证券的市场，是股票交易市场的主要部分。由于它有固定的交易场所，因此又被称为场内交易市场或有形交易市场。

证券交易所的组织形式可以分为会员制和公司制两种不同的类型。会员制证券交易并不是以营利为目的的，而是为了向全体会员提供必要的交易服务设施，并对场内交易进行必要的管理，以保证证券交易的公开性和公正性。为了维持交易本身的费用，全体会员需要缴纳一定的会费。我国上海、深圳的两家证券交易所是会员制的法人。公司制证券交易所是以营利为目的的法人，通常是由银行、投资公司、证券公司等法人共同出资建立的，并按照股份有限公司形式成立与管理，这种形式的证券交易所在东南亚和拉美国家比较常见。

（2）场外交易市场

在证券交易所挂牌上市的股票一般都是极为重要的、众所周知的公司股票，各证券交易所对挂牌上市的股票都会有相应的规定。场外交易市场最为主要的是柜台交易市场。除此之外，还包括在美国称为第三市场和第四市场的股票交易市场。

柜台交易市场又叫作店头交易市场，指的是证券公司、商业银行、投资银行等金融机构在自己的营业处所直接与客户买卖公开发行，但没在交易所上市的股票等有价证券。

第三市场指的是那些已在交易所内挂牌上市的股票，却在场外进行交易而形成的市场。在这个市场中的主要参与者是信托投资公司、养老基金和人寿保险公司等机构投资者，他们之间的交易主要是依靠非交易所经纪人的牵线来最终成交的。

第四市场指的是投资者完全绕开证券经纪人，相互之间直接进行股票交易所形成的市场，交易价格完全由买卖双方来进行商定。

（3）股票交易方式(www.xing528.com)

股票交易方式主要可以分为四种形式，即现货交易、信用交易（融资业务）、股票价格指数期货交易和股票期权交易。其中前两种方式是传统的交易方式，而后两种则是在20世纪70年代之后才产生和发展起来的新型的交易方式。

股票价格指数期货交易的买卖对象是股票价格指数期货合约。它在交易价格、交易数量、交割时间及保证金要求、交割方式等方面都是标准化的。

股票期权交易指的是买者和卖者签订合同，买者付给卖者一定的期权费，就有权利在合同的有效期内，按照某一协定价格买进（看涨期权）或卖出（看跌期权）一定数量的某种股票。

（4）股票价格指数

①道琼斯股价指数。这是当前世界上影响最大的一种股价指数，这个指数是根据在纽约证券交易所上市的65家美国公司的股票交易价格来进行编制的。常被引用和报道的是30家美国最具代表性的大工业公司的股份指数。道琼斯股价指数以1928年10月1日为100点作为基期，最初采用的是简单算术平均法来进行编制的，在以后对此方法中的除数做了一定的修改，开始采用加权平均法来进行编制。

②日经股价指数。这是由日本经济新闻社按照道琼斯股价指数编制方法来编制并公布的，能够反映日本股票价格走势。这一指数是根据在东京证券交易所第一市场上市的225种股票的价格来进行编制的，基期是1949年5月16日。这一指数正在受到越来越多的国家的重视，《亚洲华尔街日报》《金融时报》等世界著名的报刊每日都会对其变化的情况进行刊登。

③恒生指数。这是由香港恒生银行所编制的能够反映香港股票价格变动的指数。它是以1964年7月31日的股票交易价格作为基期价格，在1964年11月24日开始进行编制的，每天都会进行公布。但是在后来因为一定的技术原因，基期改为1984年1月13日，以该天的收盘指数975.47作为基期指数，以维持其连续性。恒生指数采用的是加权平均法来进行计算的。

④金融时报股价指数。这是伦敦《金融时报》社编制并公布的，能够反映伦敦股票市场交易价格变动的指数。《金融时报》是世界上创刊最早、发行量最大、专门报道财经信息的报纸，因此它编制并公布的股价指数具有相当大的权威性，影响力巨大。

（三）国际债券市场

国际债券市场指的是一国筹资者在国外发行债券来筹集中长期资金的场所或渠道。国际债券的发行者都是市场所在国的非居民，主要包括外国政府、银行和非银行金融机构、跨国公司及大的工商企业。国际债券的购买者可以是市场所在国居民，也可以是非居民，如保险公司、信托公司、投资公司、储蓄机构和各类共同基金或投资基金，还可以是政府、企业和个人等。

1．国际债券的分类

（1）按照发行主体进行分类

国际债券按发行主体进行分类，可以分为政府债券和公司债券两类。政府债券是由外国政府发行的，其主要目的是弥补财政赤字和筹措建设资金。公司债券是由外国金融机构和工商企业发行的，其主要目的是筹集扩大再生产的中长期资金。公司债券的收益要高于政府债券，相应的其风险也要相当大一些。因此，在国际金融市场上发行公司债券的企业往往是那些信誉良好的金融机构或是由银行担保的大公司。

（2）按照发行市场进行分类

国际债券按发行市场可以分为欧洲债券和外国债券两类。欧洲债券指的是在某货币发行国境外发行的以该种货币为面值的债券，如在法兰克福市场发行的美元债券、在纽约市场发行的欧元债券等。外国债券指的是外国在某货币发行国境内发行的以该国货币为面值的债券，如美国在日本发行的日元债券、英国在中国发行的人民币债券等。

（3）按照债券特点进行分类

国际债券按照其自身的特点可以分为固定利率债券、浮动利率债券、可转换债券和附有新股认购权债券四类。固定利率债券指的是，在债券发行时就对面值、利率和期限等进行了固定，直至债券到期都不会发生变动。浮动利率债券指的是在债券发行时只规定了面值和期限，而没有固定利率，在债券的约定期限之内，债券利率可以随市场利率的变化来定期进行调整，一般情况下会在每3个月或6个月，按照LIBOR（伦敦同业拆借利率）或其他基准利率来进行调整，这样就可以使投资者和筹资者共同避免一定的利率风险。可转换债券指的是持有者可以按照条件的约定（如日期、转换比例、转换价格、转换汇率等）将其转换成发行公司的普通股票，可转换债券主要指的是以美元和欧元来进行计价的债券。附有新股认购权债券指的是持有者可以在债券约定的期限内，按规定的价格优先购买发行债券企业新发行的股票。其与可转换债券的不同点是，在新股认购权行使之后，这个债券是仍然具有效用的。

2．国际债券的发行

（1）国际债券发行的条件

国际债券的发行必须对一些条件进行明确的规定：

①币种，即以哪种货币作为面值货币或计价货币，在当前的国际债券中，大多数是以美元作为面值，其次是欧元等，还有少数是以特别提款权为面值货币的国际债券。

②利率，国际债券的利率可以分为固定利率和浮动利率两种，利率水平不仅取决于发行者的信誉及债券本身具有的特点，而且还要取决于发行市场的资金供求状况及市场利率水平。

③期限，国际债券的期限一般规定为5—20年，但是以5—10年居多，每个国家在市场上的规定又有其不同之处。

④发行量，在一般情况下，美元债券的每次发行额都在1—2亿美元，日元债券要根据其信誉的实际情况来进行确定。

⑤价格，国际债券大多数是以票面金额来发行的，尤其是浮动利率债券更是如此，但是也有少数的债券是以低于或高于票面金额来发行的，其主要取决于该债券的利率水平及其他条件与市场利率实际水平等条件的差异。

（2）国际债券的发行方式

国际债券的发行方式可以分为公开发行和非公开发行两种。公开发行指的是没有特定的投资者，直接面向社会公众出售债券的方式。在公开发行债券之前，必须要在某公认的证券交易所登记上市。欧洲债券大多数是在卢森堡或伦敦证券交易所进行登记；亚洲债券多数是在新加坡或是香港证券交易所进行登记。在经过登记后的债券就可以在证券交易所挂牌上市，但发行者必须要向投资者定期公布其真实的财务状况。

非公开发行债券指的是只面向少数特定的投资者出售债券的方式，不需要在任何证券交易所进行登记上市。非公开发行债券的发行对象主要是金融机构或投资基金。与公开发行债券相比，非公开发行债券手续更为简便、成本较低，并且不需公开发行者的实际财务状况。但是却也存在一定的缺陷，这种债券的流动性较小，不能在公开的证券交易所上市，因此利率相对较低。

（3）国际债券的流通转让

公开发行的国际债券可以在公开的二级市场上进行流通转让，既可在证券交易所挂牌上市，也可以在证券公司或银行的柜台进行交易。有许多国际债券虽然是在某一国际市场发行的，但仍可以在多个国家的二级市场上进行流通转让，甚至可以用与面值货币不同的货币转让。一般情况下，流动性越大的国际债券在一级市场的发行状况也就越好。