挑选优秀的资本结构Excel方案

1.资本结构择优方法

筹集资金时适当利用负债，可以降低企业资本成本，但当企业负债比率太高时，会带来较大的财务风险，为此，企业必须权衡财务风险与资本成本的关系，确定各种筹资来源，特别是负债资本与权益资本之间的资本结构（比例关系）。最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。

分析不同筹资方案以确定最优资本结构时，若备选方案的息税前利润已知，则可直接按照每股收益（EPS）的公式计算，然后以每股收益大的方案作为最优资本结构。若息税前利润未知，最常用的是每股利润无差别点法。

2.每股利润无差别点法

每股利润无差别点法是根据每股收益公式，计算各方案在每股利润无差别点上的息税前利润（或收入）；然后按以下标准择优：预测的息税前利润大于无差别点的息税前利润时，应负债筹资，否则应权益筹资。

不考虑优先股的情况下，每股收益的公式为EPS＝（EBIT-I）∗（1-T）/N；在每股收益无差别时（EPS1＝EPS2），应为（EPIT-I1）∗（1-T）/N1＝（EBIT-I2）∗（1-T）/N2；等式变换后即可得到以下每股利润无差别点的息税前利润公式：

EBIT＝(N2×I1-N1×I2)÷(N2-N1)

3.且AND函数、或者OR函数

Excel提供了或者OR函数、且AND函数进行逻辑判断。OR函数用于判断在多个条件下，只要任意一个条件具备时，即返回逻辑值True（真值），否则返回逻辑值False（假值），表示“具备条件之一时则为真（True），否则为假（False）”。And函数用于判断同时满足多个条件时，返回逻辑值True；任意一个条件不具备时，返回逻辑值False。它们的函数公式为：式中，logical表示1～30个（Excel 2003及其以前版本）或1～255个（Excel 2007及其以后版本）待检测的条件。

＝OR(logical1，logical2，…)

＝AND(logical1，logical2，…)

例如：A2、A3、A4三个单元格的值分别为“70、78、65”。若在B2单元格进行逻辑判断，键入公式“＝OR（A2>A3，A2>A4）”，B2单元格将显示为TRUE（真）；因为这两个条件中有一个条件是成立的，所以为真。若在B3单元格键入公式“＝AND（A2>A3，A2>A4）”，将显示为FALSE（假）；因为这两个条件不同时具备，所以为假。

A公司原有资本规模为7 000万元，其中公司债券1 500万元（年利率8%），普通股本3 000万股（每股面值1元），资本公积2 100万元，留存收益400万元。

现需筹集资金3 000万元，有两方案可供选择：

（1）发行面值1元的普通股600万股，每股发行价为5元；

（2）按面值发行年利率8%的公司债券3 000万元。

若该公司筹资前后的投资息税前利润率均为20%，所得税率均为25%，请计算各方案的每股净利润，判断增资方案是否可行，可行时应选择哪个筹资方案；并计算每股利润无差别点的息税前利润。

计算每股利润无差别点并决策为“发行债券”，如图4-23所示。因为增资后息税前利润均为2 000万元大于增资前的1 400万元，所以增资方案可行。同时，增资后息税前利润大于1 560万元（无差别点）时应发行债券，否则应发行股票；所以，应发行债券。(www.xing528.com)

（1）键入单元格文字，键入C3至E5、C6、C8、C9单元格或单元区域的已知数，合并单元区域等。

需注意的是，发行股票的3 000万元中，有600万元作股本，2 400万元作资本公积；而发行债券的3 000万元全部列作公司债券。

（2）计算资本合计。在C7单元格键入公式“＝SUM（C3：C6）”；在D7单元格键入公式“＝SUM（D3：D5，C6）”（部分不连续单元格）；在E7单元格键入公式“＝SUM（E3：E5，C6）”。

（3）计算收益指标。在C10单元格键入公式“＝C7∗＄C＄8”（绝对引用C8），自动填充D10、E10单元格公式。

在C11单元格键入公式“＝C3∗8%”；自动填充D11、E11单元格公式。

在C12单元格键入公式“＝（C10-C11）∗＄C＄9”，自动填充D12、E12单元格公式。

在C13单元格键入公式“＝（C10-C11）∗（1-＄C＄9）”，自动填充D13、E13单元格公式。

在C14单元格键入公式“＝C13/C4”，自动填充D14、E14单元格公式。

图4-23　每股利润无差别点（Excel 2019开发工具选项卡）

（4）用或者OR函数判断两增资方案中是否至少有一个的每股收益高于原有资本结构按钮并选“逻辑”函数类别中的“OR”函数；在第一个参数中键入“D14>C14”，第二个参数中键入“E14>C14”；单击“确定”按钮，C15单元将显示“TRUE”（真），编辑框显示公式为“＝OR（D14>C14，E14>C14）”，公式含义：“在D14>C14和E14>C14这两个条件中，至少有一项是真的吗？”

（5）用条件IF函数判断增资是否可行，应采用哪一筹资方案，方法是：

a.在C16单元格键入增资可行与否的公式“＝IF（C15＝TRUE，"增资可行"，"增资不可行"）”。

b.在C17单元格判断应选择的筹资方案，键入函数公式“＝IF（C16＝"增资不可行"，"维持原方案"，IF（D14>E14，"发行股票"，"发行债券"））”。

c.隐藏设计代码。第15行是为了判断增资是否可行的设计代码，可将其隐藏。方法的每股收益，方法是：选定C15单元格，单击插入函数是，右击第15行的行头，选择“隐藏”命令（工作表将不显示第15行）。

（6）计算无差别点息税前利润。在C18单元格按前述无差别点息税前利润公式键入（四舍五入并保留整数）公式“＝ROUND（（D4∗E11-E4∗D11）/（D4-E4），0）”。

（7）无差别点提示。在C19单元格进行字符运算，键入公式“＝"息税前利润大于"＆C18＆"万元时发行债券，否则发行股票"”。

将上述（4）、（5）两步骤的OR和IF函数合并，进行嵌套函数的使用效果更好。方法是，不要第15行，将上述C16单元格公式改为“＝IF（OR（D14>C14，E14>C14），"增资可行"，"增资不可行"）”。含义是：只要D14>C14、E14>C14中任意一个条件具备时，则增资可行，否则增资不可行。

还可合并上述（4）、（5）两步骤，将并且AND函数作为条件IF函数的嵌套函数。方法是，不要第15行，将上述C16单元格的公式改为“＝IF（AND（C14>D14，C14>E14），"增资不可行"，"增资可行"）”。