技术路线探究：财务预警模型构建与盈余管理研究

我们首先从转型经济的背景出发提出本书研究的必要性。以分析后转型经济的特点和我国企业面临的财务风险为起点，从三个方面分析了本书研究的主要出发点：

1.从转型经济时期由于企业面临风险加大、监管加强的背景出发，分析我国证券市场相关利益各方对财务危机预警需求所发生的变化；

2.从盈余管理对现有财务预警模型准确性的影响出发，提出现有模型的缺陷及改进的必要性；

3.基于对经济危机实质是自由市场和政府干预的平衡问题的论点，将有中国特色的代表政府干预程度的企业所有权结构和代表市场化程度的制度环境纳入分析的范围。

其次，在背景分析的基础上，展开本书研究的理论分析。首先是从财务危机的划分、预警指标的选择和预测方法的使用三个方面分析了财务预警研究的现状，得出现有财务危机预警研究在财务危机的划分和预警指标的选用方面存在的局限性；其次，提出构建转型经济背景下基于盈余管理视角的多阶段财务预警模型的基本思路：一是利用我国证券市场现有的特别处理（ST）和持续经营审计意见（GCO）这两个来源不同、互为补充的信息源，将财务状况划分为四个层次：财务正常、只被出具持续经营审计意见、只被特别处理、既被出具持续经营审计意见又被特别处理。二是分析转型经济时期企业财务困境的影响因素，分析在我国特殊的所有权结构和制度环境下，盈余管理和财务困境的相关关系及作用机制，从而构建预警指标体系。

接着，对所有权结构、制度环境、盈余管理与财务危机的相关关系及作用机制进行实证检验。分析时，以财务困境为研究中心，分别研究财务影响因素和非财务影响因素与财务困境之间的关系。其中，财务影响因素体现为财务指标，非财务影响因素主要考虑和转型经济时期经济体制特点密切相关的制度环境因素和所有权结构因素。其中作为非财务影响因素的制度环境因素将根据樊纲等的市场化指标体系，采用信贷市场指数（CMI）、政府分散化指数（GDI）、法律环境指数（LEI）这三个指标来衡量企业所面临的制度环境和中国资本市场的市场化转型程度，所有权性质将按照企业是否受中央政府最终控制、地方政府最终控制、非政府最终控制，分为中央国企（CENSOE）、地方国企（LOCSOE）、非国有企业（NSOE）三类。实证分析的过程采用逐步回归方法，逐步研究各因素之间的关系和作用机制。首先研究财务影响因素和财务困境的发生概率的关系，其次分别引入所有权性质和制度环境这两个非财务影响因素。在整个过程中同时控制盈余管理这一影响财务指标真实性的因素，对盈余管理的衡量将分成真实盈余管理和应计盈余管理两类不同性质的盈余管理行为分别进行研究。在财务因素和财务困境的研究中将盈余管理作为一个控制变量，在所有权性质和财务困境的研究中盈余管理作为一个中介变量，在制度环境和财务困境的研究中盈余管理作为一个调节变量。最后将财务困境、盈余管理、所有权性质和制度环境做一个综合作用机制的分析。(www.xing528.com)

图1－2　技术路线图

然后，利用前面的实证分析结果构建财务预警模型并比较模型的准确性。在各因素相关性及作用机制实证分析的基础上构建财务预警模型，依据本书对财务困境的定义，将分别构建二元Logit模型和多元有序逻辑模型（Ologit模型），比较各模型的预测正确率。在二元Logit模型中，将财务状况划分为财务正常和财务困境两类，而不区分程度检验预警财务困境的正确率。在多类结果Logit模型中，依据四类财务状况，按照区分困境程度和不区分困境程度，分别采用多元分类Logit模型（Mlogit回归）检验模型的预警正确率，并将各类结果的正确率进行比较。

最后，整理研究结论，并在此基础上从多个角度提出意见和建议。

本书的技术路线可以用图1－2表示。