我们利用方程(1) 识别我国的积极财政政策对企业盈利水平的影响。
profitit=β0+β1deficitpt+β2firmcontit+
β3macropt+ui+yeart+εit(1)
其中,profitit表示i企业t年的盈利能力。衡量企业盈利能力的指标通常以企业利润为主要因素构建,具体包括:营业利润、息税前利润、净利润、营业毛利率、营业利润率和营业净利率。考虑到可比性,我们选取营业利润率和营业净利率作为衡量企业盈利水平的指标。
deficitpt表示p省t年积极的财政政策。关于积极财政政策的度量,已有文献给出了许多可供参考的衡量方法,大致可以分为三类:一是基于财政收入和财政支出差额构建的指标,如财政赤字(刘溶沧,2001;李永友、丛树海,2006)、财政赤字率(吕敏康,2017);二是基于财政支出构建的指标,如财政支出增长率(雒敏、聂文忠,2012;张文君,2015)、财政总支出和财政投资支出(郭庆旺、贾俊雪,2005)、财政专项转移支付(黄璇、任宛竹,2017)、政府性固定资产投资支出(郑田丹,2018)、企业获得财政补贴(李苗苗等,2014);三是基于财政收入构建的指标,如国内增值税收入(郑田丹,2018;郭杰,2010)、企业所得税率(雒敏、聂文忠,2012)、收到的税收返还(李苗苗等,2014)等指标。以上指标(特别是三大类指标)之间存在很大差异,可见当前学界关于积极财政政策的衡量并未形成统一的观点,学者在具体的指标选取方面主要根据各自研究的目标、研究的视角以及研究的内容而定。
根据研究的需要,我们借鉴许雄奇等(2006)和吕敏康(2017)的研究方法,利用各省份财政收支数据,构建标准化后的省级财政赤字率平衡面板数据,用于衡量各省份不同年度的积极财政政策。其中,各省份财政收支数据来自国家统计局,数据经CPI(2000年=100)进行调整。(www.xing528.com)
firmcontit是参考已有文献中关于公司层面影响企业盈利能力的控制变量,具体包括:i企业t年的产品销售增长率、企业经营现金流、净资产收益率、公司规模、财务杠杆、第一大股东持股比例、管理层持股比例、董事会规模、独立董事比例、股权性质。Macropt表示宏观层面影响企业盈利水平的控制变量,包括货币增长率和各省GDP增长率。ui、yeart、εit分别表示企业的个体特征、时间因素以及随机扰动项,β0、β1、β2、β3是相应变量的系数。具体指标的计算方法详见表5-2。
表5-2变量指标说明
本部分企业层面的数据分别来自2000—2018年国泰安公司研究数据库中的上市公司基本信息数据库、财务报表数据库、财务指标分析数据库、股东数据库和治理结构数据库,只保留上市公司合并报表和A股上市公司的信息,利用证券代码和会计期间两个变量将上述数据库合并在一起。宏观层面的数据来自国家统计局,首先利用年份变量将货币增长率的信息与其他宏观数据合并,再利用省份和年份信息将宏观数据与微观数据拼接在一起,构造成本研究需要的面板数据集。同时,与现有文献处理类似,剔除金融行业、ST以及其他数据有缺失的样本,表5-3是主要变量的描述性统计结果。其中,营业利润率、营业净利率和总资产取各自的对数形式,对财政赤字率进行了标准化。
表5-3主要变量的描述性统计
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