利率市场化对实体企业投资决策的影响

本书以利率市场化这个独特视角对实体企业的投融资决策行为进行实证研究，实证检验结果进一步拓展了实体企业投融资决策行为的研究，具体创新点可以归结为以下几点：

第一，从金融抑制理论视角拓展了利率市场化改革抑制资本错配的具体作用机理。一般学者研究认为，在金融抑制条件下我国企业表现为严重的短贷长投现象，而短贷长投不仅会加剧企业的经营风险，而且会引发企业非效率投资。本书则从企业债务期限结构视角出发，认为利率市场化改革显著改善了企业债务期限结构，抑制了企业短贷长投行为，从而拓展并厘清了利率市场化改革抑制资本错配的具体作用机理。

第二，利用我国贷款利率上下限管制放开作为准自然实验，基于金融市场摩擦视角阐明了我国实体企业投资效率不佳的制度诱因，以及产能过剩、产能不足的形成机理。已有文献重点考察了利率市场化对促进地区经济增长以及企业融资决策的重要作用，本书则以我国利率市场化为制度背景，从非效率投资视角考察了利率市场化对微观实体企业投资决策的影响，进一步深化了关于实体企业投资效率的研究。这不仅有助于在理论上阐明我国产能过剩与产能不足的形成机理，而且有助于深化对利率市场化改革产生经济后果的认识。

第三，利用利率市场化改革这一重要实验场景，从利润率均等化视角揭示了实体企业选择投资金融市场（金融化）的驱动机制。已有文献分别从融资约束、金融行业垄断的超额回报率以及金融监管不完善等视角对企业金融化动机展开了研究，研究结论并不一致，而且无法有效解决内生性问题，本书以我国利率市场化这一独特的准自然实验，验证了实体企业金融化的市场套利动机，进一步拓展了关于企业投资结构的研究，为治理实体企业过度金融化，改善我国经济“脱实向虚”的现状提供理论依据。

【注释】

[1]http：//finance.sina.com.cn/roll/20120919/065913176072.shtml.

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