论及中国企业境外上市的先锋，毫无疑问当属以制造业为主的企业。这些制造业、基础设施类企业基本采用境外直接上市的方式上市，它们有着某些相似的特点。具体来说，至少有以下三个方面：首先，审批程序复杂。按照中国证监会于1999年7月14 日发布的《关于企业申请境外上市有关问题的通知》之规定，企业申请境外上市首先需要取得企业所在地省级人民政府同意公司境外上市的批文，而后需要在向境外证券监管机构或交易所提出发行上市正式申请之前取得中国证监会的批文，最后还需要取得境外证券监管机构或交易所同意发行上市的批文。其次，上市条件较高。这类企业大多是由国有企业改制为股份公司，其上市条件高，要求达到“456”的要求，即企业净资产不低于4亿元人民币，募集资金不少于5000万美元，净利润不低于6000万元人民币。最后，受到双重监管，采用境外直接上市的企业不仅受到境外监管机构的监管，还要受到中国证监会的监管。
事实上，自1993年7月青岛啤酒在香港联交所成为首批境外直接上市的企业后，中国石化公司、马鞍山钢铁公司等八家公司也被批准到境外上市。它们的主挂牌均在中国香港，但通过发行全球存托凭证方式和美国存托凭证方式分别在全球各地和美国纽约证券交易所上市。如中国石化于1998年8月在我国香港上市发行H股的同时，还将50%的H股转为全球存托凭证、美国存托凭证在纽约上市。到了1995年，中国政府大力支持对于国民经济的运行有着重要影响的交通、电力等基础设施产业的发展，其后华能电力、东方航空、南方航空、大唐发电等公司先后在境外上市。由于投资者看好中国在基础设施领域的发展前景，纷纷购买这类股票，因此这些公司的股票一上市，就受到境外投资者的青睐。不过此后出现了一些不利因素：一是由于受国内经济运行疲软的影响，不少相关项目被迫缓建甚至停建；二是基础设施领域出现恶性竞争。这些不利因素直接导致境外投资者抛售这些公司的股票，从而导致股价狂跌。(www.xing528.com)
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