普通股收益贴现定价方法详解

每股收益贴现法是通过预测公司未来每股收益变动情况，按一定的折现率计算股票未来收益现值之和，从而确定股票发行价格的方法。

由于普通股未来收益具有高度的不确定性，所以一般预测未来5年的每股收益，将前4年的收益按特定贴现率进行复利折现；由于普通股没有到期日，应将第5年的收益作为以后各年的固定收益视为永续年金，将永续年金按特定贴现率折现到第5年初（即第4年末），再将第4年末的价值折现到发行时点；然后将前4年现值和以后各年现值相加，求得股票的发行价格。所以，每股收益贴现法一般分段折现计算。其中，永续年金现值公式如下：

PV＝A÷i

某股份公司拟发行股票，经测算，发行后的第1年每股收益为0.3元，在可预见的未来5年中，每年收益均比上年增长20%；5年后的情况无法估计。贴现率为8%。请计算该股票的发行价格。

Excel中，用函数计算股票发行价，如图4-8所示。(www.xing528.com)

图4-8　股票收益贴现法

（1）在B6单元格键入每股收益公式“＝B5∗（1＋＄C＄3）”；对C3单元绝对引用是因为要进行自动填充公式。通过B6单元格的填充柄，自动填充B7至B9单元格的公式。

（2）计算前4年每股收益现值。选定C5单元格，单击编辑框前的插入函数按钮，选择“财务”类别中的现值函数PV，进入函数参数对话框，键入该函数的相关参数，单击“确定”按钮。也可直接在C5单元格录入复利现值函数公式“＝PV（＄C＄2，A5，，-B5，）”。

通过C5单元格的填充柄，自动填充C6至C8单元格的公式。

（3）计算永续年金现值。在C9单元格中，键入永续年金现值公式“＝B9/C2”；其含义是：将第5年起以后每年末的股利折算为在第4年末的价值。再在上述公式后部键入复利现值系数“∗（1＋C2）＾-4”或“（1＋C2）＾（-A8）”，其含义是：将第4年末的价值折算到发行时点的现值。

（4）计算股票发行价格。在C10单元格中键入求和函数“＝SUM（C5：C9）”。