民营企业境外上市的地点分布分析

（一）民营企业境外上市地点分布的概况

境外上市地点较为集中，但表现出逐步扩展的趋势。从境外上市地点来看，香港、美国及新加坡是我国民营企业境外上市的主要地点，其中香港是主要选择地，1999～2012年香港地区所占的比重一直很大，而在某些年份如2002年我国民营企业仅在香港上市，详见下表。

1999～2012年我国民营企业在境外上市的地点及数量分布表

从2005年开始，有民营企业在上述三地之外的证券交易所上市，之后陆续增加，体现出逐步扩展的趋势。但是在其他交易所上市的民营企业绝对数量仍然很少，而且上市企业的数量与交易所的规模并无必然关系，就如我国仅有四家民营企业在欧洲交易所上市。

（二）上述地点分布特征出现的原因

从上市地集中度来说，香港居首位，其次是新加坡和美国，这三个地点占据了绝大部分民营企业境外上市资源。英国、加拿大等其他的上市地点是近几年才出现的，还处于发展中。详见后图。

民营企业境外上市地点集中，这主要与各交易所上市交易规则及行业估值的差异有关。(www.xing528.com)

香港目前是中国企业最主要的境外市场。首先，与Sarkissian和Schill提出的熟悉偏好理论相吻合，香港市场与内地市场具有地理、文化、经济等方面的“相似性”或“熟悉性”，中国概念股容易得到香港及境外投资者的认同；其次，香港历来是世界主要的金融中心，香港的资金来自全球，很多国际机构投资者将亚洲的总部设在香港，因此从香港融资等于是从全世界融资；再次，香港证券市场无论从规模上还是交易量上都居世界前列，在香港上市融资额度不再受限制；最后，香港联交所鼓励内地企业香港上市，2004年初还专门修改了上市规则。综合以上因素，对于中国企业来说香港是境外上市良好的选择，目前已经有超过1/3的民营企业选择香港上市。

1999～2012年我国民营企业在境外上市的地点及数量分布饼图

排在香港之后的是新加坡证券交易所。新加坡证券交易所是中国中小民营企业上市热门地。新加坡证交所是亚洲国际化程度较高的股市，同时新加坡是国际金融中心，又是中西文化的交汇点；新加坡证交所的上市标准较为宽松，入市的门槛较低，二级市场成熟，企业增发股票没有时间限制，也不受利润表现限制。最重要的是近年来新加坡政府积极鼓励中资企业到新加坡上市，分别与中国的山东省签订了企业新加坡证交所上市的“绿色通道”，与福建省发改委签署合作备忘录，这些都成为吸引中国中小民营企业选择新加坡上市的因素。

至于美国，无论是纽约证交所还是纳斯达克证券交易所，上市后的监管都很严格，上市成本和上市后的维持成本也较高，但美国交易所对IT和互联网等高科技企业的认同度较高，此类企业在美国上市更易获得较好的估值，已经上市企业的行业也证明这一点，如我国三大门户网站新浪、网易和搜狐均选择在美国上市。

另外，新加坡和韩国的证券交易所对我国的制造业比较青睐，成为我国小型民营制造业境外上市的理想之地。例如我国2007～2010年在韩国上市9家企业，其中7家属于制造业行业；1999 ～2010年在新加坡上市企业共126家，其中60家为制造业企业；1999 ～2010年在美国上市的民营企业为129家，制造业为3家。改变计算分母可得，在1999～2010年我国制造业中在境外上市的民营企业共175 家，其中150 家在香港和新加坡上市，而同时期在美国上市的制造业民营企业仅为3家。