中速增长平台或将下移，如何应对风险与债务？

从2016年开始，中国经济增速放缓。从2017年的情况看，这个判断得到证实。

从中国经济活动实时在线分析预测系统看，始于2016年下半年的这一轮回升，终端需求仍在下降，存货回升是需求侧走强的重要动因。存货在2017年第二季度达到高点后回落，PPI（生产价格指数）跟着回落，利润本来也应随之回落，但受到环保督查等因素影响，依然保持高位，但一段时间过后还是会下降。从供给侧的角度看，生产性投资依然在下行，产出增加主要依靠产能利用率的提高。这种状况决定了这一轮经济增速回升不会持续很长时间，更不会出现有些人所期待的大幅反弹，即回到7％或者更高水平。

2018年上半年，终端需求可能会有一个季节性回升。在终端需求中，房地产投资在扣除价格因素后，已经处于负增长状态，2018年将会在零增长水平上徘徊。基础设施投资是一个较大的不确定因素，目前这部分投资在终端需求增量中是最大的。如果防控风险、治理地方债，特别是隐形债务的力度加大，基建投资增速可能会下降，中速增长平台也会随之下移。同时，生产性投资已处于低位，2017年年底出现企稳回升迹象，成为经济增长中的积极力量，但也不能期待出现以往那样的高速增长。按照国际经验，增速可能在5％左右。存货、出口和生产性投资逐步进入回升期，有可能对基建投资减速形成对冲。这样一来，中速增长平台大体上还是稳定的。宏观经济逐步进入我们说过的大L型加小W型的运行轨道。

党的十九大报告提出高质量发展、攻关期、三大攻坚战，这些事情比简单地提高速度难度更大，更需要有所作为，做成了也更有成就感。当下最重要的事是做实做优，而非人为做高。具体来说，就是降风险、挤泡沫、增动能、稳效益，提高经济增长的稳定性和可持续性。(www.xing528.com)

降风险，主要是降低地方债务风险和其他方面的财政金融风险；挤泡沫，主要是挤包括一线城市房地产和大宗商品在内的泡沫；增动能，重点是提升实体经济转型升级、创新发展的动能；稳效益，主要是针对2016年下半年以来企业效益明显回升，但集中在上游行业，分布不平衡的问题。应当争取企业在行业间形成较为平衡和稳定的盈利分布，这样也可以为企业降杠杆提供有利条件。

不要人为推高增长速度，而是要夯实发展基础，这无论对于短期防范风险，还是中长期增加动能，都是必要和积极的。为实现2020年的两个翻番目标，2017—2020年年均增长6.3％就已足够。此后，中速增长平台的重心可能会调整为5％～6％，甚至是5％左右。这个速度实际并不低。讲速度要有参照系，要和增长阶段挂钩。在以往的高速增长阶段，潜在增长率为10％左右，7％的速度就算低速；而到了中速增长阶段，潜在增长率为5％左右，实际增长5％～6％就是高速。日本当年在这个增长阶段时，增速为4％左右。

汇率也是反映增长数量和质量关系的重要指标。如果人为推高增长速度，但增长质量不佳，比如效率低、风险大，本币汇率就会下行，按现价美元计算的人均收入增速就会减缓，甚至出现负增长。相反，如果增长的质量高一些，速度低一点儿，汇率就会上升，按现价美元计算的人均收入增长也会快一些。