财务状况解析：振声电子公司的杜邦财务分析体系法

所谓财务综合分析就是将企业营运能力、偿债能力和盈利能力等方面的分析纳入到一个有机的分析系统之中，全面的对企业财务状况，经营状况进行解剖和分析，从而对企业经济效益做出较为准确的评价与判断。

财务综合分析的方法主要用到的一种方法是杜邦财务分析体系法。还有一种沃尔比重评分法在本部分的案例5中有所涉及。这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创立并首先在杜邦公司成功运用，称之为杜邦系统（The Du Pont System），它是利用财务指标间的内在联系，对企业综合经营理财能力及经济效益进行系统的分析评价的方法。

在杜邦分析图中，净资产收益率反映所有者投入资本的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它是一个综合性最强、最具代表性的一个指标，是杜邦系统的核心，该指标的高低取决于总资产净利率与权益乘数。

总资产净利率是净利润与总资产平均余额之比，它等于销售净利率与总资产周转率之积。

权益乘数是平均资产与平均权益之比，等于1-资产负债率的倒数，用公式表示为：

权益乘数=1÷（1-资产负债率）

式中资产负债率是指全年平均资产负债率，它是企业全年平均负债总额与全年平均资产总额之比。

权益乘数主要受资产负债率的影响。负债比率大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来了较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。企业既要充分有效地利用全部资产，提高资产利用效率，又要妥善安排资金结构。

【小案例4】

振声电子公司财务状况综合分析

（一）基本情况

振声电子公司创立于1990年5月，是一家以计算机行业发展为主的产业化、多元化的小型高科技产业公司。公司主要经营中西文系列终端、计算机及其软件、打印机、POS终端等产品，初步形成了以电子信息技术为主体，硬件业、软件和信息服务业、消费电子业三大产业携手发展的产业格局。经过近十年的发展，该公司在“建立现代企业制度，充分发挥人才、资本与经营机制的优势，以电脑信息产业为基础，发展高新技术为先导”的经营宗旨下，经营业绩不断增加，连续多年各项指标均居于同行业领先地位。2017年利润总额达到1735万元，实现净利润1180万元，与2016年比较有较大幅度的增长，通过对公司当年偿债能力、营运能力及获利能力的分析，公司2017年较上年的财务状况有所好转，但与同行业先进企业相比较还存在一定差距，公司2017年销售收入中80%为赊账收入，同行业财务状况平均水平为：股东权益报酬率64%，资产报酬率32%，权益乘数为2，销售净利率15.24%，总资产周转率为2.1。

公司2018年资产负债表、损益表资料如表9-2和9-3所示。

（二）分析要点

运用杜邦分析法对振声电子公司财务状况进行综合分析。

（三）案例分析

振声电子公司杜邦分析系统图如表9-2所示。

表9-2　资产负债表(https://www.xing528.com)

表9-3　损益表

1.公司股东权益报酬率为58.63%，说明公司股东获取投资报酬较高，公司的获利能力较强，但与同行业平均水平（64%）相比，还存在一定的差距。因此，需要进一步分析资产报酬率和权益乘数这两个指标。公司权益乘数与同行业平均水平大体相当，说明公司筹资情况较好，公司资本结构适当。而资产报酬率30.06%低于平均水平32%，说明公司运用资本进行生产经营活动效率不高。

2.虽然公司的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素都会直接影响到资产报酬率的高低，但公司的总资产周转率与同行业平均水平相当，也就是说，公司的资产结构还是比较合理，资产中流动资产与非流动资产的比例、流动资产中货币资金、应收账款、存货等资产的比例均比较合理。那么，影响资产报酬率的主要因素就在于销售净利率，即公司的销售活动还存在一定的问题。

3.公司2017年销售收入虽然较2016年有所提高，但与同行业相比还存在一定的问题，公司还需要在新产品的开发，营销手段的运用上下功夫，以进一步提高市场占有率。另外，公司成本费用控制还需要进一步加强，以降低耗费，增加利润。

【总结】

1.运用杜邦分析法评价企业财务状况应注意以下问题：

（1）股东权益报酬率是综合性最强的财务比率，提高这一比率的途径有两个：一是在企业资本结构一定的情况下，通过增收节支提高资产利用效率来提高资产报酬率；二是在资产报酬率大于负债利息率的情况下，可提高资产负债率来提高股东权益报酬率。但这一途径会导致企业财务风险的加大。

（2）提高资产报酬率可以从销售净利润的提高和总资产周转率的提高两方面着手，具体可以分析企业的销售活动和资产管理情况。比如分析企业销售收入，分析成本费用，分析资产的结构是否合理，分析企业的资产周转情况等。

2.杜邦分析法通过对股东权益报酬率这一指标进行层层分解，可以综合反映企业各方面的财务状况以及各种财务比率之间的相互关系，最终体现企业股东财富最大化的理财指标，具有全面性、系统性。这种方法在西方国家（如美国）大量应用于对公司综合财务状况的评价，而在我国却应用较少。在实际应用中，可与其他方法相结合使用。

沃尔比重评分法是一种常用的方法。亚历山大▪沃尔在本世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。

沃尔比重评分法有两个缺陷：一是选择这7个比率及给定的比重缺乏说服力；二是如果某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。

【小案例5】

沃尔比重评分法在国有企业经济效益评价中的应用

1995年，财政部为了全面反映企业经济效益状况，按照建立现代企业制度的要求，提出了新的企业经济效益指标体系。从三个方面考虑：从投资者角度来看，侧重于关心企业盈利能力和资本保值增值情况，这是投资者创办企业的初衷，也是企业经营的目标，包括4项指标，即销售利润率、总资产报酬率、资本收益率和资本保值增值率。从债权人角度看，侧重于关心企业财务状况，即企业资产负债水平和偿债能力，包括4项指标，即资产负债率、流动比率、应收账款周转率和存货周转率。从国家或社会角度看，要衡量企业对国家或社会的贡献水平，包括2项指标，即社会贡献率和社会积累率。这套经济效益指标体系的特点是密切结合现代企业制度的要求考虑的，不仅充分反映了投资者权益的保障制度，而且也体现了企业对社会的贡献情况，它从投资者、债权人和整个社会三个方面考虑，比过去提出的指标体系更加全面。

【总结】

企业财务管理应该服务于企业价值最大化这个目标。但作为社会的一员，企业的生存与发展离不开社会环境，离不开社会的支持，因此，企业也必须通过税收等方式为社会做出贡献。在对企业进行财务分析和业绩评价时，引入社会贡献率等指标，要求企业必须注重对社会的贡献，并将其作为考核业绩的一项指标，不违背职业道德与企业伦理，也不违背企业价值最大化的目标。