欧元的表现对后进入者的影响

在欧元产生之前，许多经济学家对其作为国际货币的前景持乐观的态度，他们预言欧洲经济货币联盟(EMU)这种单一货币，将会立即挑战美元的主导地位甚至取而代之成为新的主导货币。欧元诞生以来，更是被赋予了能够挑战美元的高期望，如Chinn和Frankel(2008)[131]通过精确的计量检验得出，“欧元将在2022年甚至更早在2015年超过美元，成为主导性的世界货币”。诚然，欧元在继承其前身货币尤其是德国马克的网络基础上，一开始就获得了仅次于美元的市场份额，并在之后的十年里取得了一定的进展，但由于网络外部性强化下形成的美元先行者的天然优势，导致了前述强大的进入壁垒，因此欧元作为国际货币的发展十分缓慢，且远未达到挑战美元的程度。

Cohen(2008a)[132]认为在评估欧元的成就和前景时必须同时考虑作为国际货币内涵的三个相互独立的维度，即路径、范围和区域。

1.路径维度。路径是一个线性维度，该维度衡量欧元在通向成为世界主导货币的征途中，超越美元的速度如何、有无障碍以及与美元相比目前所处的位置，同时，在“货币金字塔”^[2]体系中，欧元的向上发展有无最高限制等。在经过初期的大幅扩张之后(1999—2002年)，欧元的国际使用基本处于较稳定的状态。这是因为欧元产生之初，美国持续攀升的贸易逆差和外债规模，使人们相信美元的国际地位正在走向衰弱；而与此形成鲜明对比的是，欧元区庞大的经济规模、稳定的政治、较低的通货膨胀率以及统一的中央银行，支撑了人们对欧元的信心，促进了欧元的国际使用。但随着欧元区在运行中体制缺陷的逐渐暴露，欧元最初的增长动力逐渐减弱。

2.范围维度。范围是一个立体维度，它度量欧元在交易媒介、计账单位和价值贮藏等国际货币职能中被使用的程度。在不同的货币职能方面，欧元使用的增长很不平衡。得益于欧盟统一的金融市场，欧洲中央银行发行的欧元债券呈现迅速扩张的特点，2003年以后以欧元计价的债券在全球债券发行总额中的比重均超过美元，但目前，美元仍是中东、拉美和亚太地区债券发行国的主要融资货币。在储备资产方面，虽然欧元略有增加，但美元仍占有很大份额，即使是受2008年的金融危机影响全球外汇储备总额有所减少，美元在全球外汇储备中所占的份额也仍保持在60%以上。在国际贸易结算和外汇交易等其他领域，美元仍然处于主导地位，例如美元在外汇市场成交额中所占的比例高达80%以上，是欧元的两倍多。许多国家的汇率体系仍以美元为基础。按照Reinhart和Rogoff(2004)[133]对汇率制度的分类，目前实行美元化或基于美元的货币局制度的经济体有7个，实行钉住美元的汇率制度的经济体有89个；1995年至今，在所有经济体之中，以某种方式将本币与美元挂钩的经济体所占的比例一直保持稳定(Linda Goldberg，2010[134])。(www.xing528.com)

3.区域维度。该维度考察欧元使用的地理区域，看其是在有限的区域范围内还是在全球范围内使用。欧元表现出较明显的区域性质，主要局限于在地理和制度上联系紧密的欧元区以及与欧元区相邻的国家。这点在贸易计价方面表现十分明显。欧元在这些区域作为进出口计价货币的份额超过了50%，而在其他区域如东亚、中东、拉丁美洲，则很难被使用，因为这些地区主要使用美元。欧元在锚货币以及官方和私人的使用方面，也同样表现出了区域性质：许多东欧国家和欧洲以前在非洲的殖民地因为紧密的贸易或政治关系，将它们的货币钉住欧元或与欧元保持稳定的关系，同时欧元也成为这些国家或地区的干预货币和储备货币。欧元的这种由于地理或政治以及贸易和金融方面的紧密联系而产生的吸引力，实际上就是引力模型效应(gravity model effect)^[3]。这种效应主要与国家间的地理、政治及贸易和金融联系的紧密性呈正相关，即一国会倾向于选择与本国地理联系紧密或政治依附性强及贸易、金融往来频繁的国家的货币。而美元除了具有区域范围内的吸引力外，在区域外也被广泛使用。因此可以说，欧元更多地表现为一种区域性货币，美元才是全球范围的国际货币。

综上所述，在美元网络外部性的强化下，一种货币要成为国际货币存在着巨大的进入壁垒。虽然欧元在其前身货币的网络基础上，成为仅次于美元的国际货币，但无论从路径、范围还是区域的维度看，其作为国际货币的表现都不如之前经济学家所预言的那么乐观，至今仍无法对美元构成威胁。而2010年始于希腊的欧元区主权债务危机暴露了欧元体制存在的缺陷，在一定程度上使人们对欧元的信心受挫，从而更多地转向使用美元，这反过来又强化了美元网络外部性的作用。由此可见，美元的网络外部性使美元的主导地位难以撼动，这也就使得当前国际货币体系的改革难以取得根本性的进展。