LOCSOE回归结果分析深度解读

表5－7列示了LOCSOE对财务困境发生概率的影响中盈余管理的中介效应。

表5－7Panel A中，方程（1）～（3）为AQ 样本子样本2的回归结果，检验应计盈余管理的中介效应，方程（4）～（6）为RM 样本子样本2的回归结果，检验真实盈余管理的中介效应。

从回归结果来看：

1.方程（1）和（4）显示LOCSOE 和F的Ologit回归结果均不显著，说明地方政府控制对企业财务困境发生概率的影响并不显著，按照5.5.1节的处理，仍然继续检验。

2.方程（2）的结果显示LOCSOE 对ABSAQ 具有显著的负效应，即相比非国有企业，地方国企的应计盈余管理程度更低，非国有企业存在更多的应计盈余管理行为；方程（5）的结果显示LOCSOE 对ABSRM 不具有显著影响，说明地方国企的真实盈余管理程度和非国有企业不存在显著差异。

3.方程（3）的结果显示应计盈余管理程度对财务困境发生概率具有显著正方向的作用，但是方程（3）的回归结果中LOCSOE 和F 并不存在显著关系，说明在考虑了中介变量ABSAQ的情况下，地方政府控制对财务困境发生概率不存在直接的影响，应计盈余管理具有完全中介效应；方程（6）的结果显示真实盈余管理程度对财务困境发生概率具有显著负方向的作用，按照5.3.2节中描述的中介效应的检验步骤，如果a不显著，b显著^[3]，因此进一步进行Sobel检验。检验结果t=1.37，p=0.17，并不显著，即真实盈余管理对于LOCSOE 和F的中介效应不存在。

综上三个步骤的检验结果可以发现，应计盈余管理在地方国企和财务困境的关系中存在完全中介效用，而真实盈余管理在地方国企和财务困境的关系不存在中介效应。但是地方国企对财务困境的综合效应依然不显著，一方面可能是盈余管理程度的差异，地方国企和非国企盈余管理的差异小于中央国企和非国企的差异，另一方面不排除还可能存在其他因素抵消了应计盈余管理的中介效应。

表5－7Panel B分别使用AQ和RM 样本组中的综合样本子样本2再一次检验了真实盈余管理和应计盈余管理的中介效应，结果和分别用AQ 样本和RM 样本的回归结果完全一致，证明了上述实证结果的稳健性。

表5－7　Panel A AQ样本和RM 样本LOCSOE回归结果(www.xing528.com)

续表

1.方程（1）（2）（3）使用的样本为AQ样本子样本2，检验应计盈余管理的中介效应，方程（4）（5）（6）使用的样本为RM 样本子样本2，检验真实盈余管理的中介效应。
2.方程（1）（4）采用多元有序Logit模型检验所有权性质对财务困境发生概率的综合效应，方程（2）（5）采用多元线性回归检验所有权性质对盈余管理的影响，方程（3）（6）采用多元有序Logit模型检验考虑了盈余管理后，所有权性质对财务困境发生概率的直接效应。为了控制异常值的影响，对所有的连续变量进行了±1%的缩尾处理。
3.LR chi2／F 代表整个方程的拟合度，LR chi2为Ologit模型的方程整体拟合度，F 为多元线性回归模型的方程整体拟合度，可以看到所有方程的Prob＞chi2／F 显著性均在0.000的水平上，因此方程整体拟合度很高。
4.pseudo R2／adj R2表示方程对变量的解释力，prseudo R2为Ologit模型的指标，adj R2为多元线性回归模型的指标，显示解释变量的解释力除方程（2）为0.191以外，其余均在0.25以上，能够较好地解释因变量。
5.＊p＜0.1，＊＊p＜0.05，＊＊＊p＜0.01，双尾。

Panel B 综合样本LOCSOE回归结果

续表

1.方程均使用综合样本子样本2，分别检验应计盈余管理和真实盈余管理的中介效应。
2.方程（1）（3）（5）采用多元有序Logit模型检验所有权性质对财务困境发生概率的综合效应，方程（2）（4）采用多元线性回归检验所有权性质对盈余管理的影响。为了控制异常值的影响，对所有的连续变量进行了±1%的缩尾处理。
3.LR chi2／F 代表整个方程的拟合度，LR chi2为Ologit模型的方程整体拟合度，F 为多元线性回归模型的方程整体拟合度，可以看到所有方程的Prob＞chi2／F 显著性均在0.000的水平上，因此方程整体拟合度很高。
4.pseudo R2／adj R2表示方程对变量的解释力，prseudo R2为Ologit模型的指标，adj R2为多元线性回归模型的指标，显示解释变量的解释力除方程（2）为0.192以外，其余均在0.25以上，能够较好地解释因变量。
5.＊p＜0.1，＊＊p＜0.05，＊＊＊p＜0.01，双尾。