ST股票的二分类Logit回归检验

表7－7Panel A检验了应计盈余管理、所有权性质、制度环境指数和第二类财务困境程度（F=2），即被特别处理的概率之间的关系。Panel B检验了真实盈余管理、所有权性质、制度环境和被特别处理概率之间的关系。下文用S来表示是否被特别处理（若上市公司被特别处理，则S=1，否则S=0）。

回归结果显示ABSAQ 和S 显著正相关，ABSRM 和S 不相关，说明在财务困境程度较高时（我们认为被特别处理是比被出具持续经营审计意见更严重的财务困境，详见3.1.1节中的论述），上市公司更倾向于采取应计盈余管理这种投机的行为来逃避或延迟被出具持续经营审计意见，但是由于应计盈余管理本身的高风险性和审计师或者监管机构高度关注性，因此财务困境被暴露的概率依然很高；另外，在财务困境程度较高的时候，上市公司已经无法开展正常的经营活动，因此也很难进行真实盈余管理活动，那么真实盈余管理和程度较高的财务困境发生概率并不相关，这一结论进一步证明了本书对盈余管理和财务困境发生概率的实证结果具有稳健性。

在所有权性质的检验上，发现AQ样本所有权性质和被特别处理的概率都不相关，而RM 样本的检验结果则显示CENSOE和被特别处理的概率显著正相关，这一点与第5章的结果具有一致性。说明2013年是比较特殊的年份，可能是因为沪深两市的上市规则在2012年进行过修订，2013年实施所导致的。抛开2013年这一年的影响，可以说明所有权性质和深度财务困境发生概率之间并不存在直接的关系。

制度环境的检验结果显示，CMI和LEI 依然和财务困境发生概率显著负相关，而GDI财务困境发生的概率不再相关。说明信贷市场的发展和法律环境的完善有利于企业经营发展，减小深度财务困境发生的概率，而政府分散化程度的提高，预示着政治联系的优势减弱，企业自由公平竞争，企业的生存压力可能更大，因此和深度财务困境发生的可能性并不相关。

表7－7　Panel A ST与应计盈余管理Logit回归结果

续表

(www.xing528.com)

续表

1.AQ样本中删去F=2，仅被GCO的样本，剩余样本共15 741个公司样本年。
2.剩余样本中加入新变量S 作为被解释变量，取值1：F=3和4；取值0：F=1；S=1表示被ST，S=0表示财务正常。
3.采用Logit回归检验被ST的概率和盈余管理、所有权性质、市场环境指数的关系；为了控制异常值的影响，对所有的连续变量进行了±1%的缩尾处理。
4.＊p＜0.1，＊＊p＜0.05，＊＊＊p＜0.01，双尾。
5.LR chi2代表整个方程的拟合度，可以看到所有方程的Prob＞chi2显著性均在0.0000的水平上，因此方程整体拟合度很高。
6.Pseudo R2显示解释变量的解释力在0.33左右，能够很好地解释因变量。

Panel B ST与真实盈余管理Logit回归结果

续表

1.RM 样本中删去F=2，仅被GCO的样本，剩余样本共18 306个公司样本年。
2.剩余样本中加入新变量S 作为被解释变量，取值1：F=3和4；取值0：F=1；S=1表示被ST，S=0表示财务正常。
3.采用Logit回归检验被ST的概率和盈余管理、所有权性质、市场环境指数的关系；为了控制异常值的影响，对所有的连续变量进行了±1%的缩尾处理。
4.＊p＜0.1，＊＊p＜0.05，＊＊＊p＜0.01，双尾。
5.LR chi2代表整个方程的拟合度，可以看到所有方程的Prob＞chi2显著性均在0.0000的水平上，因此方程整体拟合度很高。
6.Pseudo R2显示解释变量的解释力在0.32左右，能够很好地解释因变量。