放松利率管制对企业过度负债的影响：初步检验

表4-3为研究假设H4.1，即放松利率管制对过度负债影响的检验结果，其中因变量为根据式（4-2）估计的下一期过度负债水平。从中可以发现：取消贷款利率上下限与产权性质的交互项（Nonstate×Post2004，Nonstate×Post2013），即交互项系数均在5%水平显著为负。表明放松利率管制通过消除信贷市场摩擦，自动实现信贷资金供给与需求之间的平衡，从而显著抑制了企业过度负债水平，支持了研究假设H4.1的逻辑推理。

表4-3　产权性质、利率市场化与过度负债

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注：表中括号内为经公司与年度层面Cluster后的P值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%统计意义上显著。

表4-4为验证研究假设H4.2，即利率市场化对资本结构调整速度影响的检验结果，因变量为下一期有息负债率。从中可以发现：表示贷款利率上限对资本结构调整速度影响的三次交互项（Nonstate×Post2004×ILev）均不显著，而表示贷款利率下限对资本结构调整速度影响的三次交互项（Nonstate×Post2013×ILev）均显著为负。表明放松利率下限管制即完全利率市场化有助于消除市场摩擦，抑制资本结构的偏离，并加快企业实际资本结构趋同目标资本的速度，而仅仅放松贷款利率上限作用不显著，验证了研究假设H4.2的逻辑推理，同时也证实了信贷市场摩擦对加快资本结构调整速度的重要作用。

表4-4　利率市场化与资本结构调整速度

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注：表中括号内为经公司与年度层面Cluster后的P值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%统计意义上显著。

表4-5为研究假设H4.3，即检验利率市场化对企业债务期限结构的影响的结果，其中因变量为长期借款占总借款的比重。从中可以发现：放松贷款利率上限管制与产权性质交互项（Nonstate×Post2004）系数显著为正，而放松贷款利率下限管制与产权性质交互项（Nonstate×Post2013）系数不显著，表明放松贷款利率上限管制，企业可以通过提高贷款利率水平来补偿长期借款风险，致使非国有企业可以通过提高贷款利率获得更多长期借款，从而增加企业长期债务的比重，而放开贷款利率下限的作用则不明显。

表4-5　利率市场化与债务期限结构

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注：表中括号内为经公司与年度层面Cluster后的P值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%统计意义上显著。