如何发挥资本市场的作用——建议与思考

党的十八大以来，习近平总书记对资本市场作出了一系列重要指示。为打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，要统筹兼顾我国资本市场阶段特征与借鉴国际成熟市场发展经验，坚定不移地全面深化资本市场改革。坚持扩大直接融资总量与优化市场结构并重，坚持把好市场入口与畅通市场出口并举，坚持支持企业融资与保护投资者合法权益并进，抓紧完善基础性制度安排。我讲几点看法。

（一）在目标定位上，始终坚持服务实体经济发展的主攻方向。服务实体经济是金融的天职和宗旨。大力发展直接融资特别是股权融资，必须以提升资本市场服务实体经济的质量和效率为核心，不断增强金融体系的弹性、韧性和适应性。一是鼓励和吸引中长线资金支持新型基础设施建设，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资。充分发挥资本市场在提高优化资源配置能力和形成创新资本效率中的枢纽作用。进一步丰富多层次资本市场，推动形成各板块错位发展、各有侧重、相互补充的适度竞争格局。特别要打通金融资源与科技成果转化的渠道，鼓励发展创业投资、并购投资基金等私募股权投资，壮大创新资本总量，激发风险资本活性，更好地发挥资本市场在长期投资和高新技术、关键领域创新活动中的优势。二是丰富投资渠道和品类，更好地满足人民追求合理财产性收入的需求。践行普惠金融理念，完善分红激励制度，稳定资本市场财产性收入预期。顺应居民投资需求变化趋势，提供风险匹配的适当金融产品，共享经济社会改革发展的制度红利，与实体经济形成正反馈。

（二）在基础设施建设上，把信用建设摆在更加突出的位置加快推进。市场经济是法治经济，也是信用经济。信用体系是现代化金融体系建设的关键性基础设施。资本市场正在推进的很多基础性制度都离不开信用体系的支持，比如发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，都应当基于企业信用信息或纳入诚信管理体系。当前，我国社会信用体系建设步伐明显加快，要按照更高要求、更严标准，推进资本市场信用体系建设进一步提速。比如，要进一步凸显公开原则在“三公原则”中的首要地位。公开透明是市场发展的生命力所在。上市公司和大股东首先要讲诚信，这是获得投资者信任的基础。真实、准确、完整、及时的信息披露，有利于事先揭示风险，有利于市场对金融资产进行合理定价，有利于价值投资与风险市场划分。要将加强信息披露、提高上市公司透明度，作为资本市场信用建设的前提基础，不断完善基础性制度，夯实信用基础。再比如，要强化失信惩戒，维护市场交易公平环境。商业信用需要不断培育，同时也要看到，商业信用不会自然形成，需要靠市场和行政约束不断提升。要不断完善全方位信用监测评估体系，真正建立基于信用的市场化优胜劣汰机制。对资本市场造假行为“零容忍”，对交易环节中的内幕交易、操纵市场等违法违规行为坚决予以打击。(www.xing528.com)

（三）在机制构建上，突出发挥市场在资源配置中的决定性作用。提高市场资源配置效率是资本市场改革的方向。一方面，以推进注册制改革为抓手，在发行审核、承销定价、并购重组等方面，放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度，充分发挥市场调节和市场价值发现功能，让投资与融资有效对接，强化市场约束（比如注册制安排，就是让券商回归到“看门人”的位置上。把核准制下的监管部门把关作用内化为券商内控行为）。另一方面，要强化底线思维，遵循金融本质规律，把主动防范化解系统性金融风险放在首要位置。前瞻性地分析研判形势，积极应对国内外形势变化，完善早识别、早预警、早发现、早处置的风险防控机制，充分假设各种极端情况，做好压力测试和应急预案，防范境外风险向境内传递，防止其他风险向金融外溢，维护资本市场平稳运行。

（四）在着力重点上，更加注重保护投资者合法权益。我国证券市场投资者数量高达1.6亿，其中95%以上为中小投资者。投资者散户化为我国资本市场培育与投资者保护工作提出了更高要求。这次修订证券法，以及创业板改革都将完善投资者保护制度摆在了突出位置。刚刚召开的金融委第28次会议，专题研究了加强资本市场投资者保护问题。保护投资者合法权益，需要从几个方面协同发力。一是通过市场和行政力量不断提高上市公司质量。市场上的增量财富来自上市公司。上市公司的总体质量是市场健康发展的基础。要通过不断完善基础性制度，完善市场约束机制，进一步提高上市公司质量。二是压实中介机构责任。中介机构是连接上市企业与投资者的纽带。在以散户为主的市场中，中介机构要在尽调等环节勤勉尽责，切实缓解信息不对称问题。同时，要严格落实“卖者有责”要求，根据风险收益匹配原则，向投资者销售适当产品。三是培育合格投资者。强化价值投资、长期投资、理性投资理念。也要考虑个人投资者本身处于信息不对称的地位，可以参考国外经验，大力支持保险、养老金等中长期资金入市，积极发展合格的专业机构投资者。四是加强监管部门投资者保护。重点加强投资者教育与服务，依法打击各类违法违规行为。同时，推动构建投资者与企业收益共享、风险共担、产融周期匹配的利益共同体。